金评天下|渝农商行逼近破发 给“打新”敲了一记警钟

为什么首日即开板的是银行股？

事实上，在此前投资人士预测分析新股前景时，几乎不约而同提到过，如果未来一旦有新股上市即破发，那一定是发生在银行股。此次渝农商行的表现算是言中了。

近年来，A股对地方银行敞开了大门，一大波的地方银行前赴后继奔向A股。鉴于银行业务的特殊性，银行上市后经常不断再融资，对A股市场资金“抽血”影响很大，投资者内心对其忌惮心理比较重。此外，随着经济的下行，银行资产质量恶化严重，这也是投资者对其最忌讳的地方。

以渝农商行为例。虽然根据招股书，该行经营状况起来不错。今年上半年，该行实现营业收入132.7亿元，同比微增；实现净利润58.4亿元，同比增长近20%。

但如果深入分析，会发现该行盈利可持续能力存疑。

今年上半年营业收入虽然增长，但仅是微增，同比仅增长0.06%，之所以能实现净利润的较大幅度增长，主要还是靠“紧衣缩食”来实现，该行营业支出同比大降，2019年6月底，重庆农商行营业支出29.95亿元，同比下降了22.16%。

营业收入之所以增长幅度缩水，主要是由于其他非利息净收入的减少，截至报告期末，重庆农商行其他非利息净收入4.57亿，同比大幅下滑85.71%。

在其他非利息净收入项下，除了以摊余成本计量的金融资产终止确认产生的净收益外，其他几项均大幅下滑，如交易净损益下滑89.46%，其他业务净损益下滑63.08%。其实这也从侧面说明，过去该行营收的增长比较依赖其他非利息净收入，这势必不可持续。

营业收入只是微增，该如何保净利润增长？“节流”成为有效手段。

半年报数据显示，该行2019年6月末，营业支出的几个明细项目，除了折旧及摊销微增2.42%、且基数不大之外，其余几项均下降，尤其是员工成本下降幅度最大、基数也最大。报告期内，该行员工成本17.68亿元，同比减少了7.678亿，减少幅度达30.25%。此外税金及附加费和其他分别减少10.73%、10.11%。

员工成本下降，是减员了还是降薪了？

两者都不是。根据该行解释，员工成本下降，主要是由于自今年1月1日起取消了退休员工大额医保缴费所致。如此说来，重庆农商行能够实现净利润两位数增长，还应该感谢政策。

资产质量方面的风险更不容忽视。

根据招股书披露的数据，2014年至2018年，渝农商行不良持续上升，不良贷款分别为18.87亿元、26.29亿元、28.73亿元、33.01亿元、49.26亿元，不良贷款率分别为0.78%、0.98%、0.96%、0.98%、1.29%。在发审委询问不良上升因后，该行披露今年中报中，不良贷款率有所下滑，为1.25%，不过该行不良贷款余额上升势头并未止住，报告期内该行不良贷款余额51.69亿元，较上年末增加2.42亿元。