新股破发，是市场衰还是理性回归

长期以来，A股市场对于新股始终存在“打到就是赚到”的心态，打到新股后“开板再卖”是大部分投资者的惯常操作。但是，这种操作策略在近期却接连失灵。

最近，A股市场集中出现新股破发的现象。科创板首现上市公司跌破发行价，一家是上市刚6个交易日的昊海生科，成为科创板首只破发个股，另一家是上市仅两个交易日的久日新材。

而在主板市场，渝农商行上市首日便打开涨停板，当日换手率高达38.04%；麒盛科技在首日涨停后连续两日跌停，上市后首份公告警示跌停的异动公告，被称为是“2019年最惨新股”。

据统计，今年上市的161只新股中已有9只新股现价低于发行价。接连出现的破发情况让投资者愈发不安，过去认为无风险的打新行为，如今也要多加掂量。

破发是否是洪水猛兽？实际上，破发在A股市场上已不是新鲜事。早在2011年新股发行改革中，A股就曾出现过破发的浪潮，当年IPO破发率达到三成。

投资者之所以形成打新“包赚不赔”的惯性以来，主要是在核准制下，新股定价23倍市盈率的限定，客观上为二级市场保留了上涨的空间，从而导致近几年破发极为罕见。

但新股上市后的连续涨停，似让利投资者，但实际上严重影响了定价效率，给市场带来了价格扭曲。

所以，在此次科创板建设过程中，采取了询价定价方式，让市场更好地发挥作用，使得价格能够较为快速地回归理性区间。

近期新股破发频现，主要系几个因的相互交织。一是近期新股上市较为集中，新股稀缺性溢价降低，并分流偏好短线的活跃资金。

年末，浙商银行、邮储银行、京沪高铁三只大盘股将陆续上市，届时势必还将对市场资金形成虹吸效应。二是近期新股发行价的定价高估。

前述提及的渝农商行与麒盛科技，在同行业中均处于较高的溢价水平，破发后依然在行业中位居前列。

而科创板中的不少个股来自于新三板，当前估值仍是新三板时期的数倍，出现一定程度的价格回落尚在清理之中。

三是科创板定价机制改革带动了全市场的价格认知。科创板的定价机制的日愈成熟，使得投资者对于市场上所有上市新股的估值法也更为多元，多空双方在股价上的博弈也就更为充分。

对于新股破发，实际上没必要过多恐慌。破发正是中国资本市场逐渐走向成熟的重要标志之一。

在欧美成熟市场，破发情况屡见不鲜；在香港市场，30%的破发率属于正常现象。

新股破发标志着市场理性的逐步回归，表明当前资源配置更加市场化，市场参与各方博弈更加充分，市场本身调节机制正在优化，定价效率逐步提升。

新股赚钱效应的逐渐衰减，市场资金不再对新股盲目爆炒，将有利推动投资者回归基本面，对个股进行思考与判断。

未来，盲目打新的风险越来越大，在打新之前，更需要投资者花费力气去研究公司的质量与所处行业的前景。

破发不会对优质公司的长远股价造成影响，质地优良的公司也终将得到市场的认可。