中建投首次给予阅集团“增持”评级：大娱航母加速起航

8月13日，中建投证券发布研报指出，2019年上半年阅集团(0772.HK)强化网络学业务，优质作品与作家数量持续增加，并积极拥抱免费阅读，提升用户生命周期价值。与此同时，公司多渠道变现开启，大娱航母加速起航。在付费阅读即将面临天花板的当下，版权运营将成为阅集团的全新的收入增长动力。而目前阅集团正处于新老业务交替的拐，当前公司被市场低估，因此中建投证券首次给予“增持”评级。

研报指出，随着免费阅读市场的扩大，阅集团于2019年上半年采取了“积极拥抱”的措施，自第一季度开始在腾讯的手机QQ及QQ浏览器上分发免费内容，并从二季度起推出自有免费阅读APP飞读进行广告变现，进一步拓宽了市场。中建投认为，免费阅读作为付费阅读模式的有益补充，不仅能够扩大在线阅读的用户群体，还能提高中高尾部IP作品的曝光量，进一步提高了平台用户生命中后期价值以及内容库的投资回报率。

在付费阅读方面，阅集团也在扩充平台内优质作品与作家的资源，以此建立其在IP源头端的内容优势，为长期发展奠定了基础。截至2019年6月30日，阅集团平台上有780万位作家，作品总数达到1170万部。在2019年6月的百度小说风云榜单中，排行前20名的网络学作品中有17部来自阅集团，占比高达85%。

在版权运营方面，阅集团通过与新丽传媒的协同效应，以及深入IP开发下游等方式，开启了多渠道的变现方式。自2018年10月被阅集团收购后，新丽传媒已于2019年上半年为其产生了约6.6亿元的版权收入。其出品的现实题材电视剧《芝麻胡同》表现优异，收视率在北京卫视及东方卫视全国同时段排名中分列第一及第四；《精英律师》和《流金岁月》两个筹备项目双双入选了国家新闻出版广电总局公布的“2018-2022百部重电视剧选题名单”；电视剧《惊蛰》也已入选“庆祝中华人民共和国成立70周年”的推荐献礼剧目名单。中建投指出，未来新丽传媒的内容制作能力还将进一步放大阅集团的平台价值、优质作品的内容价值。

除了新丽传媒的有力加持，阅集团在大娱领域内的航母也在加速挺进。2019年上半年除了改编电视剧之外，阅集团还在动漫、电影、游戏等领域进行了丰富的布局。以阅集团旗下知名的IP《全职高手》为例，自2017年《全职高手》改编动画受到广泛好评，并于2018年推出更多动画剧集起，阅集团也在为其创造更多样的IP开发方式，2019年7月真人网剧《全职高手》上线，三天播放量破3亿；《全职高手之巅峰荣耀》动画电影也将于8月16日开始在全国上映。

阅中报显示，公司2019年上半年总营收29.7亿元人民币，同比增长30.1%；毛利16.2亿元人民币，同比增长35.5%。其中，在线业务收入16.6亿元，版权运营收入同比大增280.3%至12.2亿元。

阅集团联席CEO吴辉表示：“阅集团至今继续保持在中国网络学市场的领先地位，以版权为中心的变现模式，现在还涉及在线阅读、影视制作、动画联合制作及网络游戏运营。此外，集团还储备了多个版权改编项目。相这些举措将促进公司的长期发展，并有助为下游合作伙伴创造价值。”