实验八：券商板块爆发代表牛市来临

说明：依据申万行业分类，券商股票的一级分类为“非银金融”，二三级分类都是“证券”，并拥有相同的成分股票。在目前的A股市场，共有41只券商股票，其基本息如下图所示，其中PE表示市盈率，PB表示是市净率，EPS为每股收益，ROE为净资产收益率，ROA为总资产收益率。这些指标都是股票估值的重要参考，以后会在旺财开讲中详细介绍。本次实验衡量券商股票的当下估值情况时，会用到PE和PB这两个重要指标。

       值得一提的是，券商类股票是所有股票当中非常特殊的一类。因为其盈利情况和股票市场行情息息相关，股市红火，带动交易量剧增，券商依靠佣金能获利丰厚，反之则获利惨淡。因此，券商类股票是周期股，对其周期变化的研究有助于理解股票市场整体周期的变动。

实验背景：“3月6日，券商股再度爆发，掀起涨停潮，财通证券、天风证券、华林证券、南京证券、华安证券、浙商证券等12股涨停，中建投更是9天拿下7个涨停板。若从年初来，券商股集体大涨，华林证券、中建投、太平洋、【中国银河(601881)、股吧】、天风证券、南京证券、财通证券等26股涨幅超50%。”这段字摘录自2019年3月6日的一篇新闻报道。就在本撰写的当天（2019年3月29日），券商板块再次爆发。板块整体上涨7.73%，10只股票涨停（占比约为25%），这样的赚钱效应怎能不引起投资者的注意。

        那么，问题来了：券商板块的红火行情能够持久吗？券商股是否是一个好的股票投资标的呢？当前的券商板块是否仍有投资机会呢？

        一切用数据说话，让实验告诉你答案吧！

实验标的：申万二级行业“证券”所包含的41只股票及相关指数

统计时间：2005-01-01 至2019-03-25

实验步骤：

1.为了直观感受券商板块市场走势相对沪深300指数的行情的变动情况，分别在网易财经和Google财经中进行了近1年和近5年行情变化的对比。对比结果如下面两张图所示。

近一年的行情可以出，当市场出现熊牛转换时，券商板块能够先于市场行情启动，并能获得较大涨幅。

但当市场行情低迷（2015-2018）时，券商板块走势则明显落后于市场平均水平。考虑到A股市场牛短熊长的特，券商股票因此并不适合长期持有，而应该将投资时选在熊末牛初之际。

2. 按月统计券商板块的平均收益率（由于各个股票的上市时间不一，在统计月收益率时仅统计当月已经上市券商股的月收益率，因此，纳入统计标的股票逐渐增多。另外，月收益率的计算公式为：月收益率=100%*（当月收盘价-当月开盘价）/当月开盘价）并和上证指数的走势进行对比，得到的结果如下图所示。

       通过观察上图，可以发现：1.券商板块的月收益率并不稳定，相邻两个月的收益率可能相差极大。2. 个别月份的平均收益率较高，能超过40%，并且多集中于牛市前期及中期。3. 当市场行情屡创新高，但券商板块的月收益率却接近于0甚至小于0的时候，可能是市场见顶的号，应予以关注。

3. 当前券商板块的估值如何？是否还存在投资机会呢？为此，将券商板块内的全部股票从上市之日至2019年3月25日所有交易日（包括了停牌期间）的PE和PB值进行汇总统计，得到PE和PB值的最小值，最大值，均值，中位数和众数。由于PE中存在负数，所以在求均值和中位数时，都是先求倒数，计算得到结果后再求倒数还。个别股票的个别时间段出现了PB为负的情况，由于占比很小，统计时予以剔除。得到的结果如下图所示。

从PB的角度，当前券商股票的差异并不明显，而且整体的估值水平相对偏低。

将当前PB除以最小PB，得到的结果越小代表估值越低，得到的结果越高代表估值越高。为了直观对比，将各只股票的比值以条形图的形式展示，结果如下。其中比值最小的5只股票已经在上图中标注。

从PE的角度，各个股票的PE差异较大，个别甚至为负值。有部分股票的PE估值较为合理。

由于最小PE不太具有代表性，因此选择将当前PE除以PE的总数，得到的结果为正且越小代表估值越低，得到的结果为负或者值越大代表估值越高。为了直观对比，将各只股票的比值以条形图的形式展示，结果如下。其中比值大于0小于1.5的股票已经在上图中标注。

最后需要说明的是，本步骤统计的时间节为2019年的3月25日，在经历了后续行情的变动后（尤其是29日的大涨），各个股票的估值已经发生了变动。因此，图中的数据仅能作为一种参考，不能作为投资依据。

实验结论：1.券商股票可能不太适合长期持有，好的投资时应选在熊末牛初之际或者牛市中期。2.券商板块的月收益率并不稳定，相邻两个月的收益率可能相差极大。3.当市场行情屡创新高，但券商板块的月收益率却接近于0甚至小于0的时候，可能是市场见顶的号。4. 当前券商板块的PB估值偏低，PE估值差异巨大，个别股票仍有投资价值。

本次实验到此结束，如果对你有用，请关注公众号“旺财荐股”。如果有感兴趣的其他话题也可以后台留言，下次实验再见！