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【实战研报】2019年下半年经济可能会重新企稳?

  • 作者:湘麦子
  • 2018-12-17 12:56:37
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摘要:中建投证券认为2019年A股具备中长期战略配置价值。


本要:

策略:中建投证券认为2019年A股具备中长期战略配置价值。

板块:方正证券认为2018年有色行业也危中有机,主要分析了锌、铜和稀土。

选股:今天和大家分享海普瑞和中材科技,海普瑞临床政策利好,创新药价值已现,获机构强烈推荐,而中材科技叶片业务全年超出市场预期。


今日策略

中建投证券认为2019年A股具备中长期战略配置价值。

关于2019年经济分析:

从中国经济来,随着商业银行资本金压力在2019年3季度之后有所缓解,实体经济的需求逐步的下行,用需求下降,2019年用紧张程度将有所缓和,中国经济将从衰退的初期向后期转变:产出水平下降,价格水平下降,贷利率下降,货币市场利率稳定,汇率逐步稳定,成为经济的主要特征,2019年下半年经济可能会重新企稳。

从美国经济来,美国失业率达到历史新低水平,薪资增速提升,物价温和上涨。美国利率上行,但是期限溢价和风险溢价大幅度下降,甚至出现倒挂现象。美国经济实际上进入了维持繁荣的阶段,市场呈现出一定衰退预期。2019年美国将呈现出产出高位波动,工资上行、利率上行和价格上行的特征,产出的稳定性将决定美股的表现。2019年中美经济结束分化阶段,开始重新走向相对均衡,人民币汇率贬值压力有所缓解。

关于2019年政策分析:

改革、开放和创新是2019年中国经济和资本市场主线。

首先是扩大进口,进口水平的提升有利于减缓国际贸易冲突,弥补资源禀赋的不足,提升全社会的福利水平。

其次是深化改革,特别减税和国企改革,将有助于提升经济运行效率。

最后,资本市场改革和开放,将中国资本市场纳入国际资本市场的定价体系,设立科创板帮助科技创新类企业融资,推进技术成果的转化。如果中国经济超预期下行,政府将采用积极的财政政策和货币政策托底经济,2019年三季度也会成为重要的变化时间窗口。

板块掘金

方正证券认为2018年有色行业也危中有机:

1)油下跌,通胀预期缓解,货币政策空间打开。

2)美国加息难以获得实体经济支撑,特朗普反复抨鹰派政策。

3)实际需求乏善可陈,imf警告全球经济失速风险。

从有色金属采选业和冶炼加工业的历史主营收入和利润来,在03年和10年出现过冶炼行业增速远超于采选业的情况,通常下游的需求的抬升先反应至中游,再传导至上游。且由于价格基数因,冶炼行业价格弹性高于采选业。上游紧缺不显著的情况下,中游冶炼环节有条件成为产业链矛盾的关键。

锌矿扩产带来的加工费上升,冶炼厂利润提升:

锌加工费上涨,且具有持续性。2018年二季度后,锌冶炼加工费上涨迅速,进口锌精矿TC费用从2018一季度的最低15美元上涨至150美元。国内加工费也从年初3600元涨至4800元。

中游冶炼产能扩张难以满足新增冶炼需求。16年底至18年初,国内外加工费都长期p处于历史低位的水平,冶炼厂处于成本线甚至亏损的边缘。2018年,全球锌精矿产量预计增加57万吨,2019年预计增加50万吨。在环保趋严的压力下,即使加工费上涨,锌冶炼厂的新增产能也难以在短时间内满足新增冶炼需求。

锌供给的悲观预期缓解,锌价有所支撑

2018年锌价的下跌主要由于锌矿新增产能集中投放带来的悲观预期。一方面,悲观预期已经反映在价格中;另一方面,冶炼厂的产量增长受限,锌行业的整体供需将维持稳定。目前锌库存也处于近10年低位,补库需求客观存在。目前LME锌价格2500美元/磅附近,基本处于过去十年锌价运行中枢,国内锌价由于汇率波动,目前实际价格相当于去年同期的19500元/吨,向下空间有限。

铜矿趋紧带来的上游资源议价能力提升:

全球铜矿产量增速放缓。预计2018年铜矿供给增加55万吨金属量,主要来自Escondida铜矿和OlympicDam铜矿;2019年增加38万吨,2020年增加33万吨,增速分别为1.81%和1.54%。

全球铜矿品位下降、生产成本提升

据ICSG,全球坑采矿和露天矿的平均品位已经从2000年的0.88%和1.45%分别下降至2017年的0.62%和1.19%。2017年,智利铜矿品位平均为0.65%,预计到2020年,将下降到0.57%。矿石品位的降低直接影响矿山生产成本。根据Woodmac数据,2018年的90%现金成本在260美分/磅(约5700美元/吨)左右。

加工费下行,印证上游趋紧。2018年年初,国内现货端TC涨幅15%。这反映目前年p内铜矿相对冶炼产能供应充足的情况。近日,江西铜业和Antofagasta达成了2019年的铜精矿长单谈判,签订TC/RC为80.8美元/吨,8.08美分/磅,TC较2018年82.25下降1.45美元/吨。由于铜矿供给增速放缓、冶炼厂需求的提高,我们认为TC价格后期存在下行的可能性。

新能源汽车带动稀土永磁新增需求

一辆新能源汽车,与传统汽车相比,会多使用约3kg钕铁硼;一辆新能源汽车会多消耗1公斤氧化镨钕;对稀土矿的需求将多增加5kg。假设新能源汽车行业能按预期发展速度发展,在2025年达到了560万的年销售量目标,届时,新能源汽车行业将会对稀土矿的需求将达到2.8万吨,约占今年稀土矿开采指标的23%。

新能源汽车领域会消耗多少稀土?

一辆新能源汽车,与传统汽车相比,会多使用约3kg钕铁硼,多消耗的部分主要在电机上。由于每单位钕铁硼需要消耗约1/3单位的氧化镨钕,则一辆新能源汽车会多消耗1公斤氧化镨钕。又因为,每单位稀土矿约含有20%的氧化镨钕,则每多生产一辆新能源汽车,对稀土矿的需求将多增加5kg。

假设新能源汽车行业能按预期发展速度发展,在2025年达到了560万的年销售量目p标,届时,新能源汽车行业将会对稀土矿的需求将达到2.8万吨,约占今年稀土矿开采指标的23%。

方正证券认为,环保政策趋严,不仅可以改善稀土供给端,还会加快推动汽车行业从燃油汽车向新能源汽车转型。中长期来,新能源汽车增长潜力大,对稀土需求的增长将更加旺盛。

个股精研

1、海普瑞(002399)

方正证券发布深度研报分析认为主要以下几个亮:

临床政策利好,创新药价值已现

海普瑞上市以来通过自主研发和品种引进不断储备循环系统疾病(心脑血管领域)和肿瘤治疗领域的创新药品种,多个品种的不同适应症分布在临床不同阶段,其中CM-AT完成三期补充试验、RVX-208完成全球多中心入住、Oregovomab和AR-301即将进入三期临床。

同时公司还获得多个品种的大中华区权益,政策明确境外获得临床数据如果能够适用于中国人群,则可以申请免临床试验直接提交上市申请,将大大缩短海外创新药在国内上市的时间,未来有望受益政策利好,加快国内上市步伐,创新药价值逐步体现。

RVX-208:有效降低MACE事件的发病率

ResverlogixCorp.目前正在开发的品种RVX-208用于降低心血管疾病患者主要不良心血管事件的发生率及治疗肾病,分别正在进行III期临床试验和II期临床试验。

RVX-208是一个first-in-class的BET溴结构域蛋白抑制剂,II期数据表明其能显著降低MACE事件的发生率,2015年在欧洲启动III期临床试验,主要针对糖尿病且血脂异常的患者人群。

年初已经完成全球多中心入住,预计2019年上半年完成临床数据总结。

AR-301:院内感染治疗手段的革命

AridisPharmaceuticals,Inc专注于抗感染药物的抗体品种开发,海普瑞持股比例约为15.7%,目前拥有AR-301、AR-101和AR-105的大中华区授权。其中AR-301用于治疗由革兰氏阳性金黄色葡萄球菌感染引起的ICU严重肺部感染,目前已经获欧盟孤儿药认定。

AR-301目前已经在美国完成Ib/IIa期临床试验,结果显示其安全性高,同时拔呼吸机的时间大大提前、对微生物的杀伤更加有效和快速,通过提高存活率和缩短ICU治疗时间/整体住院时间,对黄金色葡萄球菌感染的结果产生积极影响。

预计2018年年底前后将会在美国启动III期临床试验;中国将申请通过国际多中心临床试验路径加入试验。

方正证券认为伴随公司粗品供应系统优化、价格调整,传统料药业务将会为公司提供稳定现金流;天道医药并表后补齐公司低分子业务板块,完善肝素全产业链一体化发展战略布局,料-制剂一体化强化公司在肝素领域的核心竞争优势,保障其业绩持续稳健增长。

方正证券预测2018-2020年业绩分别为6.38亿、8.14亿、9.19亿,EPS分别为0.51/0.65/0.74元,市盈率分别为39X/31X/27X,维持“强烈推荐”评级。

2、中材科技(002080)

2018年12月3日,公司公告称与金风科技有关巴拿马项目的仲裁索赔已友好协商解决,双方共同承担仲裁金额。其中金风科技承担1.84亿元,中材叶片承担2.76亿元,在2018年底前分担完毕。

仲裁和解利好公司与金风科技的长期合作,期待叶片业务全年超预期

此次仲裁案公司与金风科技友好协商解决,华泰证券认为利好双方长期战略合作关系。根据公司三季报,公司Q3单季度销售风电叶片1755MW(上半年合计销售1338MW),增长率21.5%,拐已现。根据公司调研情况,公司预计四季度叶片销售情况环比三季度改善,材料端基本平稳,盈利有望改善,全年叶片业务有望超市场预期。

中美贸易摩擦缓解,2019年玻纤价格回落幅度或有限

华泰证券根据公司调研情况得知,泰山玻纤每年约有30%的量用于出口,其中美国占到10%左右。2018年12月1日,中美双方就贸易摩擦达成阶段性和解,美方同意在2019年1月1日起不会对2000亿的中国进口产品征收25%的关税,而暂时维持10%的水平,利好玻纤行业。前期市场对于玻纤行业的主要担忧在于出口受阻的情况下新增产能对2019年价格的冲,贸易摩擦缓解后行业产能有望依靠出口消化,且下游短切、风电纱领域需求依旧强劲。

因此2019年玻纤价格整体回落幅度有限,长期来,由于玻纤的替代属性,在航空航天、电子、新能源汽车等新领域应用有望增加,我们认为行业仍然有较大的成长空间。

华泰证券预计公司2018年调整非经常损益后的归母净利润9.86亿元,增长率28.5%,高于前次预告上限(20%),超市场预期。我们维持前次盈利预测,目标价维持不变,当前股价对应2018年PE11.85x,PB(LF)仅1x,维持“增持”评级。


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