每周商品观脱水(2018年第3期)

贵金属

【中信建投(601066)、股吧】期货

隔夜欧央行维持三大利率不变，符合市场预期，且欧央行行长德拉吉声称经济数据弱于预期，仍然需要大量宽松的货币政策，使得欧元延续回落的趋势，美元触及两个月高，贵金属小幅回落。此外，沙特记者案继续发酵，地缘政治风险仍然较高，贵金属避险功能继续体现。总的来说，美元走强与风险因素正不断博弈，贵金属近期波动加大，建议多少动。

中银国际期货

美股反弹叠加美元再刷新高，黄金周四承压回落，不过基本维持住了1230支撑水平，因在于欧洲央行政策决议措辞偏鸽派，欧系货币出现补跌行情，这推动美元指数升至了两个多月来新高水平，同时，美国股市在周三大跌之后，也出现了全线反弹行情，风险情绪好转对金价走势构成拖累。全球股市继续剧烈震荡给黄金提供了支撑，黄金ETF出现大幅流入，黄金无疑还会上涨，有可能接下来涨向1250重要阻力位。

方正中期期货

昨日欧美股市反弹，黄金避险需求降温。欧洲央行维持利率不变，德拉吉表示保持缩减QE及退出QE后暂不行动，淡化经济增长放缓和意大利预算问题风险，但仅令欧元短暂走强后回落，一方面，美联储副主席表示进一步渐进式加息是适宜的；此外，市场仍担忧欧元区经济增长显著放缓；另一方面，英国内阁无法达成共识，使得脱欧磋商被搁置。美元再次走强，也给予金价压力。整体来，预计日间金价偏弱震荡。

能化系

中信建投期货

油：消息面上，英国脱欧与意大利预算两大关键事件仍无进展，加之欧洲央行决议也未有亮，使得英镑和欧元延续弱势进而推升美元走强，对油价形成一定打压。但另一方面，美股反弹提振市场风险偏好情绪，同时俄罗斯淡化增产预期又对油形成一定支撑。综合，多空交织，预计油短期或呈现震荡整理走势。

沥青：目前部分炼厂前期订单执行支撑出货情况，但主力炼厂库存仍呈增长趋势，同时近期国内沥青市场需求相对疲软，预计沥青短期或延续震荡偏弱走势。

广发期货

油方面，欧洲时段避险情绪降温，OPEC暗示或再度减产以及俄罗斯淡化增产预期，令油多头信心大振，同时股市反弹也缓和了近期的紧张情绪，不过美元走高限制油价上行空间。沙特能源部长法利赫表示不会允许石油库存升至令人担忧的水平，为避开美国制裁，欧盟和伊朗将建立“特殊目的实体(SPV)”易货体系，但SPV并不能保住所有欧盟和伊朗的生意往来。操作上短期建议以观望为主。

方正中期期货

油：全球多国股市反弹提振商品市场。此外，沙特油长表示沙特、俄罗斯将与其他产油国一起努力，避免油市失衡，但沙特重表示对于第四季度供应过剩的担忧。在遭遇到前期下跌后，主要产油国安抚油市，同时也表达出了谨慎增产的态度。整体来，OPEC未来仍将以油价走势来调整产量，目前油市跌势暂缓，但后期仍有进一步走弱的可能性，建议观望。

黑色系

东吴期货

焦煤方面，炼焦煤市场继续偏强运行，受山东部分煤矿停产整顿影响，周边地区焦煤供应偏紧，价格小幅上涨20-50元/吨，山西长治地区部分煤矿再次上调焦煤价格 50元/吨，同时随着冬季到来，冬储有一定需求，考虑到四季度整体焦煤需求受限，叠加部分可交割资源已经贴水盘面，操作上建议JM1901轻仓做空。

方正中期期货

焦煤：山西长治地区瘦主焦上调50元/吨，晋中地区中硫主焦上调50-60元/吨，晋中个别煤矿因井下因生产受限，精煤和煤产量有所减少，洗煤厂煤购买困难。近期煤矿订单较多，煤矿销售顺畅，精煤现产现拉无库存，焦炭市场行情对焦煤仍有支撑，冬储节奏持续，预计焦煤价格继续呈稳中偏强态势。

西南期货

焦炭基本面尚未出现较大变动，环保限产严禁“一刀切”造成的悲观预期已经逐渐修复，从地方出台的各项限产政策，力度不一定弱于去年，因此在供给端的压制将持续存在。进入冬季限产期后，钢厂、焦化厂限产博弈加剧，若钢厂限产执行力度大于焦化厂，焦炭或进入双缩格局，但若终端需求持续发力，钢厂库存下滑将提升补库需求，钢厂对于焦价提涨的接受度也将提高。从目前的情况，焦炭已经止跌企稳，第一轮提价落地，较好的买入信号已经出现，期货贴水有望进一步修复，目前库存情况依然良好的局面为焦炭价格上涨提供有效基本面支撑。总结而言，近期焦炭期价或将进入震荡偏多格局，策略上建议多单持有。

中信期货

钢联口径统计，本周钢材社会库存、钢厂库存继续双双下降，库存降幅有所扩大。特别是建筑钢材库存降幅明显，在近两周产量连续攀升的背景下，螺纹库存仍保持快速下降，说明短期需求端受地产赶工支撑，仍表现强劲。热卷产量则出现连续下降，给予价格一定支撑。短期内钢材供需两旺格局延续，钢价以高位震荡为主。

中银国际期货

铁矿石：普氏涨0.1至76.5，钢坯涨10至4000。港口现货涨5-10元，下游钢价稳中有涨，少数下跌，涨幅10-30。钢厂开工率小幅收缩，下游钢厂成品库存继续回落。矿石供应增速放缓，下游产能受限令矿石需求受到抑制，但鉴于目前钢厂开工已处低位，采暖季限产对矿需求进一步压缩空间有限。建议继续以多头思路为主。

九州期货

最新钢厂库存数据显示，本周螺纹钢产量增加6.58万吨，但社会库存及钢厂库存累计续降58.49万吨，库存仍处于阶段新低，期货市场仍有基差修复需求；虽然环保限产力度较去年有所减弱，但环保范围扩大，且库存低位支撑市场信心，预计钢价短期持续偏强。

有色系

信达期货

近期下游消费下降严重，企业开工订单显著下降，贸易战对实体经济影响逐步显现。与此同时，精废价差拉开使得废铜开始涌入市场，挤压精铜消费。而国内精铜供应由于冶炼厂检修以及新增产能释放产能速度限制，月度产量环比出现下降。短期内，库存不会快速累积，但是需求偏弱已成主导。叠加近期海外股市波动较大，市场风险偏好下降，铜价继续反弹乏力。

华泰期货

据统计已有10余家国内电解铝企业不堪铝价低迷和成本高企压力，选择转型或减产应对，减产涉及整体产能规模超过165万吨。采暖季限产件已落地，预计今年大概率电解铝和氧化铝均不减产，但在当前价位预计利空情绪已经有所释放。四季度新增投产较为集中，但如果价格再度下跌，或影响新增产能的释放速度。电解铝成本端支撑仍存，由于铝价下跌，因而铝价与成本倒挂幅度加剧，后市由于亏损导致的电解铝减产量仍有增加可能，甘肃中瑞以及河南多家电解铝企业因亏损减产，预计后期价格持续下跌将会导致更多铝厂被迫减产，因此成本端铝的下跌空间或有限。

【农产品(000061)、股吧】

中银国际期货

豆油震荡偏弱，由于压榨利润良好，近周以来国内油厂大豆开机率大幅提升，预计未来两周将维持当前周度压榨190万吨以上的超高水平。伴随着油厂开机率提高的同时，豆油产出量也随之增多，豆油库存继续刷新历史高位至185万吨，供大于求格局明显，但中下游受盘面持续下跌影响产生观望情绪，需求进一步转淡，基本面压力较大，另外，国际油跌跌不休，10月初以来跌幅累计逾14%，共同压制国内豆油行情。但中美贸易战短期解决的希望渺茫，油厂挺油心理犹在，整体下跌空间预计有限。

九州期货

大豆：国产大豆价格维持稳定，新豆批量上市，整体供应较为充裕但是优质大豆供应仍有限，价格保持坚挺。总的来，随着陈豆的逐步消化，以及新豆好货的缺少，预计贸易战结束之前，国产大豆价格整体后市或将以震荡偏强运行为主。

玉米：国内地区玉米现货价格涨势放缓，总的来，新粮进入收割期但尚未批量上市，农户普遍惜售，在阶段性供需格局维持偏紧状态下，预计短线玉米或仍将维持偏强走势，持续关注主产区天气以及基层玉米销售进度。