【招商石化王强团队】油周观181021：沙特内部风险正在集聚

 油价先扬后抑，继续回落

前半周，市场受沙特记者失踪事件引发地缘政治关系紧张之影响，油价小幅反弹；但随后美国公布的库存数据超预期增加，油价掉头向下在周三周四连续下跌，WTI结算价在近一个月以来首次回落至70美元以下。截至周末，布油收80.02美元/桶跌0.51%；WTI收69.54美元/桶跌2.30%；上海油收551.8元/桶跌3.26%。

沙特记者失踪引发地缘政治风波

10月2日沙特记者贾迈勒·卡舒吉进入沙特驻伊斯坦布尔领事馆后离奇失踪，引发美国、土耳其和沙特间的外交风波。失踪的贾迈勒为沙特著名的异议人士，本人拥有美国永久居留权并常驻于土耳其。土耳其方面声称掌握了沙特在领事馆内杀害该记者的直接证据，美国总统特朗普第一时间表态若证实是沙特方面下令杀害该记者，美国将对沙特实施严厉的惩罚。对此，不少外国媒体直接将矛头指向现任沙特王储萨勒曼，而萨勒曼对这一指责进行了否认。随后，美国派出国务卿蓬佩奥出访沙特协调此事，并敦促沙特尽快实施调。近日，沙特公布初步调结果，卡舒吉曾在领事馆与人发生打斗并最终遇害，调仍在进一步开展之中。

沙特内部风险正在集聚

此次沙特记者被杀事件与现任王储萨勒曼似乎有着千丝万缕的联系。自沙特现任国王在2017年打破权利交接规则，直接任命其子为王储以来，沙特国内政治走向就变得扑朔迷离。萨勒曼王储上台后，在政治方面实施激进改革，通过反腐名义切断了部分王子的经济根基，并先后大力整饬国民卫队和内政部门；社会改革则以温和化为基调，削弱传统宗教势力对社会的控制，大力推进本国人口就业；经济方面则推进2030愿景计划，旨在逐步减少沙特经济对石油工业的依赖。但综合来，作为一系列计划的实际推动者，萨勒曼王储面临尴尬境地。政治改革方面，尤其是对于强力部门整顿的成果并不牢固；经济方面，长期的高福利政策使沙特实现再工业化的困难重重；军事和外交方面依然面临也门胡塞武装和伊朗地缘政治影响力上升等棘手问题。此次记者事件，也直接影响了西方国家参与其2030愿景计划的意愿，暴露了其与西方世界在价值观念层面的本质冲突。有消息称，沙特王室正积极考虑现任驻美大使接替萨勒曼作为新王储的可能性，此举或引发新一轮内部政局动荡。

伊核问题依然决定当前油价走向，短期美国中期选举，中期美国制裁决心

当前有关各方也进入了博弈的关键期，欧中俄印等国在伊朗均有战略投资，基于维护自身利益出发，上述各方均有抵触美国对伊制裁的动机。我们认为尤其要注意欧洲与伊朗间建立独立的支付体系的进展，虽然道达尔、埃尼等主要炼油商均表示无法承受遭受美国金融体系制裁的损失而使其含金量大打折扣，但此举可能引发中俄跟进，并使美国彻底禁止伊朗石油出口之愿望落空。短期，美国中期选举前，美国既有意愿也有能力影响油价；中期，还是与美国对伊朗制裁的决心紧密相关。维持伊朗出口量年内下降120-150万桶/天观不变。

油价已系统性进入中高油价，未来1年油价核心是美国对伊朗制裁的演变烈度和OPEC减产退出动态调整增产，全球重新面临油价大涨风险

重关注四条主线：一是低估值、高股息率的一体化油气公司；二是价格传导弹性兼具成长的民营大炼化标的；三是油气上游业绩释放；四是PDH类气头料套利。

风险提示

地缘政治风险导致供给形势失控。

【招商证券(600999)、股吧】石化团队

王  强，招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师。浙江大学工学学士、硕士，意大利管理硕士；2年石化企业运营经验、7年证券研究经验。曾就职于湘财证券、银河证券、【中信建投(601066)、股吧】证券研究部，2017年2月加入招商证券。

所在团队2011-2016年获得新财富石油化工行业3年第1名、3年第2名，2017年获得新财富石油化工行业第4名，2012-2015年连续4年获得水晶球石油化工行业第1名。

石  亮，石化行业分析师。复旦大学理学学士，上海财经大学金融学硕士，4年化工实业经验，4年证券研究经验，曾就职于国联证券、中信建投证券研究所。2017年6月加入招商证券，从事石油化工行业研究。

李   舜，石化行业分析师。清华大学工程管理硕士。6年石化化工实业经验，曾经在多个石化化工市场信息咨询机构任职。2016年5月加入招商证券，从事石油化工领域行业研究。

王   亮，石化行业分析师，硕士、高工。清华大学、中科院6年能源化工实业经验，2年证券研究经验，曾就职于【太平洋(601099)、股吧】证券研究院，2017年8月加入招商证券，从事石油化工行业研究。

联系方式：

王  强    18621717799  

石  亮    13818066264

李  舜    15010455586

王  亮    13126705918

敬请扫码关注“强哥谈油论气”