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【中信建投非银】业绩环比回升，秋收冬藏 ——券商9月财务数据评

作者：二环路边
2018-10-17 15:01:44
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事件

37家券商公布9月财务数据简报。

评

单月净利润合计环比+217%，内部分化明显

37家券商公布9月财务数据简报，单月合计实现营收170.65亿元，环比+73.85%，实现净利润57.54亿元，环比+216.67%。其中，28家券商实现单月净利润环比正增长，方正（+16049%）增速领跑，主要系收到子公司民族证券现金分红9亿元所致；兴业（+766%）、光大（+572）、东吴（+402%）等大中型券商增速紧随其后；龙头券商增速在50%-211%之间，表现稳健。

剔除5家缺乏同比数据的券商后，32家券商1-9月合计实现营收1287.55亿元，同比-15.17%，实现净利润455.40亿元，同比-27.16%。申万（+28%）、华创（+5%）、方正（+2%）、中信（+0.42%）是仅有的4家实现累计净利润同比正增长的券商，国君（-18%）、海通（-20%）、华泰（-21%）和广发（-25%）增速排名靠前，彰显龙头券商的业绩韧性。

市场走势相对缓和，强周期业务持续低迷

①自营业务：相较于8月“股债汇三杀”的局面，9月中下旬股市迎来小幅反弹行情，月末沪深300指数报3438.87，较8月末+3.13%，中证综合债（净价）指数报97.06，较8月末-0.09%。②经纪业务：9月交易情绪持续低迷，A股日均成交额2600.30亿元，环比-8.76%，创2014年6月以来新低；平均每周新增投资者22.75万人，环比-3.94%。③信用业务：9月投资者风险偏好持续下降，两融日均余额为8446.89亿元，环比-3.12%；出于防范风险的考虑，券商主动收紧股票质押业务，9月券商新增股票质押交易参考市值仅658.47亿元，环比微增0.85%。

IPO承销金额回暖，资管资金季度结息

①投行业务：9月共有11家企业完成上市，IPO承销金额仅为130.86亿元，环比+172.52%；再融资承销金额312.06亿元，环比-65.80%。受地方政府债券融资需求以及非标转标需求的拉动，债券一级市场持续回暖，9月券商的债券承销金额为7036.04亿元，环比+46.50%。②资管业务：券商资管加速去除嵌套和清理资金池的进程，8月末券商资管规模（不含直投基金）合计14.22万亿元，环比-1.86%，连续7个月下降；9月资管资金完成季度结息，13家资管子公司合计实现净利润5.43亿元，环比+48.15%。

短线投资风险犹存，建议秋收冬藏

当前券商指数估值回落至1.1倍PB（LF）的历史底部位置，龙头券商PB（LF）在0.8X-1.2X的低位徘徊。受美联储加息预期及中美贸易战发酵影响，A股走势或持续承压，高Beta券商板块或受拖累，短期内市场交易情绪不易大幅回暖，股票质押平仓风险或再度加剧。

政策托底，券商部分业务条线或边际改善

（1）银保监会保险资金运用部主任任春生表示，将鼓励保险机构以更加灵活的方式更积极地参与解决上市公司的股票质押流动性风险。（2）证监会明确募集配套资金可用于补充上市公司和标的资产流动资金、偿还债务，并针对不构成重大资产重组的小额交易推出“小额快速”并购重组审核机制，券商并购重组业务有望复苏。（3）沪伦通存托凭证业务监管规定正式落地，明确沪伦通CDR发行审核制度、跨境转换制度安排、持续监管要求，龙头券商沪伦通DR承销及做市业务有望年内启动。

关注龙头券商的长线投资机会

国庆前夕富时罗素指数宣布将A股纳入其指数体系，MSCI宣布将分两阶段将A股纳入因子从5%增加到20%，万亿外资将在未来择时入华，利好大盘及券商板块的长期估值修复。龙头券商普遍拥有较强的资本实力、丰富的机构客户资源和完善的风险控制制度，在传统业务的存量竞争及创新业务的牌照申请上均占得先机，长线投资价值逐步显现。重关注【中信证券(600030)、股吧】（行业领军者，综合实力突出）和华泰证券（定增落地混改获批，财富管理日益精进）。

风险提示

资金面流动性紧缩；政策面强监管；中美贸易战持续发酵；券商资产质量下降。