中信建投社服-会议纪要：海南港口免税的时间和空间

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会议概况

主题：海南港口免税的空间和时间

主讲人：贺燕青，中信建投社服首席

时间：9月21日（周五）下午3:10

背景

今年4月，中共中央国务院发布《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》，对海南旅游产业、离岛免税业有重大意义。9月20日，中央深改组通过《关于支持自由贸易试验区深化改革创新的若干措施》，海南是最为重要的自贸区之一，未来海南港口免税细则政策有望加速落地。

我们认为，海南政策主要免税，免税增量港口。中央此前明确，2020年之前实现免税购物离岛旅客全覆盖。海南省离岛渠道仅有机场+港口两种形式，港口免税店的覆盖客流不输机场店。根据海南定位，海峡股份旗下的新海港未来主要定位是综合交通枢纽和免税购物，落地形式是港口免税店或者港口提货。

相关标的

海峡股份（收租）、中国国旅（开店）。

会议要

【政策面】海南免税政策：未来实现离岛旅客全覆盖

离岛免税业务在国内份额仅次于机场，约24%。近年来，离岛免税政策一年一调，在政策放宽趋势下，离岛免税份额占比不断提升。国务院已经明确在《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》中提出，将“实施更加开放便利的离岛免税购物政策，实现离岛旅客全覆盖，提高免税购物限额”。由于免税政策是由国务院审批，国务院的件将决定整个免税政策的走向。考虑到目前海南省游客出入主要是飞机+轮渡两种形式，未来港口、码头等区域有望增设免税店或提货。港口免税业务将是未来海南主要的免税增量渠道。

9月20日，中央全面深化改革委员会第四次会议上，审议通过了《关于支持自由贸易试验区深化改革创新的若干措施》，预计海南政策将迎来提速，布局有望加速落地。

【时间】2020年前将是落地的关键之时

海南省政府在今年6月发布的《提升海南旅游国际化水平3年行动计划（2018-2020年）》中提到“进一步完善离岛免税购物政策，增设市内免税店，实现离岛旅客全覆盖，提高免税购物限额，优化购物提货模式，着力打造全球免税购物中心。大规模扩大离境退税商业网数量，增加具有中国元素和海南特色的商品供给”，表明“离岛旅客全覆盖”规划的时间节为2020年，考虑到港口的覆盖将逐步完成，我们预计目前已经临近港口免税政策的落地时。

【新海港至关重要】海峡股份旗下新海港为主要港口离岛渠道

2017年港口离岛游客占海南省总游客量的48.97%，是海南游客出入的重要渠道。在海南省拥有19个港口中，海口港是主要的客流出入口岸，也是自驾游的唯一通道，海口港由秀英港区、马村港区、新海港区组成，其中，新海港承担主要客运职能。

海峡股份2017年收购的新海轮渡为新海港一期码头和秀英港客滚业务的唯一经营主体。根据公告，海峡股份在2017年以10.16亿元收购新海轮渡100%的股权，标的资产旗下新海港一期码头的主营业务为承接自秀英港的客滚港口业务。根据海口市相关规划以及新海港码头的建设情况，秀英港将逐渐完成搬迁，但在秀英港完成完全搬迁之前，存在两港暂时并行运营的情况。在此期间，新海轮渡是新海港一期码头和秀英港客滚业务的唯一经营主体。在收购后，该资产已经完全装入海峡股份体内。同时，新海港二期工程在验收完成后也将一并装入海峡股份内。

未来新海港的港口价值将进一步提升。从定位上，新海港是海南陆岛综合交通枢纽（含客货滚装运输、直升机、水上飞机、高速客滚、普铁、高铁）、海口港航现代服务中心和全域旅游集散地。根据海南港航常务副总裁介绍，新海港“预计2018年将开建面积达9.2万平方米的综合交通枢纽，周边还配套建设中免免税城，契合国家对海南‘国际旅游消费中心’的定位。”

港口客流规模有望跨越式提升。2017年时，海口港旅客进出量达992万人。同时，新海港的一、二期码头及天翔路等建设完成后，港口的运输能力将提升至480万辆汽车、3300万旅客。依托庞大的客流基数，未来港口免税政策覆盖试大概率落地新海港。海峡股份作为港口经营方将直接受益。

【港口免税空间】有望为海南离岛免税业带来25亿的销售增量

现有的两大免税店至多覆盖了海南省全岛一半的客流，且两大机场美兰、凤凰客流仅占海南旅游人数的37.53%，因此，港口的覆盖是完善离岛免税政策的必要一环，覆盖形式将是港口免税店或港口提货。

对中国国旅：根据三亚海棠湾免税店的7.15%渗透率及60.84亿元的免税品销售规模，我们预计新海港的客流有望为海南离岛免税业带来25亿的销售增量。

对海峡股份：在免税销售增量下，无论最后采取提货或是免税店中任一种落地形式，海峡股份都有望作为港口经营方获得租金。

敬请关注中信建投社会服务团队

贺燕青：中信建投研究发展部社会服务行业首席分析师，武汉大学会计学本科、经济法研究生，七年证券从业经验。

邮箱：heyanqing.com

手机：13720012858（同微信）

李铁生：中信建投研究发展部社会服务行业联席首席分析师，西安交通大学数量经济与金融硕士，西安交通大学管理学学士，5年证券从业经验。

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陈语匆：中信建投研究发展部社会服务行业分析师，西南财大保险本科、阿斯顿大学金融投资研究生，三年证券从业经验。

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陈如练：中信建投研究发展部社会服务行业成员，上海财经大学国际商务硕士，2018年加入中信建投社会服务团队。

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