【中信建投电新】正泰电器：低压电器精准发力，光伏业务稳定增长

低压电器精准发力，光伏业务稳定增长

事件

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公司发布2018半年报，报告期内实现营业收入119.02亿元，同比增长20.16%；实现归母净利润17.83亿元，同比增长41.87%；实现扣非归母净利润17.85亿元，同比增长52.09%；EPS 0.83元，同比增长38.33%；ROE 8.55%，增加1.42 PCT。高速增长系主营产品销售增长所致。

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评

低压电器精准发力，渠道建设卓有成效

报告期内公司低压电器业务实现营收78.30亿元，同比增长23%；毛利率33.13%，同比提高0.92 pct。公司作为低压电器龙头品牌，报告期内精准发力开拓市场。国内方面，着力开展一二级网络建设，新增9家一级经销商，授牌951家二级分销商，规划655家二级网络建设计划。海外方面，推进渠道本土化下沉，并紧跟一带一路重大战略，推进新加坡、埃及、阿尔及利亚等亚非地区工厂建设和市场拓展。低压电器业务下游主要由经销商控制，我们认为随着公司销售渠道的拓展以及高端品牌昆仑的推广，公司低压电器业务有望维持高增速。

光伏业务稳定增长

报告期内公司光伏业务实现营收38.31亿元，同比增长11%；毛利率22.20%，同比微降0.53 pct。领跑者方面中标白城100 MW项目和陕西鄠邑区4个标段300 kW项目。报告期内转让甘肃、宁夏地区9个光伏电站51%股权，使得18H1实现投资收益4.21亿元，显著增厚公司业绩。随着531光伏新政影响的逐渐消化，预计下半年光伏装机在扶贫和领跑者的带动下将有所恢复，好公司光伏板块稳定增长。

盈利预测

预计公司18-20年营业收入为266.5/315.6/366.4亿元，净利润为33.4/45.6/51.8亿元，EPS为1.55/2.12/2.41元，PE为13.4/9.8/8.6倍。维持“买入”评级，目标价33.20元。

风险提示

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1）低压电器竞争加剧风险；

2）光伏补贴政策变动风险。

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欢迎致电

黎韬扬  S1440516090001

王革18813299546

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张鹏18500368764

团队介绍

王革

中科院电气工程硕士，国内第一批单晶HIT电池产业化团队核心成员，4年光伏电池研发和产业化经验，1年公司管理经验，2年证券行业研究经验。2018 年加入【中信建投(601066)、股吧】证券研究发展部。

赵越

清华大学核科学与技术专业工学博士，意大利米兰理工大学访问学者。2017 年加入中信建投证券研究发展部。

张鹏

清华大学工学博士，2018年加入中信建投证券研究发展部。

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