【中信建投电新】璞泰来：业绩基本符合预期，产能扩张力度持续加大

业绩基本符合预期，产能扩张力度持续加大

事件

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公司发布2018半年度报告，报告期内公司实现营业收入 13.78亿元，同比增长44.34%；实现归属上市公司股东净利润为 2.57亿元，同比增长 31.29%。

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评

主营业务发展方向清晰，公司业绩稳健增长

公司业绩增长主要归因于：

（1）公司通过与材料达成长期合作，降低材料价格波动风险，同时不断优化内部管理减少费用，持续降低生产成本。报告期内负极材料业务实现收入8.44亿元，同比增长33.81%；

（2）锂电设备业务实现面向中高端客户精准销售，维持价格和毛利率的相对稳定。锂电设备业务实现销售收入2.63亿元，同比增长12.65%；

（3）公司同时发展隔膜业务的市场广度、技术深度，坚持技术革新并推动油性PVDF涂覆隔膜产品的市场认证，同时收购溧阳月泉66.67%股权补全隔膜产业链，补全隔膜产业链，大幅提升产品单位价值量。报告期内隔膜业务营收0.86亿元，同比增长32.67%；

（4）公司积极推进溧阳卓越新产线的建设，推动铝塑膜制造工艺的改善，提高生产率。铝塑包装膜业务营收0.25亿元，同比增长29.18%。

负极材料扩产增效初见成效，下游客户支撑公司业绩向好

公司不断扩建产能，降低成本：

（1）随着江西紫宸产能扩建项目和募投项目的实施和投产，2018年公司负极材料产能有望达到3万吨，预计在2019年达到年产5万吨负极材料；

（2）新设全资子公司内蒙紫宸、增资山东兴丰，提升公司在负极材料领域配套的石墨化加工能力，助力负极材料产能提升并降低制造成本。

公司海内外份额不断推提升，终端客户包括ATL、CATL、三星SDI、LG化学、【比亚迪(002594)、股吧】等高端锂电厂商，产品广泛应用于消费类电池、动力电池和储能电池。随着锂电池行业高速发展，公司有望享受行业增长红利，保证业绩增长。

盈利预测

预计公司2018~2020年营业收入分别为34.63亿元、45.0亿元、58.39亿元，归母净利润分别为6.06亿元、8.16亿元、10. 46亿元，EPS分别为1.40元、1.89元及2.42元，对应的PE分别为35.2倍、26.1倍及20.4倍，维持 “买入”评级，目标股价74元。

风险提示

（1）中游行业产能过剩；

（2）市场竞争加剧风险。

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团队介绍

王革

中科院电气工程硕士，国内第一批单晶HIT电池产业化团队核心成员，4年光伏电池研发和产业化经验，1年公司管理经验，2年证券行业研究经验。2018 年加入【中信建投(601066)、股吧】证券研究发展部。

赵越

清华大学核科学与技术专业工学博士，意大利米兰理工大学访问学者。2017 年加入中信建投证券研究发展部。

张鹏

清华大学工学博士，2018年加入中信建投证券研究发展部。

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