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镁价上涨,最抗跌板块出炉

  • 作者:耐心的等待着
  • 2018-08-16 21:43:30
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今日导读

第一篇 行业 焦化:焦炭价格大涨,如何选择焦化个股?

第二篇 行业 镁:环保施压,镁价上涨!

第三篇 个股 【众信旅游(002707)股吧】:业绩增长 45%,全产业链布局提升盈利能力 !

第四篇 个股 【卫星石化(002648)股吧】:业绩季度环比持续改善,公司市值严重低估!

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焦化 行业

焦炭价格大涨,如何选择焦化个股?

1. 名词解释:什么是焦炭?什么是焦化?

首先说说动力煤、焦煤、焦炭以及煤炭几个名词的区别,之前留言发现有研粉对这几个词傻傻分不清楚,今日补充解释下,以便后续更好的读懂研报:

1)动力煤,指用于作为动力料的煤炭。一般狭义上就是指用于火力发电的煤,所以常说动力煤价大幅下跌会利好火电行业。

2)焦煤,在炼焦中可以起到焦炭骨架和缓和收缩应力的作用,从而提高焦炭机械强度,是焦炭的上游(焦煤下游除了焦炭,还有煤气、焦油等)。

3)焦炭,炼焦煤料经高温干馏得到的可燃固体产物,85%以上的焦炭产量用于钢铁冶炼。

4)煤焦,是对焦煤焦炭的统称。

5)煤炭,狭义上指动力煤,广义上是所有焦煤、动力煤、焦炭等的总称。

6)焦化:焦煤在隔绝空气的条件下,加热到950-1050℃,经过干燥、热解、熔融、粘结、固化、收缩等阶段最终制成焦炭,这一过程叫高温炼焦,也称焦化。焦化的过程会同时产生煤气、焦油等,进而可以制甲醇、纯苯、炭黑等副产品。

2. 供给端:环保去产能持续高压,产业升级,2018-2019 或成为焦化环保去产能元年。

一直以来,焦化企业都是工业企业中的污染大户,其污染物主要是含尘废气和废水,对环境造成严重污染的同时也直接威胁到人类的健康。产能落后的焦化企业,污染问题更为突出。

1)截止 2017 年年底,全国焦化产能 6.5 亿吨,其中 2/3 产能为独立焦化厂,独立焦化厂干熄焦比例仅有 16%;

2)4.3 米以下炭化室高度的落后产能占比近 50%:“2+26” 限产方案(意见稿)要求加快淘汰 4.3 米及以下且使用寿命在 10 年以上焦炉,该细则有望推广至长三角和汾渭平(汾渭平是焦炭主产区,长三角是钢铁和焦炭重要产区,两地焦化产能约占全国总量的一半)。

3)山西蓝天保卫战计划要求 10月1日前 40%焦企要达到特别排放标准,目前多数企业难以达到,产焦大省山西限产力度有望继续提升。

我国焦炭产量 2013 年基本见顶,达到 4.8 亿吨,2017 年,全国焦炭产量为 4.3 亿吨。蓝天保卫战三年行动计划将正式开启焦化去产能号角,2018-2019 或成为焦化环保去产能元年。焦化行业供给将长期下行,行业产能过剩情况将得到改善。

3. 需求端:85%以上焦炭产能用于钢铁行业,焦化行业景气度与钢铁行业有很强的相关性。

从焦炭消费分省份来,焦炭消费前三省分别为河北、山东和江苏,均是我国产钢大省,分别占焦炭消费总量的 18%、8%和 8%,其次是辽宁、河南焦炭消费量占比分别为 7%和 6%,以上五省焦炭消费占比达到 48%。

1)钢铁库存处于低位,后续补库存叠加基建发力,需求将持续景气;

2)钢铁利润较好背景下钢厂对焦化厂提涨焦炭价格接受度较高;

3)北方钢厂焦炭库存较低叠加焦炭涨价预期发酵,钢厂采货意愿强烈;

4)虽然钢铁行业也存在限产,但是焦炭限产力度更大,预计全年焦炭产量将下降 5%-10%。

4. 个股分析

焦化类个股主营占比较重的主要有:开滦股份、山西焦化、金能科技、【陕西黑猫(601015)股吧】以及宝泰隆。

1)从环保及成本端来:

2)从业绩弹性:

业绩弹性用吨焦市值来表述,吨焦市值=市值/焦炭年产量,例如开滦股份市值101亿,去年焦炭产量为699.19万吨,101亿/699.19万=1451。

计算上述几大公司可以发现,开滦股份吨焦市值最有优势,也就是业绩弹性最大。这也解释了为什么7月18号以来,涨幅最大的是开滦股份。(陕西黑猫虽然吨焦市值也低,但是后续限产将推进汾渭平,环保端处于劣势)

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镁 行业

广发证券:环保施压,镁价上涨!

1. 镁价:环保施压,镁价上涨。

5月初镁价开始持续上涨,截止8月8日国内镁锭价格上涨18.8%至18050元/吨,镁合金则上涨11.6%至18800元/吨(百川)。短期环保对供给的影响成为决定镁价的主要因素。

2. 供给端:环保严,镁产量下降。

全球镁产量受中国产量同步下降,供给收紧。据USGS,2016年全球镁产量约100万吨,中国产量为87.1万吨,占全球产量87%。据镁业分会,受环保严及夏季例行检修影响,1-6月中国共产镁37.82万吨,同比减少21.4%,影响全球镁供给。其中,陕西地区累计生产21.67万吨,同比减少11.07%;宁夏地区累计生产4.05万吨,同比减少50.94%;山西地区累计生产4.71万吨,同比减少31%。可以出,上半年中国镁最主要产区陕西、山西、宁夏产量均同比大幅减少。  

3. 需求端:汽车轻量化,带动镁需求。

据ECI,全球镁需求70%用于生产镁合金。目前,镁合金需求则主要用于汽车领域,占比75%,3C占15%,航空航天及其它领域占10%。

随着全球环保问题日渐突出,轻量化是汽车发展的重要方向,镁合金作为目前工程应用中最轻的金属结构材料,是汽车轻量化材料的首选。根据节能与新能源汽车技术路线图,未来单车用镁量的具体目标为:2020年达到15kg,2025年达到25kg,2030年达到45kg,2016年单车用镁仅3kg,汽车领域是未来镁需求的重要增长。

4. 结论:供需短缺支撑镁价上涨。

2018-2020年,根据镁供应情况和下游需求变化情况,预计中国供给短缺27.3万吨、19.3万吨、1万吨,全球供需短缺28.8万吨、18.6万吨、19.1万吨。供需维持短缺格局,将继续支撑镁价上涨,有望重回前期高(镁锭价格高在2017年8月底曾达到18700元/吨)。

5. 相关标的:云海金属

云海金属是镁合金行业的绝对龙头,拥有从矿山开采-镁冶炼-镁合金-深加工产品的完整产业链。据公告,公司控制白云石资源约5000万吨,拥有镁产能10万吨,镁合金产能17万吨。2016年云海金属的镁合金产量达到12万吨,超过全国总量的40%。

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众信旅游 002707

中信建投证券:业绩增长 45%,全产业链布局提升盈利能力 !

1. 核心观一:公司业绩高速增长,出境游行业面向好!

公司发布2018年半年报:实现营业总收入58.14亿元,同比增长15.03%;归母净利润1.38亿元,同比增长45.18%。公司主营的出境游业务在上半年营业收入53.39亿元,占据总营收的91.83%,同比增长14.98%。

收入增长验证“出境游向好”的逻辑。从中航信的数据来,我国今年前5月国际航班的订座量达到4,579万个,同比增速达11.79%,表明今年出国人数表现出恢复性增长,行业复苏明显,公司作为龙头企业有望受益。预计公司前三季度业绩区间为2.09-3.00之间,同比增速将达到15%-65%。

2. 核心观二:整体盈利能力提升,出境游零售业务加速。

公司整体的毛利率/净利率分别达到10.63%/2.68%。较去年同期分别提升0.42pct/0.38pct,在行业整体盈利水平较低的情况下实现改善。零售业务毛利率本身高于批发业务,公司的批发业务毛利率水平基本保持在7%-9%之间,而零售业务毛利率水平则已经超过16%,上半年零售增速相对高出批发业务2.27pct。预计零售业务扩张开始发力,上半年末时,公司直营门店已达152家,另有253家准直营门店,未来结构性变化将持续带动公司盈利能力提升。

3. 核心观三:公司的目的地布局也在加强对上游资源端的掌控能力。

1)公司围绕泰国(曼谷、普吉、芭提雅)、巴厘岛、新加坡等三大核心旅游目的地,已经完成全国的 10 多个城市直飞航班对的布局;

2)公司与马来西亚旅游局、马印航空合作,将马来西亚沙巴(海岛)的直飞航班引入了北方市场,预计将为马来西亚输送 4 万名左右的中国游客;

3)公司围绕热门目的地——日本打造的“欣赏花海”、“暑期亲子”等系列主题产品,日本线毛利率也实现了提升。 

4. 预计 2018-2020 年 EPS 分别为 0.40、0.53、0.67 元,目前股价对应 PE 分别为 24X、18X、14X。

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卫星石化 002648

中信建投证券:业绩季度环比持续改善,公司市值严重低估!

1. 核心观一:18年上半年盈利减少主要是一季度意外事件和丙烯酸及酯盈利变差所致,丙烯酸及酯7月价差回暖,随着下半年旺季到来盈利将有提升。

1)2018年上半年归母净利润为3.27亿元,同比降低32.5%。其中,2018年二季度实现归母净利润2.14亿元,同比增长10.9%,环比Q1(1.13亿元)增长89%,业绩在改善。

2)7月份丙烯酸与丙烯酸丁酯的价差分别为2770元/吨与2013元/吨,相对上半年均值扩大305元/吨和1330元/吨,各生产装置运行稳定,产品行情逐步进入传统旺季,价差仍将回升(Q3预计业绩为2.3-2.9亿元),下半年业绩值得期待。

2. 核心观二:新建PDH和丙烯酸及酯业务相继投产,一年将实现现有业务翻倍。

公司于2017年募资30亿元建设年产45万吨PDH二期,年产30万吨聚丙烯项目及年产6万吨SAP技改二期项目。

1)其中6万吨SAP技改二期项目已正常投产运行,产品已正常供应国内外主流品牌的纸尿裤企业,品牌影响力显著提升;

2)年产30万吨聚丙烯保持高负荷运行,在华东与华南地区形成了稳定市场;

3)年产45万吨PDH二期项目正在按计划施工,按目前进度本项目将于2018年底建成投产,预计2019年将贡献全年业绩。

4)在建的利用PDH富余氢气而建的年产22万吨双氧水项目于2018年7月底投产。

5)规划中年产15万吨聚丙烯二期项目、年产36万吨丙烯酸及36万吨丙烯酸酯项目、年产6万吨高吸水性树脂技改三期项目正在按计划推进,预计2019年将陆续建成,届时公司各业务产能将在现有基础上实现将近翻倍。

此外,随着PDH二期项目的投资建设和新技术的应用,丙烯成本会进一步降低,丙烯及聚丙烯业务将为公司业绩带来稳定大幅增长,C3全产业链的综合效应将进一步提升,将拥有粗酸产能84万吨成为国内丙烯酸生产的龙头企业。

3. 投资建议

预计公司 2018、2019 和 2020 年归母净利润 8.52、13.40 和 18.53 亿元,EPS 0.80、1.25 和 1.73 元,PE 12X、7X 和 5 倍,受到中美贸易战和业绩下滑影响公司股价超跌,即使只考虑碳三(C3丙烯酸及脂)业务公司市值也至少应在 150 亿以上 (当前仅为 109 亿),市值被严重低估!

声明:本所有数据和观,全部来自于公开研报。

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