【中建投策略】有惊无险，重聚共识——市场情绪跟踪4月报

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报告正文

2022年3月底，我们推出了中建投策略-投资者情绪指数，由多个市场公开交易指标合成而来。该指数在A股历史行情重要区间都较好地反映了当时市场情绪水平，并且极高和极低点能够领先于行情反转，具有一定的预测能力。需要指出的是，该指数用于刻画市场的投资者情绪，是同步指标，其预测性主要由投资者情绪对市场的预测性来体现。投资者情绪指数推出后，受到了大量投资者的关注，因此我们从去年4月底开始，以月报的形式，对当前市场情绪进行跟踪和展示，并给出分项核心情绪指标的历史走势和最新动向。

4月投资者情绪先升后降，下旬大幅回落，最终有惊无险

在市场情绪跟踪3月报中，我们指出部分公司一季报爆雷则可能拖累市场情绪，预计市场情绪先升后降，继续中位震荡状态。进入4月以后，投资者情绪确实呈现出先升后降的趋势，但4月下旬之后，投资者情绪在短时间内大幅下跌，4月21-25日三个交易日内情绪指数大幅下跌了22.5。从之前近60的高位最低降至31，最终在月末企稳回升，有惊无险。

具体来看，4月投资者情绪指数先升后降。月初由于TMT的赚钱效应和中国经济数据的超预期表现，市场情绪持续攀升，4月12日升至接近60的阶段高点，随后由于TMT板块的走弱小幅回落，4月20日降至55附近，回归中位水平。4月21日，由于市场对于一季报、外部风险、经济复苏和重要会议的担忧集中爆发，市场情绪急转直下，4月27日降至阶段最低的31，28日情绪指数企稳回升至36。展望5月，前期市场担忧的一季报爆雷、重要会议时点过去，五一假日出行高峰或将提振市场对于经济复苏的心。市场有望重新凝聚共识，修复情绪。不过美联储加息决策和美股表现仍有一定不确定性，可能在5月影响市场心的恢复。

我们对各分项指标进行分析。七大指标中，换手率、偏股基金发行量、融资买入占比、隐含风险溢价、股债收益差数据经过5日平均平滑；超60MA、超买超卖两项指标原为周度数据，为了更加灵敏现在统一进行日度化，60周均线实质上改成了300日均线。下文均默认使用这一口径。

换手率4月A股换手率升至今年以来最高水平。今年以来，随着疫情好转和增量资金涌入，换手率已经有所回升，3月TMT板块行情火爆和4月市场巨震激发了市场换仓和交易的热情，4月全月两市成交额处于高位，当前换手率水平已经升至1.25%，为今年以来最高的水平，与前两年市场换手率相比仍有较大上升空间。

偏股型基金新发量4月表现低迷，月底迎来好转。基金发行情况在从春节前后情况有所回暖，但随着新能源、食品饮料等基金重仓板块持续下跌，4月新基金发行仍然处于相当低迷的状态，不过本月最后4日基金发行明显回暖。

融资买入占比4月下旬明显回落，后续走向需密切关注。杠杆资金的大幅流入是前期市场情绪指数走高的关键力量。然而该指标在4月10日见顶后有所回落，4月最后一周更是出现了较快的下滑。这反映出杠杆资金对于人工智能等主题后续行情持续性的担忧，可能压制后续情绪回暖，需密切关注后市走势。

隐含风险溢价窄幅震荡，权益仍具性价比。A股隐含风险溢价4月受到财报业绩下滑和利率下行的双重影响，最终保持窄幅震荡。总体来说，当前的隐含风险溢价水平仍处于偏高位置，权益类资产仍具有较好的性价比。

股债收益差4月先升后降，零轴附近窄幅波动。4月反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标在月初回升后，由于下旬市场大跌再度下降，目前处于零轴下方。预计5月股债收益差将逐步回升。

超60MA4月大幅回落，目前约为40%，处于偏低水平。该指标以中长期视角刻画市场强弱状况，反映市场上收盘价在60周均线（300日均线）上方的个股比例。从历史上看该指标超过80%/低于20%往往意味着市场情绪的过热/过冷，行情有出现反转的可能。4月该指标大幅回落，4月25日降至34%以下，到月底回升到40%附近，与今年春节前后相当，还有进一步上升的空间。

超买超卖4月下旬迅速降至零轴下方，市场短期处于弱势状态。该指标以短期视角刻画市场强弱情况，4月该指标未能延续此前较强的趋势，进入下旬后随着市场大跌迅速降至零轴下方。28日虽然有所回升但仍然低于零轴，这意味着市场短期处于弱势状态。

风险提示

1）数据统计存在误差报告数据均由Wind等第三方数据库导出，可能存在第三方数据库之间口径不一致的偏差问题；且由于统计时间问题，数据存在波动可能性；由于最新一日基金发行数据尚未公布，我们对此进行了估算，与实际值相比存在误差可能。

2）模型基于历史数据，对未来预测能力有限数据统计具有滞后性，可能影响分析结果。模型基于A股近年来历史数据进行统计和分析，对未来预测能力有限；市场情绪可能同时受到政策及其他不可预估事件影响。

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说明本报告源自中建投研究发展部策略团队所公开发布的证券研究报告

本文内容详见报告原文证券研究报告《有惊无险，重聚共识——市场情绪跟踪4月报》

报告发布时间2023年4月30日

报告来源中建投证券股份有限公司（拥有中国证券监督管理委员会批准的证券投资咨询业务资格）

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