中建投策略陈果一周机构沟通小结为什么会“风格再平衡”

调研更新

上周市场如期出现了结构再平衡，我们与机构沟通，代表性观点如下
1. TMT是主线，主线休息，市场也就没有太大机会，弱复苏或者通缩环境下其他辅线想象空间都有限。TMT也不会休息太久，包括AI后续可以看到基本面，公司业务层面有显著突破，下半年海外业务体现业绩。
2. 对于A股来说，AI是个公司胜率难以判断的早期主题，算力芯片等差距太大且A股公司在国内也并无显著优势，应用的商业价值现在不清晰，即使游戏使用AI之后整个行业蛋糕增速有限那么每家公司都降本增效其实意义不大。
3. 真正夏普比率好的方向是中特估，随着经济复苏+国企改革，盈利改善方向确定，估值在现在位置修复有一定空间，且未来大资金入市未来配置重点会是这个方向而很难是小票。

陈果汇报观点如下:
1. 我们对经济的看法始终是快复常后慢复苏，年初市场讨论有无可能是强复苏时，我们讲这个阶段是快复常，现在市场讨论有无可能是通缩时，我们讲后面是在慢复苏的路上。
2. 因此从大的趋势来看，现在和13-15年不同之处在于，除了杠杆与并购，当时经济基本面逐步下行，流动性越来越宽松，主题投资越来越强，而今明两年是经济逐步上行的趋势，行情演绎可能预计简单复制13-15，复苏交易和科技产业投资会有一定交织演绎。我们相当前市场对经济预期偏悲观，政策预期偏低，预计后续大概率会有一波复苏交易。
3. 虽然去年底年度方向我们首推TMT，但除了tmt，也是有一些方向可以讨论的。不复苏的话，医药、军工是稳定的选择。复苏的话，有色具备弹性，盈利要超预期往往是要靠价格。中特估是一个复苏+，+的弹性和国企改革力度相关。非银金融是今明两年基本面改善且估值机构配置偏低，地产链也在慢复苏的路上。新能源车也和复苏有关，且机构已较早减低配置。
4. AI是趋势几乎没有分歧，chatgpt是巨大变革分歧也不大，但chatgpt4背景下的A股投资分歧巨大，我们发现一部分接受科技股的机构也会回避A股的ai概念股。总体上最能够接受科技股的机构我们认为近期已经完成了较大切换，后续吸引更多资金切换需要体现更多基本面优势的验证或者相对估值吸引力上升。前者对于大多数子行业与公司来说需要等下半年，后者要不是外部风险，比如说是美股或者疫情的反复；要不是顺周期行业上涨。总的来说，会有一个阶段的相对收益的收敛，或者说我们提的，风格再平衡。