券商晨会摘要锂价或迎来阶段性止跌行情 上证综指确认周线级别牛市

方正证券央行一季度例会五大看点

4月14日，中国人民银行货币政策委员会发布了2023年第一季度例会通稿，解读如下

政策对房地产行业依然持呵护态度。近期房企债券融资出现改善，房企债券估值也迎来修复。地产销售在3月冲高后，进入4月地产销售同比涨幅继续边际回落，地产行业缓慢恢复。

央行认为经济恢复基础仍不牢固，因而还难以主动收紧流动性，资金面将保持平稳。贷投放强调“节奏平稳”，后续贷投放节奏可能边际放缓，这会缓和对超储的消耗，并且提升银行配债的积极性。因而债市的风险依然不高，我们判断10年国债利率在2.8%-2.95%之间震荡，用债吃票息策略短期仍然适用。商业银行永续债存在滞涨，可以关注。接下来需要关注4月政治局会议对后续政策的定调。

天风证券2019年是如何进行四月决断的？

1、每年的Q1和Q4市场处于业绩空窗期和政策窗口期，因此市场容易交易预期，此时最有效的指标是低PB分位数（代表预期低，交易预期的空间就大）。

2、从每年4月开始，随着一季报、经济数据、政治局会议的先后落地，市场在Q2-Q3会回到基本面的现实情况，进入景气度投资的阶段，而这里所指的基本面，可以是表观利润，也可以是高频指标、产业数据、宏观数据等等。

3、最近一段时间，大家对于4月决断、回归基本面的预期越来越低，市场担心经济整体较弱或者不持续的情况下，业绩好的板块不多。本篇报告，我们就来复盘一下同样是中美共振去库存、同样是总量需求相对弱并且不持续的2019年，是如何进行4月决断的？是不是也同样符合“两头投资预期”、“中间投资现实”的季度效应？

国盛证券上证综指确认周线级别牛市

本周（0410-0414），大盘震荡上行，全周收涨0.32%。在此背景下，上证综指紧跟中证500的步伐也于本周确认了周线级别牛市。从历史统计来看，中证500、上证综指和沪深300、上证50的牛熊周期基本一致，这基本意味着市场周线牛市的全面启动，后续沪深300、上证50大概率都会陆续确认周线牛市。所有这些迹象都表明市场在向好的方向发展。因此我们认为中期上涨依然可期，市场并未到减仓时，可继续逢回调加仓。中期，我们仍然建议投资者继续耐心逢低布局上证50、沪深300、科创50等板块。

中证券锂价或迎来阶段性止跌行情

▍本轮锂价下跌超预期，但锂板块股价已提前反馈。

下游去库存、供应过剩以及电池企业给出价格指引等因素共同导致锂价下跌超出预期，至2023年4月中旬，锂价跌破20万元/吨，较高点跌幅达到66%。本轮锂矿指数的两次高点分别出现在2021年9月中旬和2022年7月上旬，距离对应的锂价高点分别领先7个月和4个月。股票的抢跑效应或使得锂板块先于价格止跌，且锂行业公司的低估值优势也有助于推动在锂价阶段性企稳时锂板块的反弹。

▍正极材料成为产业链库存“洼地”，需求回暖或带动补库采购。

目前产业链库存主要集中在上游锂生产商和下游电池企业环节。正极材料企业持有的原料库存以及电池企业持有的正极材料库存均处于极低水平，正极材料成为产业链库存的“洼地”。若终端需求出现回暖迹象，电池企业或考虑增加原料库存，进而推动正极材料企业排产增加并最终传导至上游锂盐环节，带动采购回暖和价格止跌。

▍锂矿价格坚挺导致行业成本下行缓慢，锂价跌至关键成本支撑位。

调价机制的滞后效应导致海外锂价对国内形成明显溢价，并支撑锂精矿价格坚挺运行。当前外购锂精矿生产锂盐的成本高达26万元/吨，现价下已出现显著亏损，带动锂供应收缩。若锂价后市进一步下探，或继续挑战国内高成本云母提锂产能的成本线，锂供应端或面临更大程度的出清。结合海外锂矿成本以及国内中低品位云母矿的提锂成本，我们预计锂价阶段性支撑位在12-15万元/吨。

▍供应过剩状态延续，锂价后续仍有下跌空间。

我们预计2023年全球锂新增供应将达到35万吨且呈现逐季增加态势，锂供应端压力或逐渐增大。我们预计2023-2025年全球锂供应总量将分别增长至120万吨、173万吨和232万吨，同比增速分别为44%、41%和34%，对应的供应过剩量分别为7.4万吨、39.7万吨、43.8万吨。随着行业供应过剩比例的扩大，我们预计明后两年锂价仍有下行压力，价格在阶段性止跌后存在进一步下跌的风险。

东吴证券从台积电业绩前瞻看半导体投资窗口

半导体复苏关注度极高，投资窗口已经开启。本轮半导体周期从21年中开始下行，见证需求趋弱、库存累计、原厂亏损，调整时间、空间均已相对到位。我们从晶圆厂、封测厂、终端需求等终端多重验证，认为23年内周期有望见底回升。我们从去年底以来，相继发布光芯片深度（22年12月，在数据中心无人问津时看好）、存储深度（3月9日，部分颗粒公司股价最低点）、舜宇韦尔对比研究（4月9日，最早提示多模态对公司增量影响）、市场首篇分销商深度（4月12日，推荐大家最不看好的模拟赛道），坚定看好半导体投资窗口已至。

海外财报季即将开启，关注龙头指引。海外研究的意义在于前瞻判断与映射指引，台积电业绩会（4月20日）为短期关注重点。公司23年1-3月营收同比分别+16.2%，+11.1%，-15.4%。彭博一致预期公司FY23Q2营收同比-7.7%，EPS同比-28.0%，毛利率下降至52.6%。考虑到需求复苏尚需时间，我们认为公司营收及利润下滑趋势将持续，而市场对此已有预期，即使下调幅度也不大。考虑到部分大客户需求有望在23H2回暖，公司有望维持Q3行业见底的看法（能见到毛利率、产能利用率回升），坚定投资者心。

把握核心矛盾，战略重视大市值。站在AI需求引领的新一轮半导体周期起点，核心是提升仓位配置比例。大市值公司作为机构配置首选，排序理应靠前。

中建投市场回落正是白酒布局期 啤酒旺季弹性值得关注

【白酒】汾酒Q1高增长印证行业复苏，市场回落正是布局期

汾酒Q1高增长印证行业复苏，坚定行业发展及投资心。汾酒公布1-3月主要经营情况，公司积极打造汾酒全方位产品矩阵，强化市场秩序管理，Q1实现收入利润双20%左右增长，顺利实现开门红，印证行业销售复苏的良好态势。

全年景气度大概率向上，市场回落正是布局期。受制于3月份白酒淡季部分主流产品价格略有回落的表现，叠加糖酒会期间的情绪冲击，近期白酒股价出现较为明显的回落。我们认为要重视当前渠道库存去化的基础事实，随着酒厂市场秩序管控加强，部分主流产品提升经销商结算价及终端零售价，加大扫码返现力度促进动销，主流产品批价有望缓慢上涨，我们对年内的五一端午、中秋国庆展望都乐观。

【啤酒】低基数叠加需求回暖，弹性逐步进入释放期

由于22年3月基数较低，叠加近期天气回暖、餐饮需求回升，3月当月啤酒终端销量呈现两位数以上高增长，啤酒行业弹性释放期已经开启。近期青岛啤酒、华润啤酒相继发布2022年年报，高端化增速、业绩表现均超市场预期。尽管2022年受到消费场景压制，啤酒需求依然显示了良好韧性。从市场动销情况来看，当前库存水平较低，经销商备货心较强，二季度啤酒行业整体消费增速有望进一步提升。包材方面，铝材、瓦楞纸、玻璃价格同比回落，部分对冲了麦芽等酿酒原料上涨压力，预计 23H1 成本压力小于 H2。综合收入与成本变化趋势，二季度啤酒板块弹性空间较大。啤酒企业 23 年仍侧重中高档产品投入，高端化趋势延续，预计结构化升级对利润率的拉动大于直接提价。

以上内容由萝卜投研app整理发布，专业研报尽在萝卜投研