【中信建投策略】中小板业绩放缓，关注持续改善行业——2018年中报业绩预告分析之一

摘要

中小板业绩预告接近全披露，业绩增速放缓至18.6%

一季半年度业绩预告披露3成，主板披露率仅8.23%，创业板14.31%，中小板99.56%，接近全部披露。截至2018年7月2日下午3点，共有1156家上市公司披露半年度业绩预告，在所有上市公司中占比为33.22%。其中，主板和创业板披露率较低，分别为8.23%和14.31%。中小板披露率高达99.56%，其中九成以上行业全部披露。

中小板2018年半年度业绩增速放缓至18.6%。以业绩预告披露公司为样本，2018年半年度预计净利润为1493.44亿元，同比增长18.6%，较去年明显放缓。其中有89%的公司实现盈利，有53%的公司实现业绩增长。我们对业绩增长区间进一步分析，发现中小板有17%的公司业绩同比增速处于25%-50%区间的占比，而在50%-100%区间为7%，在100%以上区间的为12%。

300-500亿区间增速最快，关注持续改善行业

我们进一步对中小板上市公司的盈利结构进行拆解，发现从市值角度看，中小市值上市公司的预计盈利增速较为突出，300-500亿区间增速最快。其中，市值在300-500亿的公司预计2018Q2净利润同比增速为40.26%，市值在200-300亿的公司为27.73%，市值在100-200亿的公司为26.27%。从行业角度来说，电子元器件行业是中小板业绩增量的最主要来源，贡献盈利为35.1亿元，占比15.0%。此外，医药、食品饮料和机械行业也是对中小板业绩增速有较高贡献的行业，分别贡献净利润30.0亿元、20.3亿元和19.0亿元。

从二级行业看，2018年Q2相比于2018年Q1、2017年全年和2017年Q3均加速上行的二级行业有8个，分别是：塑料、医药商业Ⅱ、营销传播、食品加工、专业工程、一般零售、服装家纺、计算机应用；加速下行的二级行业有7个，分别是：其他电子Ⅱ、化学制品、互联网传媒、基础建设、园林工程Ⅱ、房地产开发Ⅱ、钢铁Ⅱ。

从一级行业来看，比较2018Q2和2018Q1的净利润同比增速，改善幅度最大的前五个行业为：石油石化、轻工制造、机械、传媒、家电；下行幅度最大的前五个行业为：国防军工、计算机、通信、钢铁、电子元器件。

风险提示：公司业绩不达预期风险、宏观经济风险与商誉减值风险

一、中小板中报业绩增速再放缓

1.1中小板业绩预告接近全披露，业绩增速放缓

         半年度业绩预告披露3成，主板披露率仅8.23%，创业板14.31%，中小板99.56%，接近全部披露。截至2018年7月2日下午3点，共有1156家上市公司披露半年度业绩预告，在所有上市公司中占比为33.22%。从业绩预告披露上看，主板/中小板/创业板分别有153/901/102家上市公司披露具有净利润预测数据的半年度业绩预告，披露率分别为8.23%/99.56%/14.31%。由于主板、创业板披露率较低，样本不具有典型意义，我们后面仅对中小板的半年度业绩预告披露情况作重点分析。

 中小板九成以上行业半年度业绩预告披露率达100%，预告显示2018年Q2中小板上市公司净利润为1493.44亿元，同比增长18.6%，较去年同期显著放缓。中小板中未完全披露半年度业绩预告的行业及披露率为非银行金融（29%）。以业绩预告披露公司为样本，2018年半年度预计净利润为1493.44亿元，同比增长18.6%，较去年同期明显放缓。

1.2 总体实现盈利，半数业绩增长

中小板公司总体实现盈利，半数业绩增长，三成增速在0%-25%区间。在已披露2018Q2业绩预告的上市公司中，中小板有89%的公司实现盈利，有67%的公司实现业绩增长。我们对业绩增长区间进一步分析，发现中小板有31%的公司的业绩同比增速处于0%-25%区间的占比，25%-50%区间为17%，而在50%-100%区间为7%，在100%以上区间的为12%。而根据2018Q1业绩报告，中小板有64.5%的公司实现业绩增长。业绩同比增速处于0%-25%区间的公司占比为25.0%，25%-50%区间为16.4%，50%-100%区间为9.2%，100%以上区间为13.9%。相比于2018Q1，2018Q2中小板公司中实现业绩增长的占比较大，但同比业绩增速所集中的区间较低。从盈利情况和业绩增长情况两方面的数据比较，我们可以发现2018Q2中小板公司的盈利质量较高。

二、中小板盈利增速结构拆解

2.1 中小市值公司业绩表现更优，300-500亿区间增速最快

从市值大小角度看，中小市值上市公司的预计盈利增速较为突出。其中，市值在300-500亿的公司预计2018Q2净利润同比增速为40.26%，市值在200-300亿的公司为27.73%，市值在100-200亿的公司为26.27%，市值在50-100亿的公司为11.69%，市值在50亿以下的公司为9.49%。

2.2 电子、机械和基础化工为中小板业绩增量主要来源

中小板盈利增速结构中，机械、基础化工、电子元器件是业绩增速较快企业最为集中的行业。为追求代表性，剔除在中小板上市家数少于20家的行业，预告净利润同比增速在25%-50%区间分布，前五大行业分别为医药（11%）、机械（11%）、基础化工（8%）、电子元器件（8%）和纺织服装（6%）；预告净利润同比增速在50%-100%区间分布，前五大行业分别为基础化工（9%）、食品饮料（9%）、计算机（8%）、电子元器件（8%）和传媒（8%）；预告净利润同比增速超过100%区间分布，前五大行业分别为机械（20%）、基础化工（8%）、电子元器件（7%）、建材（6%）和通信/传媒/农林牧渔（5%）。

电子元器件、医药、食品饮料和机械是中小板业绩增量的主要来源。不同板块或指数是靠权重行业驱动，在前面总量分析已经充分的情况下，我们需要对不同板块或市值区间的盈利结构分解，寻找板块背后真正的业绩动力。我们发现，中小板2018Q2预告净利润同比增加233.9亿元，其中电子元器件行业贡献35.1亿元，医药行业贡献30.0亿元，食品饮料行业贡献20.3亿元，机械行业贡献19.0亿元，传媒行业贡献17.3亿元，基础化工行业贡献15.6亿元，其他行业总共贡献96.7亿元，电子元器件行业对中小板净利润业绩增量贡献占比为15.0%，地位较为重要。从板块内具体行业分析，中小板中净利润支柱主要是新经济产业，食品饮料等传统行业在2018Q2预告净利润贡献也十分突出。

2.3 中小板盈利持续改善行业：石化、轻工、机械、传媒和家电

        持续上行：剔除统计样本小于5的行业，2018年Q2相比于2018年Q1、2017年全年和2017年Q3均加速上行的二级行业有8个，分别是：塑料、医药商业Ⅱ、营销传播、食品加工、专业工程、一般零售、服装家纺、计算机应用。

        持续下行：剔除统计样本小于5的行业，2018年Q2相比于2018年Q1、2017年全年和2017年Q3均加速下行的二级行业有7个，分别是：其他电子Ⅱ、化学制品、互联网传媒、基础建设、园林工程Ⅱ、房地产开发Ⅱ、钢铁Ⅱ。

        从一级行业来看，剔除统计样本小于10的行业，比较2018Q2和2018Q1的净利润同比增速，改善幅度最大的前五个行业为：石油石化、轻工制造、机械、传媒、家电，下行幅度最大的前五个行业为：国防军工、计算机、通信、钢铁、电子元器件。

END

免责声明

本公众订阅号为中信建投(601066,股吧)策略研究团队设立的。本订阅号不是中信建投证券策略研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投证券研究发展部已正式发布的策略研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见中信建投证券研究发展部的完整报告。在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，中信建投证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。

订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

联系人：

夏敏仁 

电话：010－85130982

执业证书编号：S1440511030001

研究助理：

罗永峰 13051550130   luoyongfeng.com

  中信建投策略研究               长按二维码关注