弱市不操作
核心观点
综合实力较强,品牌及特色兼具,高ROE标的
中信建投(601066,股吧)证券自成立以来一直是中国境内领先的投资银行之一,多项业务排名行业前列。 公司ROE在行业内显著领先,资本盘活能力较强。 杠杆水平高于行业平均,但风控评级连续八年维持AA级。 激励机制较为市场化,业务结构较为均衡,投行业务收入占比显著高于行业平均。 2018年6月公司登陆A股,募集资金21.68亿元。 我们认为上市后将增强公司资本实力,打开业务空间,同时有望降低公司资金成本。 根据模型测算,我们预计未来6-12个月公司合理股价为8.8-9.7元,首次覆盖给予增持评级。
多项业务行业排名领先,上市助推新发展
中信建投证券于2005年11月2日于北京市注册成立,2016年12月9日在香港联交所主板上市交易。 公司控股股东为北京国管中心,中央汇金为第二大股东。 公司综合实力较强,2016年末总资产、净资产和净资本均位列行业第11位,2017年营业收入和净利润分别位列行业第7位和第9位。 投行业务实力较强,2014年以来承销与保荐收入均位于行业前三。 本次公司在上交所发行4亿股A股股票,募集资金21.68亿元,第一及第二大股东限售期为36个月,其他重要股东限售期12个月。
资本创利能力较强,推行市场化激励机制
公司的ROE于 2012 年至2016年连续五年在按总资产计算的我国前 20大证券公司中排名第一。 2017年公司ROE高达9.2%,在上市券商中排名第三。 公司激励机制较为市场化,但也因此导致管理费用率较高。 资金成本率2017年有所提升,公司此次募集资金后有望调整负债结构,资金成本有望得到改善。 公司业务结构较为均衡,2017年经纪、投资、投资三大业务对营业收入的贡献比分别为27%、30%和27%,为营收主要来源,其中投行业务收入占比显著高于行业平均。
四大业务发力,凸显综合竞争实力
投行业务品牌优势较强,在高端制造、TMT和银行等细分行业拥有较为丰富的经验。 2017年公司债券、股权承销数量及规模均排名行业前五。 财务顾问业务收入稳定,业务实力较强。 财富管理客户数量自2014年来稳步提升,营业网点302家,两融及质押业务发展迅猛。 机构客户数量快速提升,自营仓位以固收类为主,风格较为稳健。 投资管理业务积极转型主动管理,主动产品创新。
登陆A股步入新发展阶段
根据模型测算,预计2018-20年摊薄后EPS分别为0.54元、0.62元和0.68元,当前PE分别为16倍、14倍和13倍; 对应PB分部为1.35倍、1.27倍和1.2倍。 根据Wind一致预期2018年大券商0.9-1.6倍,PE为12-21倍。 参考行业可比券商估值,给予公司2018年PE为16-18倍,PB 1.4-1.6倍,对应未来6-12月合理股价8.8-9.7元。 首次覆盖给予增持评级。
风险提示:市场波动风险,利率风险,政策风险,技术风险。
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答:2020-06-29详情>>
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弱市不操作
核心观点综合实力较强,品牌及特色兼具,高ROE标的
核心观点
综合实力较强,品牌及特色兼具,高ROE标的
中信建投(601066,股吧)证券自成立以来一直是中国境内领先的投资银行之一,多项业务排名行业前列。 公司ROE在行业内显著领先,资本盘活能力较强。 杠杆水平高于行业平均,但风控评级连续八年维持AA级。 激励机制较为市场化,业务结构较为均衡,投行业务收入占比显著高于行业平均。 2018年6月公司登陆A股,募集资金21.68亿元。 我们认为上市后将增强公司资本实力,打开业务空间,同时有望降低公司资金成本。 根据模型测算,我们预计未来6-12个月公司合理股价为8.8-9.7元,首次覆盖给予增持评级。
多项业务行业排名领先,上市助推新发展
中信建投证券于2005年11月2日于北京市注册成立,2016年12月9日在香港联交所主板上市交易。 公司控股股东为北京国管中心,中央汇金为第二大股东。 公司综合实力较强,2016年末总资产、净资产和净资本均位列行业第11位,2017年营业收入和净利润分别位列行业第7位和第9位。 投行业务实力较强,2014年以来承销与保荐收入均位于行业前三。 本次公司在上交所发行4亿股A股股票,募集资金21.68亿元,第一及第二大股东限售期为36个月,其他重要股东限售期12个月。
资本创利能力较强,推行市场化激励机制
公司的ROE于 2012 年至2016年连续五年在按总资产计算的我国前 20大证券公司中排名第一。 2017年公司ROE高达9.2%,在上市券商中排名第三。 公司激励机制较为市场化,但也因此导致管理费用率较高。 资金成本率2017年有所提升,公司此次募集资金后有望调整负债结构,资金成本有望得到改善。 公司业务结构较为均衡,2017年经纪、投资、投资三大业务对营业收入的贡献比分别为27%、30%和27%,为营收主要来源,其中投行业务收入占比显著高于行业平均。
四大业务发力,凸显综合竞争实力
投行业务品牌优势较强,在高端制造、TMT和银行等细分行业拥有较为丰富的经验。 2017年公司债券、股权承销数量及规模均排名行业前五。 财务顾问业务收入稳定,业务实力较强。 财富管理客户数量自2014年来稳步提升,营业网点302家,两融及质押业务发展迅猛。 机构客户数量快速提升,自营仓位以固收类为主,风格较为稳健。 投资管理业务积极转型主动管理,主动产品创新。
登陆A股步入新发展阶段
根据模型测算,预计2018-20年摊薄后EPS分别为0.54元、0.62元和0.68元,当前PE分别为16倍、14倍和13倍; 对应PB分部为1.35倍、1.27倍和1.2倍。 根据Wind一致预期2018年大券商0.9-1.6倍,PE为12-21倍。 参考行业可比券商估值,给予公司2018年PE为16-18倍,PB 1.4-1.6倍,对应未来6-12月合理股价8.8-9.7元。 首次覆盖给予增持评级。
风险提示:市场波动风险,利率风险,政策风险,技术风险。
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