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国内量化目前处于什么阶段?现阶段该配置什么类型的量化产品?

  • 作者:Miranda
  • 2021-10-09 22:09:54
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通过研究、分析成熟资本市场量化产品,我们发现,其发展有着清晰的轨迹,而且每个阶段都有该阶段最适合的产品类型。本文旨在,结合成熟资本市场量化产品发展轨迹,及国内量化现状,指出国内量化目前处于什么阶段?现阶段该配置什么类型的量化产品?以帮助广大投资者更好的配置量化产品。

一、  量化产品的超额收益构成

我们知道,量化产品的核心在于超额收益。那么,对超额收益进行拆解、归因,进而找到超额收益好、持续性强、稳定性佳的量化产品,才能提高投资的胜率。

超额收益=纯Alpha收益+敞口收益+其他收益

纯Alpha收益,即通过量化管理人的模型,在严格控制敞口及无其他收益叠加的情况下,取得的超额收益;

敞口收益,主要包括Beta敞口、行业敞口以及市值敞口。严格控制敞口的管理人,在以上几个敞口会有明确的限制。另外,个别管理人在风格、估值、流动性等敞口上也会进行约束;

其他收益,主要包括网下打新、T+0交易等。

纯Alpha收益对应的量化因子,叫做Alpha因子,有以下3个特点1.可以获取超额收益;2.持续性强;3.稳定性佳。

敞口收益对应的量化因子,叫做风险因子,有以下3个特点1.可以获取超额收益;2.持续性弱;3.稳定性不佳(波动大)。

因此,在选择量化指数增强产品的时候,要对产品的超额收益进行拆解、归因,尽可能的选择由Alpha因子带来超额收益的,这样才能提高投资的胜率。

二、  国内量化目前处于什么阶段?

纯Alpha,也叫做Pure Alpha;敞口,也叫做Smart Beta。

举个例子,有一只沪深300指数增强量化私募基金,这个时候模型发出号,认为由于某些原因,沪深300指数成分股中的中建投(601066),在接下来一段时间的股价表现可能会相对较差,决定替换掉。那么,有以下两种做法

1.Pure Alpha的做法通过模型,筛选出接下来一段时间,股价表现可能会强于中建投的一篮子股票,然后对敞口进行约束后,选出替换标的。假设中建投的Beta为1,那么替换标的的Beta也为1左右;中建投所属行业为证券行业,那么替换标的的行业也为证券行业;中建投的市值为2000+亿,那么替换标的的市值也为2000亿左右。假设最终选中的替换标的为中金公司(601995),那么,只要接下来一段时间,中金公司的股价走势强于中建投,就可以实现超额收益。

2. Smart Beta的做法通过模型,筛选出接下来一段时间,股价表现可能会强于中建投的一篮子股票,然后不对敞口进行约束,选出替换标的。假设模型认为最近消费板块反弹,那干脆就替换为贵州茅台吧!

个人认为,量化是一个从Pure Alpha到Pure Alpha + Smart Beta再到Smart Beta的过程。

在第一个阶段,即Pure Alpha阶段,其代表产品最早为量化中性产品。因为处于量化早起阶段,量化整体规模较小、市场有效性较低,因此超额收益容易获取,即使减去Beta收益及对冲成本,量化中性产品仍可取得非常可观的收益,且回撤很小。后来,由于规模增大、市场成交量及对冲成本变化,代表产品由量化中性演变为量化指数增强。

在第二个阶段,即Pure Alpha+ Smart Beta阶段,量化整体规模进一步增大,Pure Alpha收益越来越难获取,于是,部分量化管理人慢慢放开对敞口的约束,出现了假指增产品。甚至发行量化多头产品,完全放开对敞口的约束,俗称空气指增产品。因此,第二阶段的代表产品为假指增及空气指增产品。

通过对国内量化产品的观察,很显然,国内量化目前处于第二阶段,即Pure Alpha+ Smart
Beta阶段。

三、  现阶段该配置什么类型的量化产品?

答案量化多头产品,即空气指增。


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