中建投（601066）盘中市值超中证券，“新券业一哥”诞生？

7月2日晚，一则媒体关于中国正在加快合并中证券和中建投的消息引发投资者广泛讨论，不过当晚，中证券和中建投双双发布澄清公告，对合并传闻作出回应。而资本市场似乎热衷于此类消息，7月3日早间开盘，中建投涨9.55%，总市值一度超越中证券。这也意味着“朝阳门巴克莱”成为“新券业一哥”。

7月3日，沪指狂飙猛进，一举攻破3100大关。有着“牛市旗手”之称的券商再现涨停潮，山西证券、中泰证券、招商证券、中建投、中证券等逾十只个股涨停。

“朝阳门巴克莱”中建投开盘涨9.55%，市值一度超越“麦子店高盛”中证券，成为“新券业一哥”。

中建投前身是1992年成立的华夏证券，为资格最老的券商之一。曾一跃成为券商领域的行业龙头，创造了券商行业的诸多第一。而后由于中建投过于激进高调的野蛮生长，在持续低迷的市场中，遭遇流动性危机，陷入亏损泥潭，最终无力为继，2005年被宣告破产。彼时，中证券与建银投资联手出资46亿元，吞下困境中的华夏证券，改名为中建投。十多年后，重获新生的中建投完成华丽转身，再次向券商一哥的地位发起冲。

中建投能在同质化严重的券商中成功逆袭，主要得益于其采用了通道业务、赚取佣金和手续费为主的轻资产模式。尤其值得一提的是其核心的投行业务，不论是股权承销、债券承销、并购重组，还是新三板以及科创板业务均处于行业前三，科创板项目数量居行业榜首。此外充足的项目储备叠加注册制改革、再融资松绑等政策红利，投行业务将继续成为中建投的主要优势。

“朝阳门巴克莱”成“券业新一哥”？

近段时间来，号称“牛市旗手”的券商股迎来大爆发，而中建投的表现大大超出同行业平均水平，成为这轮券商上涨行情的领头羊。

7月2日，中建投强势涨停，收盘时其A股市值达到3316亿元，与券商排名第一的老大哥中证券A股市值差距仅有1.5%。7月3日中建投继续延续上涨态势，开盘即涨9.55%，盘中总市值超越中证券，成为券商板块中市值最高的个股。

据统计，中建投自2019年以来，A股股价累计涨幅超过450%，位居券商股涨幅第一。2020年以来的涨幅也已超过60%，尤其是最近一个月的上涨攻势猛烈，仅9个交易日涨幅达到36.62%。

除了股价涨幅可观外，中建投的业绩表现也非常亮眼。其2019年实现营收136.93亿元，同比增长25.54%；净利润为55.02亿元，同比增长78.19%。2020年一季度实现营收43.82亿元，同比增长41%；净利润19.51亿元，同比增长31%。对比中国证券业协会公布的证券行业整体数据，133家证券公司2020年一季度实现营业收入983.30亿元，同比下滑3.50%；实现净利润388.72亿元，同比下滑11.69%。不难出，在受国内外疫情冲影响，国内券商净利润普遍下滑的情况下，中建投一季度的业绩明显超越市场平均水平太多。

在资本市场改革加码、注册制快速落地等因素作用下，投行业务备受市场瞩目，被称为券商业务的“发动机”，中建投优势明显，其投行业务连续7年保持行业龙头地位，科创板项目数量居行业榜首。其中2020一季度其IPO承销规模 320 亿，市占率高达 41%，行业排名第 1，债承规模 2691 亿，市占率 13%，行业排名第 1。再融资规模 310 亿，市占率 13%，排名行业第 2，并且其投行业务领先优势有进一步扩大的趋势。

值得一提的，市场再次传出中建投和中证券合并的消息。虽然双方都立马予以否认，但不可否认的是，长期以来监管层打造“航母级券商”的愿景不变，而且中证券和中建投之间也存在着千丝万缕的关系。

中建投的前世今生

中建投前身华夏证券，于1992年成立，是与南方证券、国泰证券齐名的三大资格最老券商之一。

当年，资本市场还处于混沌无序状态中，刚刚成立的华夏证券意气风发，敢拼敢闯，从1992年到1995年一路扶摇直上，一跃成为券商领域的行业龙头，创造了券商行业的诸多第一。比如第一家实现全国交易联网，第一家实现全国统一清算，第一家实现保证金集中管理。而且无论从交易额、营业收入、营业利润等指标都在行业内名列前茅。

值得注意的是，在风控体系尚未建立健全的草莽年代，华夏证券激进高调的手法野蛮生长迅速成为行业龙头，同时也为后面的破产埋下了祸根。为了获取更高的利润，华夏证券挪用客户保证金，导致资产负债错配，引发流动性危机。曾经叱咤风云的资本舵手在股市持续低迷的情况下，陷入亏损泥潭，经过几次挣扎，最终还是无力为继，2005年被宣告破产。

彼时后来居上的中证券与建银投资联手出资46亿元受让华夏证券的全部证券业务及相关资产，联合吞下了困境中的华夏证券，并改名为中建投证券。后来中证券为了达标“一参一控” ，不得不在2010年11月将中建投45%的股权部分将转让给北京国有资本经营管理中。

十年的时间，让中建投从1995年的券商翘楚到2005年的破产重组。又花了十年，在新一轮的更迭中，重获新生的中建投完成华丽转身，大放异彩，再次回到行业龙头位置。2016年中建投在香港上市，接着2018年又在上交所上市。而后2020年，中建投再次向券商一哥的地位发起冲，盘中市值短暂超越曾收购自己的中证券，正所谓十年河东，十年河西，命运的循环起来就是那么的玄幻。

开启逆袭之路

在A股上市仅两年的时间，中建投市值就从最初600亿左右成长到如今接近3700亿，翻了6倍，离市值刚过3700亿的券业一哥中证券只差一步之遥，而反观中证券的市值在3000亿左右徘徊已久。

从财务数据来，中建投的转折在2015年左右，前五年，其营业收入中枢大概在50-60亿左右，净利润则在20-30亿左右；而之后的五年，业绩中枢则翻倍，营收在100亿以上，净利润达50亿以上。

业内人士认为，中建投能在同质化严重的券商中成功逆袭，主要得益于其采用了通道业务、赚取佣金和手续费为主的轻资产模式，轻资产业务能贡献较高的ROA，从而带动ROE水平的提升，中建投ROE连续五年在前20大证券公司中排名第一。有研报数据显示，2013-2019年中建投手续费及佣金收入在收入占比平均为53.7%，高于中证券的48.9%和华泰证券的50.5%。

尤其值得一提的是，投行业务是中建投的核心和优势业务，不论是股权承销、债券承销、并购重组，还是新三板以及科创板业务均处于行业前三，科创板项目数量居行业榜首。2016 年以来投行业务收入贡献超过 30%，投行业务行业领先，项目储备丰富。 2019 年投行业务收入 36.85 亿元，业绩贡献达26.91%，显著高于行业平均水平的14.44%。

其中IPO全年保荐承销科创板企业10家，位居行业第一；债券承销规模9415.98亿元，行业排名第二；股权融资主承销金额381.94 亿元，行业排名第五。此外截至2019年末，公司在审IPO项目44个，行业排名第一，充足的项目储备叠加注册制改革、再融资松绑等政策红利，投行业务将继续成为中建投的主要优势。

值得注意的是，中建投今年面临两次大的解禁，其中在7月份有3亿股解禁，解禁股占流通股本比例为34.71%，9月份有1.51亿股解禁，解禁股占流通股本比例为17.43%。合计解禁股占总股本的比例超过5%，或面临股价的回归。