德璞资本这只股票在上海A股的价格比香港H股贵5倍

与香港投资者相比，中国内地投资者对中国第二大券商中建投的股价普遍持乐观态度。他们可能会受到惩罚

该公司在上海和香港两地上市，上海股价几乎是香港的五倍，是两地A-H股溢价最大的金融股。在100多家两地上市的公司中，只有洛阳玻璃股份有限公司和浙江世宝股份有限公司的股价差距更大。

尽管这一巨大差距在一定程度上可以归因于中建投在上海的低流通股，但它也突显出中国内地与香港在分析上的分歧。国内投资者押注中建投等券商将受益于中国证券业的一波整合、更多的货币政策刺激和市场复苏。在香港占主导地位的机构投资者对无数中国小型券商不屑一顾，这些券商的收入在很大程度上依赖于散户。

“在乐观情绪的支撑下，中国券商仍有上升空间，这将有利于中建投。”凯投宏观(Capital Securities)分析师廖晨凯表示。“但它的A股已经被高估了。”

2018年在上海上市的中建投受益于相对较新的上市方式，据彭博社汇编的数据显示，中建投A股的流通股比例仅为7%，而香港H股的流通股比例为61%。

它的A-H溢价是中证券等竞争对手的七倍，但现在它面临着诸多不利因素。总部位于北京的中建投在2019年前9个月实现净利润38亿元，而最大的券商中证券的净利润为105亿元。

中建投没有立即回复就其A-H溢价的电子邮件。

中泰金融国际有限公司(Zhongtai Financial International Ltd.)研究部副主任赵美(May Zhao)表示，中建投流通股数量的潜在增加可能会开始给该股带来压力。

该公司提交给监管机构的件显示，其最大股东北京国有资产管理有限公司(国资委)和中国投资有限责任公司(中投公司)将于2021年6月自由流通其所持50亿股股份中的66%。

中证券还持有中建投5%的股份。这家规模较大的竞争对手2019年6月宣布，将在未来6个月内出售所持股份，但这一计划尚未实现。中证券这家总部位于北京的券商去年称，在2018年12月以20亿美元收购竞争对手广州证券股份有限公司之后，它正在考虑进行更多收购。

记者未能立即联系到中证券置评。

2019年3月，中建投的竞争对手华泰证券有限公司罕见地通过报告将中建投的评级下调至卖出，称其股票“估值过高”。以市净率衡量，中建投A股的市净率为5.40，而彭博社对中国上市券商的平均市净率为1.62。

尽管这一警告令该股承压，但在去年晚些时候，该股与其它券商一道上涨，股价几乎翻了一番。彭博的中国券商指数去年上涨了近40%，相比之下，上证综合指数上涨了22%。

赵美表示，A股与H股之间10%至15%的溢价对该行业来说是“更合理的区间”。

“我认为这个差距最终会被弥合。”她说，“随着A股下跌或H股上涨。”

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