达证券给予宇通客车评级

达证券股份有限公司陆嘉敏近期对宇通客车进行研究并发布了研究报告《国内外客运需求持续恢复，公司盈利同比大幅扭亏》，本报告对宇通客车给出评级，当前股价为12.1元。

　　宇通客车(600066)　　事件公司23年上半年实现营收111.1亿元，同比+34.6%；实现归母净利润4.7亿元，同比扭亏为盈；实现客车销量15134辆，同比+30.8%。　　点评　　国内外客运需求持续恢复，公司盈利同比大幅扭亏。公司23年上半年实现营收111.1亿元，同比+34.6%；实现归母净利润4.7亿元，去年同期-0.65亿元，同比扭亏为盈；实现客车销量15134辆，同比+30.8%。公司净利润同比增加主要系国内旅游客运、海外客车市场需求持续恢复，销量同比大幅增长。单季度来看，23Q2公司实现营收75.4亿元，同比+59.3%；实现归母净利润3.5亿元，同比+594.3%；毛利率为23.49%，同比+2.09pct，环比+2.01pct。净利率为4.69%，同比+3.64pct，环比+1.16pct。客车销量10695辆，同比+61.5%。　　大中客销量同比跑赢行业，单车营收随国内市场恢复有所下降。根据中国客车统计息网统计，23年H1中国大中型客车总销量为36681辆，同比+23.5%。23H1公司大中客销量12954辆，同比+42.8%，增速跑赢行业；轻客销量2180辆，同比-12.7%。我们认为公司大中客同比增长主要受益于旅游市场复苏、公路客运需求恢复。Q2单车营收70.5万元，同比-1.4%，环比-12.5%，我们认为主要系单车售价较低的国内市场恢复较好。　　上半年海外连获订单，新品新技术有望延续增长态势。海外市场23年H1公司在“一带一路”沿线国家接连收获订单，包括沙特550辆客车订单，乌兹别克斯坦800辆客车订单，哈萨克斯坦4月陆续交付150辆客车，7月再次签订224辆客车订单，截至23H1，公司累计出口客车超9万辆，“一带一路”沿线国家累计出口客车6.8万辆。6月公司发布商用车行业首个软硬件一体化电动平台-睿控E平台，新车型包括长续航巴士C11E，基于睿控E平台的宽体微巴宇畅E7和C8E跨界版。我们认为随着未来老旧柴油车辆逐渐淘汰，公交电动化试点铺开，下半年公司客车销量有望维持增长。　　盈利预测公司为全球大中型客车龙头企业，在国内客车行业稳步复苏+海外市场持续开拓的背景下，公司传统客车份额有望稳步提升，睿控E平台充分赋能新能源与智能化领域，有望带来全新增量。我们预计公司2023-2025年归母净利润为13.7、18.6、24.2亿元，对应PE分别为20、15、11倍。　　风险因素宏观经济波动与地方财政收支紧平衡导致需求不及预期、海外竞争加剧、国际局势动荡风险、新能源客车推广不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券李鹞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为48.7%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.14亿，根据现价换算的预测PE为20.51。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为15.75。

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