达证券给予飞科电器评级

达证券股份有限公司罗岸阳近期对飞科电器进行研究并发布了研究报告《Q2经营平稳，中高端占比持续提升》，本报告对飞科电器给出评级，当前股价为71.07元。

　　飞科电器(603868)　　事件公司发布2023年半年报，上半年公司实现营业收入26.74亿元，同比增长17.30%；实现归母净利润6.08亿元，同比增长33.43%；实现扣非后归母净利润5.06亿元，同比增长18.18%。　　Q2平稳增长，产品结构持续提升。单季度来看，Q2公司实现营业收入13.00亿元，同比增长12.06%；实现归母净利润2.88亿元，同比增长31.42%；实现扣非后归母净利润2.27亿元，同比增长12.21%，非经常性损益主要来自于政府补助。上半年公司产品销售模式中直销比例持续提升，产品结构持续优化，公司中高端产品销售占比达51.0%，较去年同期提升10.4pct。从个护电器行业来看，根据奥维云网线上推总数据，2023年H1电动剃须刀/电吹风/电动牙刷零售额同比分别增长22.7%/26.3%/8.3%，公司与行业增长趋势基本吻合。我们预计下半年随着高速吹风机等新品持续推广突破，以及中高端产品份额继续提升的趋势下，公司收入增长有望提速。子品牌博瑞电器上半年实现营业收入3.71亿元，同比增长143.86%。　　高举高打，毛利率与销售费用率同比显著增加。2023年H1公司毛利率为57.90%，同比+3.82pct，净利率为22.75%，同比+2.77pct。Q2单季度公司毛利率为59.82%，同比+5.73pct，净利率为22.16%，同比+3.29pct。我们认为毛利率提升主要得益于原材料价格同比下降，产品结构升级，以及公司自产比例持续提升。费用率方面，23年H1公司销售、管理、研发费用率分别为27.38%、2.75%、1.93%，分别同比+4.09、-0.56、-0.01pct；单Q2销售、管理、研发费用率分别为30.15%、2.97%、2.18%，分别同比+4.80、-0.46、+0.30pct，销售费用率提升主要由于广告、推广及促销费增加。　　存货及应收账款周转加快。1）截至23年H1公司现金+其他流动资产合计9.09亿元，同比+35.60%；应收票据和应收账款合计3.12亿元，同比-16.80%；公司存货为4.29亿元，同比-37.09%；应付票据和账款合计4.00亿元，同比-29.42%。2）从周转情况来看，公司23年H1期末存货周转天数同比-26.88天，应收账款周转天数同比-10.58天。3）23年H1公司经营性现金流净额为8.89亿元，同比+122.36%，23年Q2经营性现金流净额为3.11亿元，同比-6.16%。　　盈利预测我们预计公司23-25年营业收入分别为56.30/65.86/74.74亿元，分别同比+21.7%/+17.0%/+13.5%；归母净利润11.03/12.91/14.70亿元，分别同比+34.1%/+17.0%/+13.8%,对应PE为28.06/23.97/21.07倍。　　风险因素原材料价格波动、新品推广不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券林寰宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.53%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.2亿，根据现价换算的预测PE为27.64。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级7家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为87.56。

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