达证券给予芒果超媒评级

达证券股份有限公司冯翠婷,凤超近期对芒果超媒进行研究并发布了研究报告《事件点评收购强化内容壁垒，合作拓展获客渠道，新剧探索AI创新》，本报告对芒果超媒给出评级，当前股价为34.89元。

　　芒果超媒(300413)　　事件　　7 月 26 日， 公司公告拟以自有资金现金收购控股股东芒果传媒持有的湖南金鹰卡通传媒有限公司 (简称“金鹰卡通公司” ) 100%股权，交易价格为 8.35 亿元。 本次交易构成关联交易， 不构成重组上市，无需履行重大资产重组程序。 本次交易设置业绩承诺， 利润承诺期间为 2023 年、 2024 年、 2025 年三个完整的会计年度， 标的公司2023/2024/2025 年度净利润不低于 4,625.38/5,414.25/5,969.47 万元。　　8 月 3 日， 芒果 TV 与淘宝天猫正式达成合作， 在 88VIP 中新增芒果TV 会员年卡权益。 用户开通 88VIP 后， 可以在芒果 TV 和优酷中二选其一。 据大众证券网， 这是淘宝天猫独立运营后， 88VIP 首次与阿里生态以外的平台进行权益合作。　　7 月 31 日， 芒果 TV 推出首个基于 IP 角色的跨次元互动对话产品在上线的剧集《大宋少年志 2》 中加入拟人化 AI 聊天功能， 用户可选择剧集中的六位角色， 与剧集中角色互动聊天。 用户可以通过群聊私聊随意畅玩， 用 AI 探索剧外的互动空间， 感受角色的情绪与温度，探寻沉浸式剧粉互动的更多可能。　　点评　　芒果超媒收购金鹰卡通可实现内容深度互补， 拓展大屏端市场机会。金鹰卡通公司成立于 2004 年， 是湖南广电旗下专业的青少儿内容制作公司， 并凭借对内容市场的深刻理解、 优秀的内容创作能力和深厚的优质 IP 积累， 纵向拓展至线下活动与乐园运营、 衍生品开发与销售等产业板块。 在内容制作方面， 金鹰卡通公司在动画片、 综艺、 大型晚会等青少儿节目领域拥有精良的制作能力， 产出的优秀作品包括《麦咭和他的朋友们》 、 《中国新声代》 、 《23 号牛乃唐》 、 《玩名堂》 等。 在线下活动与乐园运营， 以及衍生品开发与销售方面， 金鹰卡通也有一定的探索和积累。 而芒果 TV 是互联网视频行业唯一同时具备 IPTV、 OTT 业务牌照的稀缺平台， 是全行业第一家真正意义上实现“一云多屏”的视频媒体。 公司大屏端业务发展良好， 智慧大屏业务已拓展到 31 个省市。 我们认为， 公司收购金鹰卡通， 补全少儿内容板块， 有利于增强公司版权内容的整体优势， 拓展用户人群， 并加速大屏端的订阅用户和收入增长。　　芒果会员纳入阿里 88VIP 体系， 电商流量加持有望增厚会员体量和收入。 目前 88VIP 会员已超 2800 万， 此前据阿里 88VIP 业务负责人披露， 每 100 位 88VIP 新用户可以为优酷带来 44 位新用户。 按最大空间测算， 未来 88VIP 有望给芒果 TV 带来超千万的会员增量。 我们认为芒果 TV 接入 88VIP 会员生态， 一方面表明淘宝认可芒果 TV 在影视、 综艺等内容方面的竞争力;另一方面， 88VIP 会员是兼具高忠诚度与高消费意愿的核心价值用户群， 也将为芒果带来更多优质“淘系”用户， 对芒果的会员收入增厚、 会员拉新都有望产生重要贡献。 此外，芒果 TV 会员整体以年轻女性为主， 与 88VIP 用户属性较为契合， 双方平台引流和会员导入的进程预计会相对顺利。　　拟人化 AI 对话 与电视剧内容结合， 有助于进一步提升剧集粘性， 丰富 IP 内涵。 新功能类似 ChatGPT 聊天， 但又结合剧集中角色特点加入了拟人化的语气和说话风格。 公司基于影视剧内容训练 AI 语言模型， 将新技术与芒果提供的特色内容进行联动， 建立基于剧集的 AI社交系统， 打通 IP 与用户的破次元互动。 我们认为该功能是电视剧与 AI 结合的有效尝试， 未来或可以在更多影视剧和综艺内容中进行推广， 一方面可以增加用户活跃度和粘性， 另一方面也可以帮助平台拓展除会员费以外的新付费模式， 改善剧集的生命周期和盈利能力。　　投资建议 公司上半年《乘风 4》 《声生不息 宝岛季度》 等综艺亮眼，叠加广告大盘逐步回暖， 业绩表现稳健， 23Q1 实现收入 30.6 亿元， 同比略降 2.2%； 实现归母净利润 5.4 亿元， 同比增长 7.4%。 我们看好全年公司广告、 会员收入和整体业绩的复苏。 Wind 一致预期 23~25 年收入分别为 160.5 亿/181.9 亿/202.3 亿， 同比 17%/13%/11%； 归母净利润分别为23.5 亿/28.1 亿/32.1 亿， 同比 29%/19%/14%。 公司作为稀缺的国企属性的互联网长视频平台， 长视频内容主业经营稳健， 电商、 剧本杀等新业务持续探索创新， 建议保持重点关注。　　风险提示 内容上线后播出情况不及预期， 政策对行业监管趋严， 项目上线节奏不确定性。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券杨尚东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.74%，其预测2023年度归属净利润为盈利24.26亿，根据现价换算的预测PE为26.9。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级23家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为44.35。

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