达证券给予药明康德评级

达证券股份有限公司刘嘉仁近期对药明康德进行研究并发布了研究报告《业绩创新高，业务现新机》，本报告对药明康德给出评级，当前股价为80.26元。

　　药明康德(603259)　　事件药明康德发布2022年年报。2022年全年实现营业收入393.55亿元（同比+71.84%），归母净利润88.14亿元（同比+72.91%），经调整NonIFRS净利润93.99亿元（同比+83.17%）,经营活动现金流净额为106.16亿元；2022Q4实现收入109.60亿元（同比+71.76%），归母净利润14.36亿元（同比-6.46%），经调整Non-IFRS净利润26.27亿元（同比+98.24%）。　　点评　　管理能力持续精进，经营效率持续提升。2022年，公司实现综合毛利率37.30%(+1.0pp)、归母净利率22.40%(+0.1pp)、扣非归母净利率约为20.99%(+3.2pp)、经调整Non-IFRS净利率约为23.88%(+1.5pp)；期间费用率为12.5%(-4.6pp)，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9%(-1.2pp)/7.2%(-2.4pp)/4.1%(-0.01pp)/-0.6%(-1.0pp)。2022年，商业化大订单的交付以及效率的提升明显降低公司费用率，拉升利润率。　　多业务协同驱动公司稳健发展。1）Chemistry全年收入288.5亿（+104.8%），其中R相关收入72.1亿元（+31.3%），D&M相关收入216.4亿元（+151.8%），非新冠业务增长39.7%。TIDES（新分子种类，主要为多肽及寡核苷酸）收入20.37亿元，同比增长158.3%。2022年，化学板块持续进行产能建设，完成了常州三期、常熟工厂的投产以及华中总部的使用，未来还将继续推进常州、无锡、特拉华州、新加坡的产能建设。2）Testing全年收入57.2亿（+26.4%），其中实验室分析及测试服务收入41.4亿（+36.1%）、单安评业务增速46%，临床CRO及SMO收入15.8亿（+6.4%）、单SMO收入增长23.5%。SMO在手订单同比增长35.6%，人数超4700人。2022年，苏州和启东的5.5W㎡实验室正常建设中，将在2023年陆续投入使用。3）Biology全年收入24.8亿（+24.7%），新分子种类相关收入增长90%，占生物学收入比例提升至22.5%（2021年为14.6%）。4）ATU全年收入13.1亿（+27.4%），测试业务收入增长36%，工艺开发业务收入增长43%。2022年，公司转让一项商业化CAR-T产品技术，并与杨森签订TESSA技术许可协议。公司预计ATU业务在2023年将迎来商业化项目。5）DDSU全年收入9.7亿（-22.5%），累计完成172个项目IND申报，75个1期临床，24个2期临床，7个3期临床，2个处于NDA。DDSU业务于2022年起主动迭代升级，将集中推进更优质的项目管线。公司预计2023年DDSU业务将开始获得销售分成收入，且接下来十年将有50%左右的复合增长。　　一体化平台支持长期发展，新业务布局打开上升空间。公司一体化CRDMO、CTDMO业务模式日渐完善，2022年使用多业务部门服务的客户贡献367.4亿元（同比+87%）。公司新技术及分子业务即将进入快速成长期，预计2023年TIDES（化学板块新分子种类，主要为多肽及寡核苷酸）的增速为化学整体业务增速的近2倍。综合来看，公司预计2023年收入将继续增长5-7%；其中，剔除特定商业化项目，化学业务收入预计增长36-38%；其他业务板块（测试、生物学、ATU）收入预计增长20-23%；DDSU将持续业务迭代升级，预计收入下降超过20%。　　盈利预测我们预计2023-2025年公司营业收入为416.18/501.86/653.94亿元，同比增长5.8%/20.6%/30.3%；归母净利润分别为93.77/114.93/151.90亿元，同比增长6.4%/22.6%/32.2%，对应2023-2025年PE分别为23/19/14倍。　　风险因素行业竞争加剧、医药行业研发投入及外包需求下降、国内国际政策风险、新业务拓展不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券郭双喜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.4%，其预测2023年度归属净利润为盈利95.05亿，根据现价换算的预测PE为25。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级18家；过去90天内机构目标均价为127.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，药明康德（603259）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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