2023年牛股之三 华钰矿业

锑受益光伏的拉动，晋升能源金属，而供应刚性，供应缺口放大预计带来锑价持续上涨。 公司切入快速扩张期目前公司生产型矿山3座国内扎西康矿山和拉屋矿山，海外塔铝金业康桥奇矿山；同时拥有1个国内采矿权项目和1个海外采矿权项目，目前均处于筹建期；4个详查探矿权项目，其中3个探矿权转采矿权手续正在办理中。去年4月，塔铝金业投产，标志着公司从平稳切入到快速扩张期。包括塔铝金业在内，公司目前有五个开发项目。公司计划三年内保证三个项目投产见效，争取四个项目投产见效。公司主要从事有色金属勘探、采矿、选矿及贸易业务，主营产品包括铅、锌、铜、锑、银、黄金等。 公司国内和国外，锑资源量43万金属吨、资源量黄金（Au）达到117.9金属吨（公司目前可控黄金资源量主要为塔金项目49.9金属吨、泥堡项目59.14金属吨、埃塞俄比亚项目9.475金属吨）。银2,427金属吨、铜资源量14,628金属吨，有色金属铅资源量86万金属吨、锌资源量144万金属吨.
    
     将控制全球近15%锑金属供应量公司坚持将小金属锑资源做成华钰矿业高标识度精品资源。2017年收购塔铝金业50%股权，公司可控资源量达到43.46万金属吨。塔金矿业达产后，年产金2.2吨，1.6万吨锑。随着柯月和塔铝金业达产，公司每年将有2.1万吨金属锑产出，将控制全球近15%锑金属供应量。另外，塔金矿业同样是公司在金矿产量零的突破。埃塞提格雷和贵州亚太投产后，公司年产矿产金将超过6吨。 锑价距离历史高点尚有30%+空间全球锑矿供给主要集中于中国、俄罗斯和塔吉克斯坦。锑矿扩产周期长，供给相对刚性。消费受益光伏的拉动。预测全球光伏新增装机在2022年-2025年分别250/350/420/500GW。光伏玻璃澄清剂用锑需求在2022年-2025年分别为1.80/2.50/2.98/3.48万吨，占比分别为13%/16.6%/19.2%/21.4%。预计未来三年全球锑的供应缺口逐步放大。这需要更高的锑价来解决。去年以来，多数有色品种刷历史新高。锑价目前距离历史高点还有33%的空间，存上涨潜力和补涨空间。锑是公司未来发展重要的战略部署之一，目前公司可控资源量达到43.46万金属吨。塔铝金业达产后，届时公司每年会有2.1万吨金属锑产出。1吨黄金左右。

     全球锑的储采比非常低。现在全球锑资源储量非常少，约200万吨,年产量约15万吨，储采比只有13。关于价格这一块，2003年的时候锑的价格只有2万元/吨左右，最高的时候，锑价在2010年到了11万，这是一个什么背景？第一个就是国内的冷水江地区，由于环保整改导致供应非常紧张。第二个就是2011年12月份的时候，上海静安区的那场大火，把整个阻燃剂都已经烧起来了，所以那时候锑价涨到了11万。后面随着全球经济的放缓。到了2021年3月份的时候，锑价就开始大幅攀升了。但是现在来讲，锑的历史价格还属于一个中等位置，绝对还没有到高位。所以未来我们预计锑价创新高应该是没有什么大的问题的，这是第一个。第二个从锑的价格来看，我们同样的去比和它的一些战略金属来比，是不是它有钨钼这些战略金属来比，锑的储量只有200万吨，但是钨的储量有370万吨，将近是它的一倍。然后还有钼的储量是1,600万吨，是锑的8倍，然后产量也大很多，但是它的价格我再跟大家汇报一下价格方面的差异，现在锑价是8万块钱，钨价是18万，还不是纯钨，你纯钨价是32万，基本上是锑价的4-5倍。
      我们测算2022、2023、2024年公司归母净利润分别2.1、5.1、7.2亿元，随着塔铝金业逐步达产，柯月探转采后投产，公司的矿产锑将从过去多年的1个主力在产矿山增加到3个，产量逐步提升。同时公司也将控制至少未来三年全球锑供应的主要增量。随着产量的爬升，公司的单位市值对应的产量明显提升，也即价格弹性逐步放大。2024年弹性将明显领先。此外，塔铝金业的投产，标志着公司正式进入矿产金市场，公司正在积极推进贵州亚太和塞尔维亚提格雷，三个金矿达产后，公司将年产矿产金6-7吨。沪深股市的小盘黄金股！