特变电工 （600089）--好多晶硅业务弹性

“ 每周都有精选个股推荐，让每一个人都能成为潜伏者。                                                                                                                                                                                   --研报说股”

研报说股 公众号首发。

推荐亮

1. 下游龙头已基本预订公司大部分多晶硅产能，未来满产满销无虞

公司 9 月份公告与晶澳太阳能全资子公司签订战略 协议，晶澳 2020 年 10 月至 2025 年 12 月向新特能源采购 9.72 万吨多晶硅，平均每 年 1.85 万吨。此次公司与隆基签订协议，2021 至 2025 年内采购 27 万吨，平均每 年采购 5.4 万吨。仅隆基、晶澳两大客户每年将从公司采购 7.25 万吨以上多晶硅， 意味着公司大部分产能已被基本预订完，预计未来满产满销无虞。

2. 变压器毛利率迎来拐，输变电成套工程在手订单充足

公司传统输变电业务包括变压器、电线电缆、输配电成套工程。公司是全球变压器 龙头，在国网、南网集采中保持前三。变压器业务 2018 年以前毛利率基本保持在 23%-26%，受电网集采、竞争加剧等影响，毛利率有所下滑。2019 年是盈利低， 毛利率仅 15.6%。随着公司加强成本管控、开拓海上风电等新市场，2020H1 变压器 业务毛利率已回升至 19.4%。公司国际成套系统集成业务合同额 60 亿美元左右，在 手订单充足，随着海外疫情好转，未来有望贡献较高收入增速。

盈利预测

预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 26.38、34.67、37.77 亿元，同比增长 30.7%、31.4%、8.9%，对应 PE 分别为 11、9、8 倍。