【中建投电新】隆基股份电话会纪要-收购宁波宜则解读-20200224 （转）

出席领导董秘刘总，IR宋总

日期2020年2月24日

背景和想法

通过全资子公司乐叶光伏收购宁波宜则100%股权。宁波宜则拥有越南光伏和越南电池100%股权，电池产能3GW，组件产能7GW以上。本次收购的实质是收购越南产能。

主要考虑有以下六

1）隆基需要在海外进一步扩大产能布局。目前在马来西亚已经有全产业链布局，古晋电池超过3GW，组件600MW，目前还是比较小的。越南产能可以规避海外产能在单一国家的风险。

2）越南本身从制造业角度来比较理想，人工成本便宜，税收方面对进口关税和增值税都有优惠不用缴纳，所得税有四免九减半的优惠。

3）标的公司有一定的制造基础，此前一直为全球前十的制造商做代工，是东南亚单一产能最大的企业。

4）应对海外有双反限制的市场。

5）越南光伏本身的订单也比较好，未来两年的订单基本锁定，未来开工率有充分保证。

6）本次17.8亿元，和去年基本一样，业绩补偿对赌等等基本都是延续了去年的条件和标准。

后续进展

1）尽职调和资产审计；2）正式的股权收购协议；3）后续的交接手续和资产转让。

预计七八月份可以完成。

Q1、此前【易事特(300376)、股吧】和爱康都尝试过收购，为何没有做成？急于转让的因？收购后业务发展如何定位？

1）此前两次主要是价格和履约能力问题，主要在于买方，导致最终交易没有实施；

2）现有订单可以覆盖到2021年，以代工业务为主。存量订单还要征求客户意向，优先保证不变，此后会整合到隆基产能体系内。

Q2、此前代工出口各区域占比情况，有无印度？越南2019抢装明显，越南国内和海外占比情况？盈利波动比较大的因？未来扩产计划？

最早是欧洲，2017年大约80%，MIP取消后美国市场比例提升。主要客户是晶科、天合、隆基、阿特斯、协鑫，也有台湾和新加坡的。

2019年1-9月份2.48亿利润，应该可以完成2019对赌目标。2020和2021已锁定订单量饱满，业绩有保障。

印度占比目前还不大，前段时间推出了20%关税，所以未来可能要转向从东南亚进口，对越南光伏是个机会。

Q3、资金来源？电池技术路线？并表时间预期？

资金来源现金收购。账上有170亿现金，足够支付。

技术路线现有基本都是PERC。

并表时间资产交割后即可并表，预期七八月份。

Q4、隆基以往在越南光伏里的代工量，未来订单里隆基的占比？其他厂商削减订单的话隆基占比会提高？

以前也是针对有双反限制的国家，比如隆基出口美国市场主要是靠古晋的产能和越南光伏，隆基2019前十国家里没有美国。未来在执行完现有订单后会调整产品线的结构和类型，主推HiMO4。

Q5、每年除了已经锁定的代工订单外还剩多少产能可以支配？

组件环节每年还有1.5-2.0GW的量还没签，电池环节没空间了。

Q6、现有产能的投产时间？自有品牌如何？有股东是否继续参与管理？越南光伏的成本水平？收购而非自建的考虑？

1）目前还没有太具体的时间，需要尽调再说。大体上都是近三年内，电池已经都是PERC，组件主要是半片和双玻。前期代工的企业也都是业内大公司，所以产能水平没问题，都是目前行业主流。

2）代工为主，自有品牌规模很小。

3）丙方会退出，乙方参与运营和管理，还会留下来。主要管理和技术人员应该都会留下来。

4）电池方面越南光伏成本比隆基老泰州产线成本低，隆基新投的电池产线成本也降下来了。组件方面略高于泰州，基本持平。马来西亚现有厂房规模比较小，已经没空间了，扩产需要新找地方。印度的投资提得比较早，但一直在搁置，主要是印度生产运营成本与效率比较差。

5）一是收购时间比较快，自己扩产需要1.5-2.0年才能形成同等规模；二是自己投资的话资金出海比较麻烦，这次交易是在国内，不存在这个问题；三是资金需求量不大，且与自建产线差异不大。

Q7、组件出货量目标不包括越南光伏吧？

对，组件出货量目标不包括越南光伏。收购事宜是近期才出现的。

Q8、未来技术路线规划和布局？

都有跟进，现有还是以PERC为主，认为未来还有提升空间，而且这个空间比之前大家认为的要大。

新技术路线都有跟踪和评估。西安项目也是考虑分期进行，如果新技术路线有突破的话都会考虑进来。

硅片环节隆基N型没问题，已经做好了准备。

Q9、2019-2020对美国出货量有多少？美国市场溢价很多，如何理解？这种溢价可以持续多久？

2020年对美国的出货目标3GW。

溢价因1）双反政策；2）本身产能规模小，很多靠进口。

Q10、业绩承诺是否有针对海外政策变化做相应规定？股东为何出售？

政策变化是不可抗力，目前没有放到业绩承诺里，不应该成为限制性因素。

有股权投资机构，会有自己的投资周期。此前主要做代工，没有市场推广，所以不会有品牌渠道溢价。从投资的角度来说找到有实力的上市公司收购退出是一个比较好的途径。

Q11、负债17亿左右，负债成本？

主要是在当地金融机构获得贷款来补充流动资金，贷款规模在正常水平。

Q12、未来海外扩张的长期规划？

公司整体产能布局是有的，但海外产能调整是动态的，目前没有非常确定的计划。