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【国君钢铁|周策略】预热阶段,依旧好跨年行情

  • 作者:看股男人
  • 2019-12-08 13:05:21
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投资要

买周期股不是博弈,而是对胜率的计算,过度悲观和过度乐观是胜率最高和最低的区域,情绪的均值回归是规律。前期市场对钢铁板块的需求、供给、成本、盈利都比较悲观,具体表现则是认为地产需求将大幅回落,供给产量增速难以控制,成本铁矿价格较高,同时盈利端是下行周期,权益资产也反映了全方位的悲观预期,股价出现了大幅调整,板块PB端已进入底部区域。

库存依然偏低,春季躁动依旧可期。我们一直强调年末不应担心钢价暴跌,而应警惕上行风险。下游需求良好而供给持续受电炉成本支撑和检修影响,截至目前库存的去化是超预期的,维持在往年同期最低水平,现货钢价依旧高位。宏观上,10月数据显示房地产新开工、竣工韧性较强,从近期政策动向来,地产融资的限制明显加强反而推动房企积极推盘,4季度地产投资对需求的支撑持续,根据调研及挖机等数据,基建项目已开始发力,叠加年末赶工需求,钢价不跌反涨。成本端,由于铁矿石供需矛盾缓解,而下半年巴西和澳洲发货量的恢复基本满足目前国内的需求,铁矿石价格维持弱势。

四因素助推板块触底。从目前的板块来,市场担忧的方面皆出现了积极变化。首先需求端,从我们调研和10月数据来,地产的需求韧性犹存,螺纹出货和近期库存的下降也体现了需求端不弱,同时地产销售端还在反弹,在低利率背景下,地产销售难以大幅下行叠加持续下降和低位的地产库存,地产的开工很难快速回落,持续的强势将改变市场对地产的悲观预期,需求预期有望修复。第二,价格方面我们判断四季度钢价维持高位。最重要的因来自冬季废钢价格大概率回升,今年整个制造业不景气叠加汽车销量下降,废钢回收是低于预期的,到了冬季废钢的回收更加困难,废钢价格大概率上涨,电炉成本面临继续提升,电炉钢产量将下降,提振钢铁价格,而市场的预期是价格下跌。第三个就是供给端,短期受到电炉成本持续支撑,废钢资源短缺,同时高炉产能利用率基本打满,供给增量有限。第四个就是盈利端,四季度有望环比回升。矿价在四季度将不构成对钢厂盈利的核心干扰,叠加钢价四季度稳健,钢企四季度盈利将出现反弹,三季度的业绩就是底部。

标的选择抱紧龙头,成本低加高技术。在钢铁行业集中度依然没有达到垄断程度,同时需求比较平稳背景下,板块选股应该是两个方向,一个是低成本加管理优势的公司股价弹性和业绩稳定性更大,第二个是技术优势领先,在某些领域已经出现垄断地位。同时从弹性和股息率角度去配置,推荐【三钢闽光(002110)、股吧】、方大特钢、华菱钢铁、新钢股份,同时推荐行业景气度高的油气管道龙头常宝股份、久立特材、武进不锈,持续推荐特钢龙头中特钢、永兴材料。

风险提示:宏观经济加速下行;供给端超预期。

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本周主要钢材现货价格、期货价格下跌,社会库存继续下降

1.1 主要钢材现货价格、期货价格下跌,社会库存继续下降

本周主要钢材现货价格、期货价格下跌。上海螺纹钢现货跌140元/吨至3940元/吨,跌幅3.43%;期货跌183元/吨至3437元/吨,跌幅5.06%。热轧卷板现货涨40元/吨至3870元/吨,涨幅1.04%;期货涨65元/吨至3621元/吨,涨幅1.83%。上海中板价格上升,冷卷价格上升,线材价格下降。中板涨40元/吨至3770元/吨,涨幅1.07%;冷卷涨30元/吨至4730元/吨,涨幅0.64%;线材跌180元/吨至3820元/吨,跌幅4.50%。本周钢材期货主力合约切换为05,期货现货价格高位震荡后略有下降。本周从供给来,利润的上升带动螺纹、热卷产量上行,五大品种钢材产量继续上升。本周电弧炉开工率和产能利用率小幅回暖,短流程供给上升。需求端来,本周成交走低,下游需求转弱。钢材供给下降后库存已达到往年平均水平,需求的强劲超过市场预期,之前市场担心的国外钢坯进口和需求季节性下降证伪。全球范围来,我国钢材价格处于相对高位,但进口量上升后钢坯的进口利润已压缩。电弧炉方面,沙钢废钢收购价格宽幅震荡,电弧炉利润处在合理水平,短流程废钢用量继续上升。库存积累的速度在预期之内,期货价格跌水较大,不宜过度空。

钢材社会库存下降,钢厂库存下降。本周主要钢材社会库存周环比下降21.53万吨,钢厂库存下降12.1万吨。社会库存方面,本周螺纹钢社会库存280.49万吨,环比减少2.75万吨;线材社会库存77.31万吨,下降12.41万吨;热卷社会库存177.94万吨,下降1.99万吨。钢厂库存方面,本周螺纹钢钢厂库存187.7万吨,下降1.99万吨;线材钢厂库存47.37万吨,下降1.72万吨;热卷钢厂库存77.7万吨,下降2.99万吨。钢材库存拐已现。局部来,杭州地区库存处于极低位置,小幅震荡。需求端维持良好,海运到货在杭州充分消化。而广州库存仍然较低,出货情况较好。目前来,废钢到货整体上升,长、短流程废钢的使用量回升,在利润扩张的刺激下,供给上升带来的库存增长需要继续观察。

1.2 本周铁矿石现货价格上升,期货价格下跌。焦炭现货持平,期货上升

本周铁矿石现货价格上升,期货价格下跌。焦炭现货持平,期货上升。本周【日照港(600017)、股吧】PB粉(铁含量61.5%)涨5元/吨至660.0元/吨,涨幅0.76%;铁矿石主力期货价格跌25.5元/吨至620.5元/吨,跌幅3.95%。焦炭方面,焦炭现货价格2050.0元/吨与上周持平;焦炭期货价格涨24元/吨至1873.5元/吨,涨幅1.30%。本周焦煤现货价格跌50元/吨至1450.0元/吨,跌幅3.33%;焦煤期货价格涨9元/吨至1236.0元/吨,涨幅0.73%。铁矿石期货价格小幅震荡,焦炭小幅走强。铁矿石疏港量预期维持高位,从发运量来,到货量相对平稳,对比与去年情况来,铁矿石港口库存在12月或仍是积累格局。焦炭方面,焦炭供给宽松库存较大,但焦炭已经接近成本线,预期焦炭价格在合理的焦化利润附近摆动。

本周铁矿石港口库存下降,钢厂铁矿石可用天数下降。本周铁矿石港口库存12343.88万吨,下跌39.53万吨。本周钢厂铁矿石可用天数25天,较上周下降3天。

本周巴西铁矿石总发货量下降,澳大利亚铁矿石总发货量上升。本周巴西铁矿石总发货量604.4万吨,周环比下降51.6万吨;澳大利亚铁矿石总发货量1504.6万吨,周环比上升36.0万吨。

本周铁矿石到货量周环比上升,铁矿石日均疏港量周环比上升。本周铁矿石到货量1187万吨,周环比上升309万吨;铁矿石日均疏港量313.99吨,周环比上升9.64万吨。

本周四大铁矿石生产商总发货量周环比上升。本周四大铁矿石生产商总发货量1701.8万吨,周环比上升11.00万吨。其中,力拓铁矿石发货量433.7吨,周环比上升13.9万吨;必和必拓铁矿石发货量395.6万吨,周环比下降28.2万吨;FMG铁矿石发货量362.3万吨,周环比上升46.4万吨;淡水河谷铁矿石发货量510.2万吨,周环比下降21.1万吨。

本周钢厂焦炭库存上升,钢厂焦炭平均可用天数上升。本周钢厂焦炭库存平均可用天数15.33天,较上周上升0.19天;本周钢厂焦炭库存469.64万吨,周环比上升4.74万吨。

本周钢厂焦煤库存上升,钢厂焦煤平均可用天数上升。本周钢厂焦煤库存864.81万吨,周环比上升4.33万吨。本周钢厂焦煤库存平均可用天数17.22天,较上周上升0.08天。

本周焦化厂焦炭库存下降,港口焦炭库存下降。100家焦化企业焦炭总库存45.74万吨,环比减少6.31万吨;北方四港口焦炭库存总计416.5万吨,周环比下降5.5万吨。

本周独立焦化厂焦煤库存上升,三港口焦煤库存上升,六港口焦煤库存上升。100家独立焦化厂焦煤库存819.09万吨,环比上升9.55万吨。本周三港口(京唐、日照、【连云港(601008)、股吧】)焦煤库存563万吨,周环比上升27万吨。六港口(三港口和青岛、日照、连云港)焦煤库存696万吨,较上周上升32万吨。

1.3 本周建材成交量均值同比上升,房地产销售增速环比上升,房地产拿地数量增速环比下降

周建材成交量均值同比上升,房地产销售增速环比上升,房地产拿地数量增速环比下降。本周建材成交量均值为16.88万吨,环比下降1.77万吨,较去年同期上升0.63万吨,同比增速为-3.61%,较上周下降20.76个百分;本周商品房成交面积为486.56平方米,同比上升23.13%;本周100大中城市成交土地面积为916.12万平方米,同比增速为-43.75%,较上周增速下降10.6个百分。十二月以来房地产销售数量增速为23%,较十一月上升28个百分;十二月以来房地产拿地数量增速为-44%,较十一月下降37.83个百分。本周100大中城市土地溢价率下降,整体成交土地溢价率为5.71%,较上周下降0.47个百分。

1.4 本周唐山高炉开工率下降,全国高炉开工率上升

本周唐山高炉开工率下降,全国高炉开工率上升。本周唐山高炉开工率64.49%,较上周下跌1.45个百分;全国高炉开工率66.85%,较上周上升0.97个百分。全国电炉开工率67.95%,较上周上升0.64个百分。唐山产能利用率为70.68%,较上周下跌2.31个百分;全国盈利钢厂比率为80.37%,持平上周。本周五大品种钢材周产量1045.27万吨,周环比上升9.55万吨,比去年同期上升29.59万吨。螺纹钢周产量363.19万吨,周环比上升6.98万吨,比去年同期上升23.98万吨。热卷周产量335.25吨,周环比上升1.75万吨,比去年同期上升2.23万吨。唐山地区已经进入秋冬季节,小范围限产使得全国高炉开工率维持在相对低位,而全国高炉开工率或跟随利润上升。短流程炼钢利润恢复,电炉开工率预期上升。

1.5 螺纹模拟生产利润下降,热卷模拟生产利润上升

本周测算螺纹钢生产利润下降,测算热卷生产利润上升。测算螺纹钢生产利润跌148元/吨至855.8元/吨,热卷利润涨32元/吨至385.8元/吨。

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美国钢价上涨,欧盟钢价下跌,日本钢价下跌

美国钢价上涨,欧盟钢价下跌,日本钢价下跌。本周美国螺纹钢价格上涨99美元/吨至766.0美元/吨,涨幅14.84%;欧盟螺纹钢价格下跌10美元/吨至528.0美元/吨,跌幅1.86%;日本螺纹钢价格下跌5美元/吨至629.0美元/吨,跌幅0.79%。以人民币计,本周美国、欧盟、日本钢价分别为5391.34、3716.22和4427.09元/吨。上海螺纹钢现货价格低于美国钢价,低于欧盟钢价,低于日本钢价。2019年10月我国出口钢材478.2万吨,环比下降10.28%,同比下降13.05%;10月我国累计出口钢材5510.2万吨,同比下降6.08%。

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废钢价格下降,石墨电极价格持平

2019年10月铁水粗钢比为81.42%,呈现小幅下降趋势。即粗钢产量中18.58%是废钢。这一比例的下降因主要有两,一是铁矿价格维持相对高位,部分钢厂通过技术革新,在高炉中适当添加废钢提升产量水平并降低成本;二是10月行业盈利较9月继续回暖,短流程钢厂复产较多,生铁粗钢比回落。

本周废钢价格下降,普通功率石墨电极价格与上周持平,高功率石墨电极价格与上周持平,超高功率石墨电极价格与上周持平。本周唐山废钢价格跌30元/吨至2585元/吨,跌幅1.15%。本周电弧炉炼钢成本涨94.92元/吨至3900.4元/吨,涨幅2.49%。本周普通功率石墨电极价格11500元/吨与上周持平;高功率石墨电极价格12750元/吨与上周持平;超高功率石墨电极价格21750元/吨与上周持平。

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本周不锈钢价格下降,电解镍价格下降

本周不锈钢价格下降,电解镍价格下降。本周不锈钢(304,6mm卷板)价格跌250元/吨至14840元/吨,跌幅1.66%;电解镍跌5870元/吨至110760元/吨,跌幅5.03%。

本周硅铁价格与上周持平,硅锰价格下降,钒铁价格上升。本周甘肃兰州、青海海东、内蒙古【鄂尔多斯(600295)、股吧】硅铁(FeSi75-A规格)价格分别为5800、5750、5750元/吨,较上周分别下跌0、下跌0、下跌0元/吨;本周内蒙、广西、贵州锰硅(FeMn65Si17规格)价格分别为5850、5975、5975元/吨,较上周分别下跌100、下跌75、下跌50元/吨;钒铁涨3000元/吨至105000元/吨,钒氮合金涨5000元/吨至150000元/吨,五氧化二钒100000元/吨持平上周。

本周甘肃耐材价格持平,宁夏耐材价格持平。本周甘肃碳化硅价格6400元/吨与上周持平;宁夏碳化硅价格6400元/吨与上周持平。

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钢铁需求基本平稳,10月房地产数据显示地产韧性偏强

5.1 10月份房地产投资环比下降,商品房库存继续去化

2019年10月,全国固定资产投资(不含农户)增速较2019年9月下降。2019年10月全国固定资产投资(不含农户)完成额累计值同比增速5.2%,较2019年9月下降0.2个百分。

10月份基建投资累计同比增速较19年9月份下降,房地产开发投资下降2019年10月,我国基建投资完成额累计值同比增长4.2%,较9月份下降;2019年10月,我国房地产开发投资完成额累计10.96万亿元,同比增长10.30%,较9月份下降0.2个百分,较去年同期上升0.6个百分。

商品房待售面积下降,库存保持较低水平。2019年10月商品房销售面积累计值为13.33亿平方米,累计同比上升0.1%,增速较9月份上升0.2个百分。商品房销售额12.44万亿元,累计同比增速7.3%,增速较9月份上升0.2个百分。商品房待售面积相比9月份下降23万平方米降至4.93亿平米,累计同比降幅6.6%,环比增幅0.6%,商品房待售面积连续下降,房地产库存进一步去化。在购地和新开工方面,2019年10月土地购置面积累计值为18383万平方千米,累计同比下降16.3%,增速较9月份上升3.9个百分;10月房屋新开工面积累计值为18.56亿平米,累计同比上升10%,较9月份增速上升1.4个百分。2019年10月房屋竣工面积累计同比增速为-5.5%,增速较9月份上升3.1个百分,竣工面积上升。2019年10月份,商品房住宅销售面积累计值为117133万平方米,住宅新开工面积累计值为136937万平方米,新开工面积累计值仍高于销售面积累计值,差幅小幅下降。

工业增加值累计同比增速持平。2019年10月份,工业增加值累计同比增速为5.6%,与9月份持平;当月同比增速为4.7%,比9月份下降1.1个百分。

水泥产量累计同比增速下降,汽车产量同比增速上升。2019年10月,水泥产量累计同比上升5.8%,较9月份累计同比增速下降1.1个百分。2019年10月,汽车产量累计同比下降11.1%,累计同比增速较9月份上升0.9个百分,10月汽车产量当月同比增速为-2.1%,较9月上升4.8%。

2019年1至10月份,家电累计同比增速涨跌互现。2019年1-10月,空调产量累计同比增速为6.2 %,增速较9月份下降0.2个百分;家用电冰箱产量累计值同比上升3.8%,较9月份下降0.5个百分;家用洗衣机产量累计值同比上升7.6%,较9月份上升0.1个百分;彩电产量累计同比下降3%,较9月份累计同比增速下降1.6个百分。

10月份发电量累计值同比增速上升,六大发电集团耗煤量当月合计同比增速上升。2019年10月份,发电量累计值为5.9万亿千瓦时,累计同比增速为3.1%,较9月份累计同比增速上升0.1%;10月份发电量当月值为5714亿千瓦时,同比增速为4%,同比下降0.7%。6大发电集团耗煤量10月份耗煤量累计值为19501.43吨,同比上升4.8%,增速上升10.21个百分。

5.2 10月粗钢产量同比增速下降,钢材出口环比下降

10月粗钢产量累计同比增速下降,粗钢日均产量环比9月下降。2019年1-10月份,粗钢产量累计值为82922万吨,累计同比上升7.4%,增速较9月份下降1个百分;10月份粗钢日均产量为262.97万吨/天,较9月份日均产量下降13万吨/天。

生铁产量累计同比增速下降,生铁日均产量环比9月下降。2019年10月份,生铁产量累计值为67518万吨,同比上升5.4%,增速较9月份下降0.9个百分。10月份生铁日均产量当月值为211.55万吨/天,相较9月份下降12.78万吨/天。

10月份钢材出口增速下降。2019年10月份,我国钢材出口累计5508.7万吨,同比下降5.8%,累计增速同比较9月份下降0.8个百分;其中,10月份当月钢材出口量为478.2万吨,较9月份下降54.8万吨,10月份当月钢材出口同比下降。10月份钢材累计进口977.9万吨,同比下降11.9%,累计增速同比较9月份上升。10月份累计净出口钢材4530.8万吨,当月净出口钢材为375.7万吨,当月净出口同比增速为-13.83%,较9月份增速下降2.67个百分。我国钢材出口下降,钢材净出口量下降。

铁矿石进口累计同比增速较9月份下降。2019年10月,我国铁矿石进口累计87718.3万吨,同比下降1.6%,2019年9月份同比增速为-2.4%,增速上升0.8个百分。

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风险提示

6.1 宏观经济加速下行

2018年我国经济承压迹象明显,若2019年宏观经济加速下行,钢材的下游需求将放缓,钢铁需求下降将压制钢价的上涨。

6.2 供给端超预期

2019年环保限产边际放松。若供给端上升速度超预期,则钢价上涨将面临较大压力。

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