农业板块大幅上涨背后的基本面逻辑

五一前的最后一个交易日，沪指开盘连续上攻，一扫前几日阴跌的阴霾，而市场风格方面已经悄然转变，以猪肉为主的农业股今日表现十分出色，带动了交易热情，最终沪指于创业板均以红盘报收。

【招商证券(600999)、股吧】农业资深分析师雷轶4月29日在进门财经路演时谈到猪肉板块，雷总认为未来猪肉价格将持续上扬，建议投资者重关注，从当前国内的猪瘟疫情追溯至国际上的历史经验，为我们指明了猪产业链未来的趋势。

一、 供给缺口暗示猪价上扬

今年二月，我们从农业数据中观察到，存栏的母猪同比降幅为19%，该数据为历史最低，并且从数据趋势观察还仍将下行，国内疫情时间导致的 产业去产能化十分明显。

而另一方面，散养户养殖的复产成功率非常低，此类企业规模扩增较慢，加之猪瘟依旧持续等一些列情况，母猪存栏数据预计会进一步下降，我们认为， 未来国 内生猪 减产 数值将达到 30-40% 左右，这一数据为历史最低。

若要修复供给端出现的巨大缺口，不仅需要较长的时间，而且需要大量的资金， 我们预计时间方面至少需要三到五年，资金需要3K-5K亿的规模才能完成修复目标。

北方供给端去产能化非常严重，而南方供给端上述现象正在加速。猪瘟疫情由北向南发展，呈现滚雪球效应，并且 这一现象当前 不为政策和市场行为左右。

未来，整个养殖业都将面临相同的挑战，而由于供给端出现的巨大缺口暗示猪价将再次上扬。              

二 、 石勿用，猪成金

1、超出想象的猪肉价格弹性

我国对猪肉的需求量大，反之对应的需求弹性就非常小，所以激起高幅价格变化只要非常少的供给量变化就可以做到。

在2007年时，我国猪产业受都蓝耳疫情影响，导致当年供给端的生猪量减少了8个百分，但是猪肉的价格涨幅达到了超乎想象的65%。

2、安全养殖，猪成金

我们了解到，非洲地区的猪瘟疫情是属于接触式的传播，较差的环境下，疫情的防范难度大，而俄罗斯地区的养殖经验向我们传达了一个重要讯息： 封闭式的工业化养殖模式是未来猪产业乃至养殖业的转型方向。

一方面封闭式的工业化养猪模式开始兴起，另一方面散户放养模式比例正在下降。我们调取2007年至2017年十年的数据发现，俄罗斯散户放养模式的猪产量减少了50%，猪肉产量从112万吨减少到61万吨。而封闭式工业化的养猪场在同时期产量每年都在稳步增加。

我们认为，未来存活下来的企业将会受益于去产能化后的猪价上扬。时间回溯至2015年，当时乌克兰国家爆发了超大面积的猪瘟疫情，后续存栏的生猪数量持续下滑，截止到2017年，该地区存栏生猪数量下降了25%。

在产业链中存栏生猪数量供应持续下滑的情况之下，乌克兰的猪价开始持续上行，目前来，猪价已经比发生疫情之前的2014年上涨超过了110%。

从国际上已经发生疫情国家的历史经验我们观察到，如果某一个养猪企业本来拥有一定数量的种猪群，还拥有自建的养殖场，以及对种养殖场的水源供应有较为妥善的监测，加之物流管理规范，预期合作的公司在卫生方面也是十分规范的，那么这种企业复养的成功率就会很高。

3、积极探索，掌握成果

相对而言， 国内养殖龙头在防控疫情的能力已经在超出了行业的认知，大大超过我们的预期。

龙头企业技术进步显著提升，现在 已经能准确分辨出非洲猪瘟病毒感染的高危区和易感区， 他们知道防疫重在哪里，并且通过快速检测能够很好的实现“拔牙式防疫”。

我们认为，在猪瘟不断扩散的背景下， 科学体系的集团化企业面对疫情时更加成熟，有望率先探索出稳定、安全、快速的养殖防疫体系。

如果一个公司率先实现复养，其他公司也会通过行业分享快速学习， 但是传播到中小散户有投入的差异。

这个节猪价趋势性上涨在即，并且在供给逐渐减少，需求环比增长的背景下，价格上涨可能会非常快。

而从长远格局来， 巨大的产能缺口下未来三五年价格可能都会很景气。 谁能突破，谁能扩张便会在长周期下迎来快速成长，因此这一轮不只是炒猪周期，而是真正迎来了产业重塑的机会。

三、把握龙头企业的布局机会

我们坚定的认为所有上市公司在这轮机会中都会取得快速的成长，我们建议投资者关注猪产业龙头上市企业， 只要代表了中国最优秀的资源储备、管理、融资能力的优秀企业存活下来，那么赚取高额利润就好比是“猪成金”了。

牧股份

根据公司公告，牧股份当前产能主要集中河南和湖北地区， 2017年出栏占比分别达到71.9%和12.18%。

据公开息披露，公司未来将以河南为中心，继续往北发展，未来东北区域、华东区域将成为相当重要的战略要地。

【正邦科技(002157)、股吧】

正邦科技未来产能集中在河南、广西和江苏三个省份，出栏占比合计将达到67%。

温氏股份

温氏股份目前产能主要集中在两广区域和华东区域，占比分别达到50.5%和23.7%。温氏股份 2015 年在建的 7 个养殖场中有 6 个是在南方，而到了 2016年，在建的 10 个养殖场中只有 4 个是在南方， 6 个在北方。 2017 为 63 个，一半都是在北方。

温氏新建养殖场具有很明显的由南向北迁移的特征。目前在建项目主要集中在长江流域，而东北、西南是十三五全国生猪生产发展潜力增长区，可能会是今后温氏布局的重。

天邦股份

天邦股份当前73%的产能分布在产区，销区产能占比27%，其中江苏的出栏占比达到21%。

天邦股份未来产能规划主要分布在山东、安徽、广西、河北、江苏等省份，出栏合计将达到77%。

章内容为招商证券农业资深分析师雷轶在进门财经路演核心观