马应龙经营数据与估值探讨

一、过去7年治痔类收入复合增速14.45%

公司治痔类收入年年增长，增长属于稳定类，盈利也较为稳定增长。

二、公司主要渠道在OTC，有一定提价能力

2017.2月，为积极应对原辅材料价格上涨和人工成本上升压力，加快工艺技术革新和智能制造升级，加速药物新品研发，加强中药大品种二次开发和大健康产品延伸开发，强化消费者肛肠健康教育，公司决定自公告之日起上调公司主导产品马应龙麝香痔疮膏（10克装）（以下简称“10克膏”）供货价格，上调幅度为18%。

2009.6月，根据市场状况，公司决定对主导产品马应龙麝香痔疮膏的供应结算价格上涨8.70%，2008 年该产品销售收入占母公司销售收入的 55.32%。

6年时间里，提价18%，年均提价2-3%。

三、马应龙估值探讨

公司属于有提价权的稳定增长类公司，预期未来几年利润复合增长12-15%.按照格雷厄姆给与成长股估值上限公式，马应龙估值的上限在（32.5，38.5）倍PE。

理论上，可以涨价的消费股估值基本在15倍以上，如果量上有增长基本在20倍以上。

因此，马应龙保守合理PE在（20，32.5）倍。

从过去10年历史PE来看，大多数情况下在（17，43）之间波动，均值30倍PE。

综合考虑，马应龙低于17倍是买点，高于32.5倍是卖点。

预计2022年利润5.1亿元，目前市值下扣非后PE19.6倍，处于较为偏低的水平；如果按2023年的估值看，基本贴近历史最低估值17倍左右。

综合来看，目前股价偏低，继续持有。