硬性缺口！机构钦点的这家公司即将“起飞”？

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硬性缺口！机构钦点的这家公司即将“起飞”？

负极材料是锂电池四大关键材料之一。人造石墨在性能、充放电倍率表现优秀，市占率在80%以上。新能源发展下，负极和石墨化需求高增，但石墨化供给缺口仍在，供给紧张价格攀升，人造石墨同步涨价。

从石墨化价格看，21年因各地限产限电及能耗双控政策导致石墨化供给不足，加工费用攀升，2020年石墨化价格在1.3-1.5万元/吨，2021年8月份则达到2万元/吨，2021年末，进一步提升至2.5万元/吨。同时终端负极价格，从21年初的4.2万元/吨攀升至12月5万元/吨。

全球范围，2020年石墨化产能70万吨，2021年石墨化产能88万吨左右，全年石墨化产能增加18万吨左右。预计22年和23年石墨化产能分别为111万吨、153万吨。

需求端，动力、储能和消费电池需求的快速增长带来负极及石墨化需求高增，根据负极材料需求与出货量对比，得到其存在1.3-1.5系数关系。中性假设下，机构测算出22年、23年人造石墨出货量在79、104万吨，需求在87.8、115.6万吨左右，缺口分别为-6.5、-8.4万吨。在保守假设下，石墨化缺口进一步拉大，供需缺口分别为-18.1、-23.7万吨。

由于石墨化产能多集中在内蒙四川等低电价地区，而能耗双控政策导致开工率短时间内难以提升，另一方面，为应对下游高增的需求，各企业加快石墨化产能建设，但能评审批难度加大影响新项目的建设和投产进度，因此机构认为未来两年石墨化产能仍然存在硬性缺口可能性。

在人造石墨负极材料生产过程中，由于石墨化与前后端工序相较独立，且石墨化工序固定资产投资大、耗时长，因此行业内较多采用委外加工的方式。伴随能耗双控政策的出台，电费上涨，石墨化加工费不断上涨导致石墨化委外加工成本逐步攀升。为应对下游高增的需求以及原材料、石墨化价格上涨的压力，负极企业都在加快打造负极一体化项目，加速石墨化自供比例的提升。

从石墨化自供率提升来看，对企业毛利率提升效果显著。数据测算可得随着自供率上升带来人造石墨成本的下降使得毛利率逐渐上升，当自供率每提高25pct，单吨毛利率将提升8pct左右。

上市公司中，璞泰来石墨化自供率高，单吨盈利能力强。作为人造石墨行业龙头企业，负极材料业务已形成从原料针状焦的供应、前工序造粒、石墨化加工、碳化包覆到负极材料产成品的一体化负极材料产业链布局，有利于对成本的把控。随着公司内蒙兴丰年产5万吨石墨化项目投产，公司石墨化产能将达到12万吨，预计2022年负极产品出货量达到16-17万吨，石墨化自供率达到75%。

Ⅱ   

煤化工高景气双轮驱动，产能扩充布局EVA发展步入快车道！

宝丰能源公司地处国家级宁东能源化工基地核心区,是宁东能源化工基地的重要组成部分,也是最早入驻宁东能源化工基地的骨干企业之一。公司秉持绿色发展理念,大力推进科技创新,努力构建绿色低碳循环经济产业链,积极推动“资源节约、环境友好”型社会建设,通过集成国际国内一流的技术及装备,形成了“煤、焦、气、化、油、电”多联产循环经济产业链,实现了煤炭资源由燃料向化工原料的转变及清洁、高效利用,是典型的煤基多联产循环经济示范企业。

标签煤化工双线布局、全产业链、布局EVA、地理优势突出

看点

①煤化工双线布局公司专业从事煤化工领域，传统煤化工和新型煤化工双线布局。经过多年的发展，我国煤化工产业链布局逐步完善，已经从原有的传统煤化工领域逐步向新型煤化工领域进行延伸，伴随着我国的煤化工行业发展，公司也同步进行了业务的扩展，现阶段公司已经形成了包含传统煤化工和新型煤化工的双线业务格局，

研报菌简评从煤炭原料出发，从早期的煤焦化业务起家，逐步以甲醇为生产节点向煤气化等领域进行延伸，建立了“一头两线多产”的综合业务平台。

②全产业链布局

经过多个阶段布局发展，公司在构建焦化、气化双产业链的基础上，快速实现体量规模的扩充，借助区域、项目、产业链、成本等方面逐步构建出公司的核心优势。现阶段公司依托“量增”的优势，打造公司的发展基础，形成产业链基础.

研报菌简评公司未来可以依托现有的产能和盈利空间，进一步延伸布局高附加值的产品以及丰富现有产品的差异化发展方向。

③扩充产能

把握机遇，扩充产能，建立一体化大型煤化工企业。经过10多年的布局，公司的生产能力持续提升，通过焦化两期项目，烯烃两期项目逐步形成了720万吨煤炭开采、400万吨焦碳、400万吨甲醇、120万吨聚烯烃、87万吨精细化工产能，已经成为国内规模领先的煤化工企业。

研报菌简评紧抓行业景气度周期扩大产能，建立一体化先进体系，有利于公司业绩的持续厚增，妥妥的加分项。

④自主布局

EVA产品作为塑料中较为高端的产品之一，被广泛应用于下游，需求不断提升，而产品大量依赖进口，宝丰能源宁夏3期项目规划建设25万吨的EVA产能，计划于2023上半年年投产，进一步丰富公司现阶段的产品布局，向下游延伸生产EVA产品。

研报菌简评打破高度依赖进口的现状，有利于公司调整经营结构，分散单一产品布局的风险。

⑤地理优势

公司临近中国能源化工金三角区，是国家能源发展的重点，贴近能源开采源头，具有较为便利的采购优势和运输优势，从宁东基地周边煤矿、榆林、鄂尔多斯等地区进行原料采购极为方便，距离较近可以有效地提升采购效率，减小原材的资金占用压力。同时公司的原料需求稳定，多年来同神华宁夏煤业、内蒙古黄陶勒盖煤炭公司具有长期合作，采购价格优惠，有效降低成本压力。

研报菌简评资源优势明显，地理优势突出，更有利于公司的低成本采购和低成本运输，又一个加分项。

参考资料

1、20220308-华安证券-华安证券新能源锂电池系列报告之六石墨化缺口仍在，工艺迭代及一体化布局重塑负极格局

2、20211028-国金证券-宝丰能源-600989-煤价提升影响盈利空间，双线布局分散风险

3、20220221-开源证券-宝丰能源-600989-公司息更新报告原料用能渐落地&煤价再限价，绿氢龙头布局碳中和

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