煤炭行业投资分析

最近对煤炭行业进行了投资分析，虽然属于事后诸葛亮，权当学习吧。得出以下结论

1、煤炭行业属于大周期性行业，主要受到煤炭价格的高度影响。带动业绩和股价大起大落，其周期性受到石油价格、发改委、长协价与市场价、国家减碳政策、去产能、俄乌战争、经济结构等多重因素的影响，周期性并不规律。

2、煤炭企业具有蜡烛型估值特点。每一个企业的煤炭储量不同，开采时间越长，意味着它的剩余开采时间越少，所以并不能完全按照当期的盈利情况进行估值。

3、煤炭是中国的能源支柱。火力发电占中国发电总量的三分之二以上，尽管新能源发电蓬勃发展，但是在未来的二三十年中，煤炭仍然是主力能源，难以替代。中国的电力人均消耗只有发达国家的一半，仍然具有翻番的需求。所以，长期来看，煤炭行业很难被颠覆，具有投资的可持续性。

4、煤炭企业的产能增长十分缓慢，更多体现为价值分红型投资类型。除了个别企业断断续续的成长性，还有个别国有企业的资产注入，大多数企业的产能增长十分缓慢，长期来看很多企业的股价并没有成长。所以，针对这类企业，理应按照分红收益来考虑投资价值。如果按照成长型企业来估值（近几年收入利润都在增长，其实是煤价提高的结果，产能产量并无实质性增长），很可能会掉入成长的陷阱。

5、本轮煤炭大行情。起步于2000年4月，原油价格跌至负数为煤炭公司的股价底部，至今平均上涨3倍，个别企业5至10倍涨幅。主要受到双碳政策导致煤炭产能过低、原油价格带动、俄乌战争引起全球能源格局重组、今年夏天南方干旱缺电等因素的推波助澜，焦煤价格最高涨到近4倍，煤炭企业利润暴增好几倍，从而激发股价上涨。

6、从安全角度看，选取近十年ROE>10%、近五年ROE >15%的优质企业作为研究对象陕西煤业、兖矿能源、中国神华、淮北矿业、伊泰煤炭、山煤国际、晋控煤业。其中，以陕西煤业最为优秀，具有长期持有价值；兖矿能源和淮北矿业比较优秀，中国神华最为稳定，晋控煤业和山煤国际的弹性最好（涨得又快又高、跌得又快又深）。

7、是否具备买入价值？需考虑以下因素目前涨幅已经很高，具有很大的回调压力；煤炭价格还能在高位坚持几年？一旦煤价下行，股价也会出现大风险；是否有长期持有的想法？仍需要对行业和每一家具体公司做深度研究。通常来讲，周期股在PE较高时买入、在PE较低时卖出，此时并不是买入的好时机。

8、中国神华近五年净利润累计2216亿元，分红累计1281亿元，分红率58%。其中2021年的分红率高达83%，因此该股票可以认为是一支价值分红型股票。按照五年年均红利256亿元计算，其合理市值应在3200亿元。当前市值6500亿元。（本轮涨幅已有3倍）

9、兖矿能源近五年累计净利润479.8亿元，累计分红256亿元，分红率53%。去年分红率61%。具有一定的成长性，尤其是兖矿澳大利亚公司具有一定爆发空间。仍以红利股为估值基础，按年均96亿元净利润计算，合理市值1200亿元，给予一定成长属性，合理市值1900亿元。当前市值2719亿元。（本轮涨幅已有12倍）

10、陕西煤业近五年累计净利润691亿元，累计分红317亿元，分红率46%。去年分红率62%。具有一定的成长性，尤其是陕煤成本低、可采年限长达70年、可购买资产较多、投资隆基股份等新能源。仍以红利股为估值基础，按年均138亿元净利润计算，合理市值1700亿元，给予一定成长属性，合理市值2800亿元。当前市值2414亿元。（本轮涨幅已有5.5倍）

11、淮北矿业近四年累计净利润183亿元，累计分红58.5亿元，分红率32%。去年分红率36%。留存利润用于降低负债率，经营稳健。以红利股为估值基础，按年均36.6亿元净利润计算，合理市值460亿元，当前市值381亿元。公司以焦煤为主，受到房地产钢铁行业下行压力的影响。（本轮涨幅已有2.5倍）

12、山煤国际近五年累计净利润75.7亿元，累计分红33.6亿元，分红率44%。去年分红率71%。留存利润用于降低负债率，盈利的周期性波动特别大。以红利股为估值基础，按年均15.1亿元净利润计算，合理市值190亿元。当前市值373亿元。（本轮涨幅已有5倍）

13、晋控煤业近五年累计净利润76.9亿元，累计分红6.7亿元，分红率8.7%。去年分红率14%。留存利润用于降低负债率，盈利的周期性波动特别大。以红利股为估值基础，按年均15.4亿元净利润计算，合理市值190亿元。当前市值300亿元。（本轮涨幅已有6倍）

14、伊泰煤炭近五年累计净利润208亿元，累计分红79亿元，分红率38%。去年分红率35%。留存利润用于降低负债率，盈利的周期性波动特别大。以红利股为估值基础，按年均41.6亿元净利润计算，合理市值520亿元。当前市值394亿港元。（本轮涨幅已有4倍）

2022年9月13日星期二

赵玉峰