逻辑研选｜突发降准/2020年猪周期延续/OLED渗透加速/影视行业拐

逻辑研选，筛选最强逻辑方向的机构核心观和最受益标的。

一、行业逻辑研选

中建投｜突发降准，影响几何

事件描述中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。2019年至今，央行两次实施全面降准，合计1.5个百分，并分三次对部分中小银行实施定向降准。2019年初，1月4日，央行下调金融机构存款准备金率1个百分，分两次执行，累计释放资金约1.5万亿元。此外，央行于9月6日宣布全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分。

影响第一，对冲银行存量贷款换锚的影响，降低银行的成本，保证银行业和金融体系稳定；第二，补充春节的流动性，保证流动性充裕稳定；第三，配合专项债等逆周期调节工具的发行，促进逆周期调节；第四，这对市场非常有帮助，A股将继续大幅度上涨，地产、建材、建筑和券商、银行等“周期+金融”是最占优的品种。

招商银行研究院｜2020年猪肉延续涨价，龙头受益

养猪行业规模化趋势我国生猪养殖仍处于规模化进程中，500头以上的规模化养殖出栏占比已由2007年的 26%上升至 2017年的46%，而美国成熟市场规模养殖出栏占比可达到90%以上。中短期来非洲猪瘟大幅提高行业生物安全防控要求，将加速散户养殖的退出。参考美国成熟市场生猪养殖集中度CR5约37%，我国目前前三大生猪养殖企业温氏、牧、正邦的市占率仅3.2%、1.6%、0.8%，头部企业份额还有较大提升空间。

明年猪周期将延续一般生猪扩繁和育肥大致需14-21个月，导致在较长一段时间供给偏紧猪价持续上涨。受非瘟冲我国生猪产能下降4成，猪价达到前所未有的新高。目前非洲猪瘟处于可防可控，但在后续非瘟常态化背景下，散户补栏将受到抑制，产能恢复时间将更长，预计明年猪价还将处于高位。

行业龙头优势明显统计2006年以来的猪价走势，将行业规模养殖、散养以及龙头公司温氏、牧的养殖成本作对比，发现龙头公司的养殖成本几乎处于猪周期底部区域。可以认为，猪周期很难长期突破龙头公司的成本线，在行业底部时往往能保持微利或者微亏，在整个猪周期的维度将获利丰富，实现穿越猪周期。

国金证券｜5G加速柔性OLED渗透

1、凭借低功耗、可折叠以及屏下指纹和摄像头技术更容易实现等优势柔性OLED成为5G高端旗舰手机首选。国内其他手机品牌厂商如小米2020年开始导入柔性OLED屏幕加速其渗透速度，预计5G手机换机潮驱动2020年智能手机出货量成长7%左右，全球柔性OLED 面板出货量达到3.1亿部，同比增长43%。

2、2019年三星显示在柔性OLED面板市场份额仍然高达90%，主要供给苹果和三星旗舰手机。2020年开始，京东方携手华为开始成为行业有力的竞争者，2020年出货量有望突破 6000万片，其他三家厂商维诺，华星光电和深天马，预计明年出货量分别达到1300万，1200万和1200万片。京东方柔性OLED 市占率有望提升至2020年的17%，预计贡献利润约30-40亿。

3、三星在折叠手机的生产良率也仅为40%左右，京东方的良率不到 15%，LGD 预计到 2021年才开始推出折叠OLED面板。在明年国内厂商投产初期，折叠面板供应仍然有限。随着各家面板厂商良率提升以及新产能释放，预计2021年折叠手机出货量有望达到1420万台，2023年折叠手机渗透率有望超过2%。折叠手机的玻璃基本和盖板未来会用PI材料替代。【鼎龙股份(300054)、股吧】在折叠手机PI材料的布局最早，目前处于产线建设和产品认证和导入阶段，产品已经在深天马的武汉6代AMOLED产线成功亮，而且三星显示也对于公司的产品表示出浓厚的兴趣。

4、由于国内新投产的面板厂商由于生产良率较低，产出同样的OLED面板所需更多的OLED 材料，将驱动2020年OLED发光材料的需求大增60-70%。

核心受益商【京东方A(000725)、股吧】、深天马A、鼎龙股份

天风证券｜四季度票房同比增长30%，板块迎来拐

1、2019年四季度先有史上最强国庆档，《我和我的祖国》及《中国机长》口碑超预期叠加国庆情绪共同推动档期票房达43.98亿元，同比增长130.5%。国庆档后，暑期档撤档国产影片《少年的你》恢复上映，凭借精良制作口碑票房双丰收，为19Q4 票房高增长奠定基础。悲观预期下测算19Q4单季度票房同比增速亦有望超30%。

2、截止12月25日，拟定档2020年大年初一电影（首映）有9部（不排除后续还有其他影片定档可能），其中猫眼专业版想人数超过10万的影片有5部，分别为《唐人街探案3》（万达影视、【中国电影(600977)、股吧】）、《姜子牙》（光线传媒）、《紧急救援》、《囧妈》（横店影视24亿保底发行）、《中国女排》。

3、中短期关注供给恢复后上游制作公司作品业绩弹性及下游院线公司（影院成本中较大比例为较为刚性的固定成本，因而当票房收入端波动时，院线公司净利润最敏感。）盈利修复，中长期关注影院供给改变情况。

核心受益商万达电影、横店影视、中国电影、【光线传媒(300251)、股吧】

二、个股逻辑研选

东方证券｜【恩捷股份(002812)、股吧】

行业隔膜行业难包括进入壁垒、开车/技术壁垒、降本壁垒等，叠加持续降价，行业普遍亏损，最终只有少数企业能实现规模化盈利。预测到2025年全球锂电隔膜需求量将达到117亿平方米，考虑涂布渗透后利润空间约为82亿元，长远有望达到百亿级别。充足的利润空间+极高的壁垒，行业有望孕育一两家大市值公司。

公司优势公司是全球湿法隔膜领军企业，产能和份额稳坐全球第一，未来四大基地持续扩产叠加收购苏州捷力，到2021年基膜产能有望达到48.6亿㎡，较2019年翻倍增长。公司隔膜长期成本有望突破6毛/平，相比目前仍有25%降本空间，主要源于材料/能源单耗改善、辅料回收效 率提升以及规模/区位优势下人工、折旧持续下滑；同时受益于涂布膜、海外收入占比提升，隔膜附加值不降反升，2020 年公司盈利反而将进入快车道，未来利润有望持续高增长。

广证恒生｜完美世界

游戏业务公司打造了《完美世界》手游爆款游戏，长线运营的有《诛仙手游》，公司重视研发，近年来研发费用率在16%以上（占游戏收入的25%左右），处于行业较高水平。目前公司拥有《新诛仙世界》、《Torchlight II》等 20 多款游戏储备搭建完善产品矩阵，后续业绩值得期待。公司牵手Google布局全球手游市场，有望借Google优势在海外营销领域加速布局，同时牵手Steam战略合作，搭建全球化游戏平台，推动公司全球化战略的实施。影视业务影视行业2018年以来监管趋严，影视作品供给收缩，行业逻辑从重阵容向重内容转变，集中度提升；19年Q4受去年板块业绩深蹲有望迎来业绩边际拐，政策从过去的收紧转为相对正向鼓励有望驱动行业整体正向成长。目前公司依然有近20部精品剧做储备，成长可期。

太平洋证券｜天康生物

1、新疆地区远离疫情重灾区，养殖密度低，且干燥少雨气候有效减弱病毒传播，公司目前70%以上产能分布在新疆、甘肃等西北地区，防疫优势突出，产能保留完整。目前公司在新疆地区完全成本仍控制在12~13元/公斤，低养殖成本弥补新疆低猪价，公司盈利能力更强。

2、公司禽用疫苗业务盈利大幅增长，预计19年禽苗业务贡献净利润0.5亿2020年有望在此基础上继续高速增长。随着猪价上涨至高位，行业补栏积极性增强，猪用疫苗销售有望回暖。