天风证券给予健民集团买入评级

天风证券股份有限公司杨松近期对健民集团进行研究并发布了研究报告《主业短期承压，健民大鹏表现稳健》，本报告对健民集团给出买入评级，当前股价为42.26元。

　　健民集团(600976)　　事件　　2024H1，公司实现营业总收入20.10亿元，同比-7.02%；归母净利润2.39亿元，同比-5.16%；扣非归母净利润1.94亿元，同比-16.65%。2024Q2，公司实现营业收入10.39亿元，同比-9.46%；归母净利润1.40亿元，同比-8.49%；扣非归母净利润1.04亿元，同比-27.23%。　　按利润结构拆分，2024H1，公司主业实现归母净利润0.82亿元，同比-41.7%；投资收益（主要来自健民大鹏）实现1.13亿元，同比+21.0%。　　营销考核模式转变，主业短期承压　　2024H1，公司医药工业实现收入9.06亿元，同比-19.40%，主要是公司全面启动营销体系改革所致，考核模式由原来的发出考核变为纯销考核，加大渠道精细化管理力度和合规体系建设，上半年医药工业收入有一定的下滑，但公司OTC渠道重点产品市占率提升，渠道价值链持续优化，库存基本降至合理水平。医药商业实现收入10.93亿元，同比+7.21%。　　整体盈利能力稳健　　2024H1，公司销售毛利率为42.99%，同比-3.42pct，主要系中药材价格上涨，公司医药工业的原材料采购成本与上年同期相比有一定的增长；公司销售净利率为12%，同比+0.28pct；销售费用率为31.48%，同比-0.93pct；管理费用率为4.23%，同比+0.18pct；研发费用率为2.01%，同比+0.38pct。2024H1，公司加大品牌建设，与上年同期相比增加了“健民”牌便通胶囊的广告投入，同时公司持续加大研发投入，研发费用较上年同期相比有所增长。　　持续加大品牌能力建设，新品市场开发符合预期　　公司持续以品牌驱动为核心，专注于核心单品的打造，2024H1，龙牡壮骨颗粒实现销量2.2亿袋，同比-33.29%，OTC产品线坚持以纯销为导向，有效降低渠道库存。便通胶囊实现销量1.76亿粒；新品七蕊胃舒胶囊实现销量777.18万粒，市场开发符合预期。　　盈利预测与估值　　2024H1，公司主业短期承压，投资收益表现稳健，我们将2024-2026年营业收入预测由50.94/59.40/69.33亿元下调至44.46/48.94/53.93亿元；归母净利润预测由6.26/7.51/9.02亿元下调至5.33/6.38/7.49亿元。维持“买入”评级。　　风险提示产品销售不及预期风险，政策波动风险，投资收益波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券杜向阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.45%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.18亿，根据现价换算的预测PE为10.49。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家。

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