夯实主业兼顾多元布局，水泥工程龙头继往开来PDF

研报日期：2018-07-27

多领域布局，龙头地位稳固：

【中材国际(600970)、股吧】成立于2001年，是国际水泥技术装备工程市场唯一具有完整产业链的大型国际化业务体、国内30多亿吨水泥熟料产能的技术支持者。截至2017年末公司累计在全球73个国家和地区承接了214条生产线、56个粉磨站，海外合同及收入规模占比达到公司总规模80%以上，水泥工程主业全球市场占有率连续10年保持世界第一，行业龙头地位稳固。

“一带一路”带动国际市场，拓展环保加强国内市场：

2017年我国通过大力推进“一带一路”战略，新签对外承包工程项目合同额1,443.2亿美元，占同期我国对外承包工程新签合同额的54.4%，同比增长14.5%。2018年7月以来，政策利好频出，基建投资下半年有望触底回升。近年来，国内水泥市场产量、新增产能逐渐下降，价格依然保持高位，在基建预期回暖情势下，国内水泥市场向好。近年，国家对环境治理的要求日趋严格，水泥窑协同处置作为一种新的废弃物处置手段得到了国家政策的大力支持。《建材工业发展规划（2016-2020年）》要求“十三五”时期水泥窑协同处置生产线占比从目前的7%上升到15%，水泥熟料燃料中废弃物占比要达到20%以上，水泥窑协同处置废弃物市场潜力巨大。

转型升级添活力，“两材”合并实力强劲：

2017年公司新签合同额358.84亿元，同比增长28.94%；其中新签境外项目70个，合同额293亿元，同比增长24%。公司通过“属地化经营+区域化管理”，在电力、能源、矿业、工业建筑、民用建筑等领域加快拓展多元化工程业务，促使由水泥工程专业服务商向综合性工程服务商转型；同时，进一步做大做强节能环保市场，大力推进水泥窑协同处置平台、土壤调理剂业加快转型升级。公司持续推进全面对标和管理提升，积极开展项目管理创新成果交流。2017年12月，公司与中国建材股份有限公司合并，中材国际作为中国建材集团旗下工程板块唯一的一家上市公司，未来业务发展有望在多层面受益。

财务预测与估值：预计公司2018~2020年实现归母净利13.2/16.4/19.8亿元，同比增长34.6%/24.6%/21.0%，对应EPS为0.75/0.94/1.13元。当前股价对应2018~2020年PE为9.4/7.5/6.2倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：固定资产投资下行，海外拓展风险等。[新时代证券股份有限公司]
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