纸业巨头开启涨价模式 关注受益概念股

据生意社30日报道，G20杭州峰会渐近，沿线7省市协同停产限产，纸业巨头频频涨价。玖龙纸业董事长张茵此前表示今年4-6月将有1至2次提价，目前已如约上调，而纸业巨头理文纸业近2个月已经涨价4次。生意社认为，短期内，纸张或仍将延续当前的来势汹汹的涨势，至少在G20召开之前，华东及周边地区纸企或许仍将有数次提价行为。

据据吉安、荣成相关人士介绍，受人民币贬值影响，造纸厂进口废纸成本大幅提高，国废价格也在近期涨价20-30元/吨。而吉安、荣成造纸厂进口废纸所占比例在50％左右，玖龙、理文可能会更高。为此，造纸行业成本普遍增加150元/吨左右。

相关概念股:

博汇纸业:销量驱动 Q1 稳增，白卡提价有望带来业绩高弹性

公司发布 2016 年一季报，业绩平稳增长。2016Q1 公司实现营业收入 15.46 亿元，同比增长 6.69％，营业利润 1377 万元，同比增长 9.51％，归母净利润 953 万元，同比增长 14.24％。

一季度市场持续弱复苏，销量提升推动业绩反弹。

(1) 2016Q1 主要纸品价格同比仍下降，销量增长推动收入稳增。根据纸业联讯统计， 2016Q1 国内白卡纸、未涂布文化纸价格同比分别下滑 3.04％、 3.62％。而公司 2015 年销售白卡纸 128万吨，销售收入 52.14 亿元，占营业收入 74.67％;文化销量 20万吨，销售收入 9.44 亿元，占营业收入的 13.52％，在主要价格同比下滑的情况下，公司一季度实现营业收入同比增长 6.69％，主要是由于一季度销量同比增长显著导致。

(2)纸品价格平稳，阔叶、针叶浆价格同比涨跌互现，综合毛利率稳中微降。从终端价格来看，一季度白卡尚未提价，文化用纸价格保持平稳走势;从原材料成本来看，2016Q1 以来，

国内阔叶浆现货价格持续下滑，自 2015 年底的 4450 元/吨下滑至 3 月末的 4194 元/吨，但季度均价同比 2015Q1 仍增长 5.11％;而针叶浆价格 2016Q1 以来维持在 4500 元/吨左右，季度均价同比 2015Q1 下滑 7.13％，但由于公司阔叶浆用量占比更大，阔叶浆价格同比上行仍带来原材料成本同比增长，毛利率小幅下滑0.21pct 至 12.35％。

销售费用、管理费用显著下滑，财务费用大幅增长。一方面，公司 2016Q1 销售费用和管理费用分别下滑 18.62％和 22.71％，销售费用率和管理费用率分别下滑 1.19pct 和 0.83pct。而由于汇兑收益下滑，公司财务费用较去年大幅增长 67.55％至 8485 万元。

其他指标方面，截至 2016Q1，公司应收账款较 2015 年末下降 4599 万元，导致提取坏账准备减少，公司资产减值损失同比减少 186.79％至-206 万元。此外，由于本期受到税收返还款增加，营业外收入同比增加 244.31％至 705 万元，而上年同期公司曾支付 50 万罚款，导致 2016Q1 营业外支出同比减少 95.06％，降至30 万元。

白卡提价、浆价下行等因素有望带来业绩高弹性。

(1)龙头持续提升白卡出厂价，博汇纸业弹性最大。2016年以来，博汇纸业、晨鸣纸业、 APP 等行业龙头分别于 3 月底和5 月初(计划)提升白卡出厂价 150 元/吨和 100 元/吨，近期经销商备货需求强劲，未来尚有持续提价的的可能。公司作为白卡行业龙头，2015 年白卡销量 128 万吨，收入占比 70％以上，通过敏感性测试，全年白卡吨单价平均每增长 100 元，业绩增厚在 1 亿元左右。

(2)巴西、印尼等地区阔叶浆产能相继投产，阔叶浆价格持续承压。2016 年以来，巴西、俄罗斯相继投产 150 万吨阔叶浆、 40 万吨针阔叶浆产能，且预期年底前还将有印尼 APP 200 万吨阔叶浆产能投产，全球阔叶浆供需失衡持续，纸浆价格有望继续弱向下。公司 2015 年纸品产量 148 万吨左右，对应 0.6 的浆纸比，每年耗用纸浆量约 84 万吨，其中约 70％为阔叶浆，则假设针叶浆价格同比保持平稳，阔叶浆年均吨单价同比每下滑 100元，则浆为公司带来 6000 万左右的成本节约。

投资建议:在 3 月份进行第一轮提价以后，近期纸业龙头相继公布了 5 月 1 日起上调白卡纸出厂价的公告，展现出了龙头的联盟效应。展望 2016 年 6 月、 10 月，广西斯道拉恩索将投产 45 万吨高档食品包装纸(液包原纸)项目和湛江晨鸣纸业将的 60 万吨白卡纸项目预计将相继投产，将为价格的持续上行带来一定压力，但由于目前白卡仍处于历史低位，同比上年尚有下滑，未来预计将能维持提价后正常盈利水平。

在中性情景下，假设 2016-2017 年全年阔叶、针叶浆价格同比与 2015 年持平，且博汇白

卡两次提价后价格可维持稳定，则 2016-2017 年有望实现归母净利润 0.49、0.80 亿元(其中假设营业外收入较2014-2015 年大幅减少至 5000 万左右)， EPS 分别为 0.04、0.06 元，对应 PE 分别为 96、 59 倍。

风险因素: 白卡提价幅度低于预期，纸浆价格大幅上升。