中国移动(600941)2022年年报点评开启资本开支下行...

事件公司发布2022 年年报，全年营业收入9,373 亿元，同比增长10.5%，其中主营业务收入8,121 亿元，同比增长8.1%。归属于母公司股东的净利润1,255亿元，同比增长8.2%，每股盈利5.88 元，盈利能力继续保持国际一流运营商领先水平。EBITDA 为3,292 亿元，同比增长5.8%；EBITDA 率为35.1%，EBITDA占主营业务收入比为40.5%。加权平均净资产收益率为10.1%，同比持平。

      开启资本开支下行周期。公司2022 年资本开支1,852 亿元，资本开支占主营业务收入比为22.8%，同比下降1.6 个百分点，资产回报和投资效益不断提高。自由现金流为人民币956 亿元，现金流持续保持健康。公司计划2023 年资本开支1832 亿元，同比下降1.1%，为19 年5G 建设周期以来首次下降。我们认为，未来在5G capex 进一步下降的带动下，运营商资本开支有望进入下行周期。

      进一步提升现金分红。公司计划2022 年度派息比率67%，公司充分考虑盈利能力、现金流状况及未来发展需要，计划2023 年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上，持续为股东创造更大价值。

      个人市场稳中有升，政企市场持续发力。2022 年公司个人市场稳中有升，收入达到4,888 亿元，同比增长1.1%；移动客户9.75 亿户，净增1,811 万户，净增规模创三年新高，其中5G 套餐客户达到6.14 亿户，净增2.27 亿户。移动ARPU稳健增长，为人民币49.0 元，同比增长0.4%。家庭市场保持快速增长，收入达到1,166 亿元，同比增长16.0%，ARPU 同比增长5.8%，达到人民币42.1 元。

      政企市场持续发力，收入1,682 亿元，同比增长22.6%。政企客户数达到2,320万家，净增437 万家。其中移动云收入达到人民币503 亿元，同比增长108.1%，央企国企上云项目超3,700 个。新兴市场收入385 亿元，同比增长26.9%。

      维持A/H“买入”评级我们认为，在5G 产业周期从5G 建设走向5G 应用的背景下，运营商具备长期向好逻辑。通过持续拓展5G 行业领域应用，创新业务保持快速增长，我们看好运营商基本面反转趋势。考虑到公司营业成本上升较快以及理财收益率下降对公司利息收入的负面影响，我们下调23-24 年归母净利润由1433/1569 至1319/1418 亿元人民币（幅度-8%/-10%），预测25 年归母净利润1522 亿元，对应A 股PE 15X/14X/13X，H 股PE 9X/8X/8X。当前股价对应TTM 股息率A 股为4.1%、H 股为6.9%，A/H 股均维持“买入”评级。

      风险提示提速降费政策风险，竞争加剧的风险，5G 应用不及预期的风险，股价波动风险。

来源[光大证券股份有限公司 石崎良/付天姿]   日期2023-03-24