F5G乘ChatGPT东风

对ChatGPT的产业观点:

ChatGPT等AI应用需基于大量模型训练，对算力要求较高，云计算基础设施从而十分关 键。若其得到较大发展，其产业对算力要求会带来云计算基础设施较大增量。

重点推荐光模块和运营商两个方向。

光模块作为云计算数据中心重要零部件，是非常典型的新产品周期驱动行业。目 前行业处于400G、800G新产品放量中后阶段，谷歌、英伟达等海外客户的批量采购宣告800G产品已迎来放量时 期。故今年由于处于“青黄不接”阶段，行业增速相较去年会有一定程度下降，明年开始光模块行业由于800G驱动 增速会显著提升。历史来看，在“青黄不接”期间板块会迎来较好投资机会，目前股价处在历史低点，且相较 200G、400G两轮新产品周期中板块最高估值40-50倍来看，目前整体估值水平在15-20倍之间，位置较低、上行空 间很大。且今年行业增速下降已在去年股价中明显体现，下跌空间有限，团队认为即使增速略有下降，但以旭创为代 表的公司今年仍具备较大空间。

运营商方向，过去两年运营商的云计算业务已实现爆发式增长，相比2017年已实现超过100%增长，今年全年三大运 营商收入规模总和将超过千亿。伴随大安全战略背景，运营商央企背景将带来优势，结合低估值水平，4-8倍PS对应 小几千亿市场规模，将迎来较大增量。数据要素市场方面，运营商数据量可观，在数据要素市场中可参与较多环节， 且配合云计算业务与IDC基础设施下沉，竞争力较强。

通板块相关标的:中际旭创、中国移动。

光模块方面:中际旭创作为800G光模块龙头，今年作为国内最早放量标的，拿到最高份额与订单，确定性较强。股 权激励为其业绩保驾护航，且估值水平较低，团队预测其2024年进入40%增速。

运营商方面:中国移动作为团队连续两个月金股将有机会受益于ChatGPT等AI新产品发展。