通运营行业专题报告H1增势良好，当前重点推荐

　报告导读

  2022年1-6月电业务收入同比增8.3%，保持良好增长，其中新兴业务拉动5.8pct，云市场份额持续提升；当下重点推荐电运营商。

  投资要点

  1-6月电行业收入同比增速8.3%

  2022年1-6月电业务收入累计8158亿元同比增8.3%，较1-5月同比增速8.5%降低0.2pct，5月单月收入同比增速7.4%，保持良好增长态势；2022年1-6月按照上年价格计算的电业务总量同比增22.7%。

  电业务收入累计同比由2019年1-8月的0.0%持续增长至2022年1-6月的8.3%，我们之前就电业务收入拐点形成的判断得到验证，高质量发展趋势明确。数字化转型和5G演进趋势下，我们继续看好十四五期间运营商发展。

  1-6月新兴/移动流量/互联网宽带拉动5.8/0.3/1.4pct

  新兴业务收入同比增36.3%，电业务收入占比达到19.9%，云计算、大数据、IDC、物联网收入同比增139.2%、56.4%、17.3%、26.9%。

  移动数据流量业务收入同比增0.7%，1-6月移动用户/5G用户分别净增2552万户/10055万户，5G移动电话用户渗透率27.3%，较2021年底提升5.7pct。

  互联网宽带业务收入同比增9.2%，1-6月用户净增2705万户。

  电云2021年中国公有云IaaS份额持续提升

  近日，中国通院发布的《云计算白皮书（2022年）》，2021年中国公有云IaaS市场份额阿里云34.3%(-1.3%)、天翼云14%(+0.7%)、腾讯云11.2%(+0.7%)、华为云10%(+0.3%)、移动云8.4%(+1.2%)。

  2021年电行业云业务收入同比增速92%，具体运营商来看，中国电天翼云收入279亿元同比增102%，中国移动行业云收入192亿元同比增110%，中国联通联通云收入163亿元同比增46%。2022年以来电行业云业务进一步呈现加速增长态势，1-7月云业务同比增速139%。

  运营商进一步加大云业务相关资本开支，有望继续实现高速增长，看好运营商云业务市场份额继续放大。

  投资建议板块价值凸显

  当前H股中国移动、中国电、中国联通0.67倍、0.46倍、0.28倍，低于5年历史中枢的1.03倍、0.65倍、0.60倍，更明显低于全球可比水平1.51倍；

  当前股息率H移动8.2%、H电7.3%、H联通6.9%；A移动3.6%（仅期末派息）、A电4.6%、A联通2.6%；

  5G和创新业务新引擎驱动基本面持续向好，同时拥有较高股息率，继续推荐。

  风险提示运营商费用支出超预期；5G应用发展不及预期等。