简评1、公司业绩好于预期，收入利润增速全面向好。公

简评

1、公司业绩好于预期，收入利润增速全面向好。公司预计2021年归母净利润1.75-1.90亿元，按中值1.83亿元测算，同比增长75.72%，21Q4归母净利润0.37亿元，同比大幅增长351%，环比下滑预计主要因年底计提奖金等导致，历史来看一般四季度净利润低于三季度。公司过往经营总体稳健，受益互联网普及率的提升及光纤到户的推进，公司营收稳步增长。2012-2018年，公司营收从3.57亿增长至27.75亿元，CAGR40.75%，2019年，中国百兆宽带用户渗透率已达85.4%，而千兆宽带尚未推广，公司传统宽带网络终端设备产品销量有所下降，新产品暂未形成规模收入。公司2019、2020年营收分别同比下降22.96%、10.83%。2021年受益于客户需求增长，WiFi6无线路由器和10G PON产品销售占比逐步提升，公司盈利情况大幅改善。2、政策力推千兆宽带，渗透率提升空间大，发展或超市场预期。2021年以来，国家相关部委相继出台《“双千兆”网络协同发展行动计划（2021-2023年）》、《5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》和《“十四五”息通行业发展规划》等文件，提出加快推进千兆光网和5G网络部署，持续扩大千兆光网的覆盖范围。其中，《“双千兆”网络协同发展行动计划》提出到2021年底千兆光纤网络具备覆盖2亿户家庭的能力，10G-PON及以上端口规模超过500万个，千兆宽带用户突破1000万户，到2023年底千兆光纤网络具备覆盖4亿户家庭的能力，10G-PON及以上端口规模超过1000万个，千兆宽带用户突破3000万户的目标。截至2021年11月，三大运营商固网宽带接入用户总数达5.35亿户，其中1000Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达3386万户，已经远超年初规划，但仅占总用户数的6.33%。我们认为，客户对于千兆宽带网络的需求正在快速形成，2021年成为爆发的起始之年，当年新增千兆宽带用户规模有望达到3000万户左右，我们预计2022年有望净增超过5000万户。千兆宽带推进将带来WIFI6/10G-PON等产品需求增长（从百兆到千兆升级需要更换WIFI/PON等设备），公司作为智能家庭网关产品的核心供应商，且WiFi6产品布局领先，将直接受益。3、公司持续中标中国电天翼网关集采，近期突破中国移动。2020年，公司对三大电运营商销售额达17.9亿元，占营收比为94%，其中对中国电销售收入达13.17亿元，占营收比为68.92%。在中国电2017-2021年天翼网关集采中公司均有中标。其中，在2018年天翼网关3.0集采中中标金额约10亿元；在2021年天翼网关4.0集中采购项目中公司中标金额约8.88亿元。此外，在近期中国移动2022年至2023年智能家庭网关产品紧急集采中，公司在包1 GPON-双频WiFi5中选份额为10.45%，在包2 GPON-双频WiFi6中选份额为14.02%，合计中标金额为3.28亿元（含税）。此次中标系公司第一次以自有品牌入围中国移动总部网关集采，也标志着公司正逐步突破中国电以外的运营商市场，有助于公司降低对单一大客户的收入依赖，同时中国移动作为国内最大的家庭宽带用户运营商，有望支撑公司实现收入良好增长。4、公司布局VR/AR相关产品与整机解决方案，VR终端进入中国电终端产品库，未来有望布局元宇宙业务。公司在VR近眼显示技术、AR镜片成像技术方面进行投入，布局VR/AR相关产品与整机解决方案。目前公司推出的VR整机为一体式眼镜，主要配合运营商需求，注重沉浸式的音影娱乐，且公司VR眼镜已进入中国电终端产品库。随着硬件设备的逐步完善，VR出货量或进入快速增长阶段。根据IDC数据，2021年VR 头显出货量预计达1080万台，2022年有望达1800万台，一旦国内VR需求爆发，公司或可利用运营商渠道实现规模出货。5、盈利预测与评级。（参见中建投研究机构服务平台小程序）6、风险提示千兆宽带发展不及预期；芯片短缺；疫情影响超预期；行业内厂商竞争加剧等。