五年后的中国海油

在中国海油的业绩说明会上，公司首席财务官王欣把2023年的中国海油和2018年的中国海油作了一个对比。

2023年，布伦特油价比2018年涨了14.7%，而中国海油的净利润比2018年涨了135%，这是怎么做到的呢？

一方面是产量的增加，2023年，中国海油的净产量比2018年增加了42.7%。另外一方面，是成本的降低，2023年桶油主要成本比2018年降低5.1%。

从现在向前看5年，5年以后的中国海油是个什么样子呢？净利润能不能再来一个大幅增长呢？主要还是看三个指标，一是产量，二是油价，三是成本。

1 产量

产量的增长是确定的。中国海油的这几年重中之重就是“增储上产”。

2023年中国海油的油气产量为6.78亿桶油当量，同比增长8.7%，连续5年创历史新高。2019年到2023年，净产量复合增速达到7.6%，增速始终位于行业前列。

2023年，中国海油资本开支大幅增加，这为今后几年的“增储上产”打下了基础。

中国海油2024年的目标产量为7-7.2亿桶油当量，2025年为7.8-8亿桶油当量，2026年为8.1-8.3亿桶油当量。业绩说明会上，公司管理层表示，完全有心实现产量目标。

公司提供的资料表明，今后几年，有大量新项目投产。

2023年就有多个大项目投产。2023年11月，渤中19-6凝析气田1期投产，这是渤海第一个千亿方大气田，高峰日产量3.7万桶油当量。2023年9月，陆丰12-3油田投产，这是南海近10年开发的最大对外合作油田，高峰日产量3万桶油当量。

2023年11月，圭亚那Payara项目投产，高峰日产量22万桶油当量。Payara项目位于Stabroek区块，目前Stabroek区块已经投产3期，日产量超55万桶油当量。到2027年，预计将有6期项目运行，高峰日产量将有望超过120万桶油当量。而中国海油持有圭亚那Stabroek区块25%的权益。

2023年6月，巴西Buzios5项目投产，高峰日产量为20万桶油当量。Buzios油田已经投产5期项目，到2027年预计将有11期项目运行，2029年高峰日产量预计将达到150万桶油当量。而中国海油持有Buzios项目7.34%的权益。

2024年1月，巴西Metro2项目投产，高峰日产量18万桶油当量。Metro油田到2025年将有4期项目运行，到2028年高峰日产量将达到80万桶油当量。中国海油持有Metro项目10%的权益。

业绩说明会上，公司CEO周心怀在谈到公司勘探投入时表示，中国近海还是有比较好的勘探前景的，近几年的勘探效果也印证了这个观点。不管油价高低，中国海油的勘探投入会保持稳定。他认为，中国近海目前总体处于勘探的中期，应该会有比较好的勘探结果。中国海油有战略定力，又靠近中国这个大市场，要加大国内勘探开发力度，实现“增储上产”。

从上面种种迹象看，5年以后，中国海油的产量会有明显增长，增长40%左右，是完全有可能的。

2 油价

以前的业绩说明会，总有人问管理层对油价的判断，管理层一般都是避而不答，说是油价不好预测。

这次业绩会上，独立董事厦门大学的林伯强也出席了，他回答了关于油价的问题。他说，他做能源特别是油价研究几十年，对油价还是有点研究的。他认为有两个因素支持油价，一是前几年西方国家低碳转型比较激进，银行等金融机构甚至不再支持对油气的投资，造成行业对油气的投资减少，这是从供应端来说；二是俄乌冲突发生以后，各国重新重视能源安全，对减排目标进行调整，对油气的需求增加。林伯强认为，2024年，油价80美元是支点。

我认同这个观点。今后几年，很可能再难见到便宜的油价。这两年油价上涨，也没有刺激西方大的油气公司较大幅度地增加投资，埃克森美孚和雪弗龙都并购了页岩油气公司，并购不增加产能，只是现存产能的整合。

3 成本

从种种迹象看，中国海油的成本管理能力还是不错的，桶油主要成本在不停地下降。

比如，加强钻完井管理，推广应用“新优快”模式，缩短项目开发周期，提前带来产量贡献，从而降低成本，提高效益。

又比如，推行工程标准化，从源头统一优化海上平台设计、采办和建造，新项目整体提速30%，批量化采办降本5%。

还有岸电，渤海海上设施岸电覆盖率达到75%，提高了供电稳定性，降低了产量损失，减少了产量消耗，大幅缩小海上平台面积，降低开发成本。

只要中国海油坚持目前的战略，加大国内的勘探开发力度，海外把重点放在圭亚那和巴西，不再犯当年高价并购加拿大油砂矿的错误，桶油主要成本还有小幅下降的空间。

总而言之，5年之后的中国海油，产量肯定比现在高不少，成本也有进一步下降的可能，如果油价保持在目前水平，净利润大概率能上一个台阶，至于幅度多少？拍个脑袋，50%应该有的吧？