死亡女骑士
——攒股记学习笔记
近来在学习公众号《攒股记》关于中国海油系列分析,其中《中国海油研究报告2023》、《中国海油狂想曲》等系列文章从供给、需求、油价等各个方面对中国海油进行了深入的分析,文章数据详实、质量上乘,实为中国海油价值分析的典范之作。其中《投资者如何预测中国海油利润?》又从产量、成本、售价、汇率等四个因素,正确预测了中国海油2022年净利润,今年我照虎画猫,预测一下中国海油2023年净利润。
一、产量。根据《中国海油公布2023年经营策略和发展计划》,2023年公司净产量目标为650-660百万桶油当量,我们按照上限预测中国海油全年产量约6.6亿桶,在这个6.6亿桶油气总产量中,原油中国约占70%、海外约占30%。根据中国海油前三季度报告,油气合计345.5百万桶,其中原油264.9万桶,可计算得知原油占比77%,天然气占比23%。
根据上述产量情况,我们可以用已经掌握的小学数学知识得出
本年度石油产量=6.6x77%=5.082亿桶
本年度天然气产量=6.6-5.28=1.518亿桶当量
其中
国内石油产量=5.082x70%=3.5574亿桶
国外石油产量=5.082-3.5574=1.5246亿桶。
二、成本。石油生产成本主要包括三个方面。
1、桶油主要成本。包括以下五个方面作业费、折旧及摊销、销售和管理费用、弃置费、除所得税之外的其它税金。据海油最新的三季报列示,前三季度桶油主要成本为 28.37 美元,同比下降 6.3%。
2、石油特别收益金。在中国境内,政府要征收石油特别收益金(即我们通常说的暴利税)。这是累进税制的税种,具体规定如下:以65美元为起征点,如果原油价格低于65元,则免征该项暴利税。速算表如下
举例说明一下特别收益金的计算如果国际原油价格为75美元每桶,则桶油特别收益金=(75-65)X25%-0.25=2.25美元/桶。
3、企业所得税。海油国内外所得税有高有低,根据历年平均值25%左右,与我国国内常规企业所得税率接近。
三、售价。众所周知,石油的销售是以国际原油价格为准。海油也不例外,在国外销售的部分直接美元交收,国内的销售同样以美元报价,人民币交收。所以当人民币对美元贬值的时候,海油大大受益,因为它赚的是美元,可以兑换回更多的人民币。所以销售价格的高低主要取决于两个困素,一是国际原油价格,二是人民币兑美元汇率。根据海油最新的三季报,公司的平均实现油价为 76.84 美元/桶,同比下降 24.2%,与国际油价走势基本一致;平均实现气价为 7.92 美元/千立方英尺,同比下降 2.7%,主要原因是海外天然气实现价格随市场价格下降。
对天然气的利润计算按热值换算为1桶原油=5800立方英尺=5.8千立方英尺。
根据腾讯混元提供数据,2023年,国际油价总体年均水平较2022年有所回落。布伦特原油2023年均价跌至每桶82.156美元,比2022年的98.945美元下跌了16.97%;美国WTI原油期货均价跌至每桶77.57美元,比2022年的94.35美元下跌了17.8%;中东Dubai原油期货均价跌至每桶82.52美元,比2022年的92.19美元下跌了10.5%;乌拉尔油的全年平均价格下跌幅度最大,2022年乌拉尔油均价为76.09美元,2023年下跌了24.3%,仅为57.6美元。欧洲、俄罗斯、中东、美国四大石油交易市场简单平均期货价格2023年比2022年下跌了17.4%。由此可见,中国海油平均售价与美国WTI原油期货价格相近,可作为观察中国海油平均售价的重要指标。我们保守估计中国海油2023年全年平均油价为75美元/桶,天然气按 7.9 美元/千立方英尺进行预测。
在汇率方面,根据腾讯混元提供数据,人民币汇率在2023年经历了显著波动。根据国家外汇管理局的数据,人民币对美元的中间价汇率在年初的最高点是1月16日的6.7135元人民币对1美元。到了6月30日,汇率跌至7.2258元兑换1美元,标志着一段时间内的最低点。整个2023年,人民币对美元的平均汇率为7.0467,相比上年的6.7261元,贬值了4.55%。这一贬值趋势在全年各季度中有所波动,但总体上呈现出逐步收窄的态势。分季度来看,第一季度平均汇率为6.8476,贬值7.26%;第二季度平均汇率为7.0106,贬值5.65%;第三季度的平均汇率为7.1728,贬值4.85%;第四季度的平均汇率为7.1436,贬值0.78%。我们这里取全年人民币对美元的平均汇率为7.0467进行预测。
现在,是再次用到我们的小学数学知识的时候了。
国内原油全年净利润=3.5574x(75-28.37-2.25)x7.0467x(1-25%)=834.39亿人民币
国外原油全年净利润=1.5246x(75-28.37)x7.0467x(1-25%)=375.72亿人民币
全年原油合计利润为834.39+375.72=1210.11亿人民币。
天然气的利润计算如下
1.518x(5.8x7.9-28.37)x7.0467x(1-25%)=139.99亿元。
全年6.6亿桶油气产量总利润=1210.11+139.99=1350.1亿元人民币。
我们已知,中国海油2023年前三季度实现净利润976.45亿元,根据市场研报,预计公司2023-2025年归母净利润分别为1354/1391/1453亿元,折合EPS分别为2.85/2.92/3.06元/股,维持对公司的“买入”评级。与我们预测的1350.1亿元相差3.9亿元。
根据老唐给出的估值方面,取最近十年净利润平均数,按照25倍市盈率计算,合理估值为15054亿元,合理估值价格为15051/475.7=31.6元,理想买点打七折为31.6*0.7=22.2元。具体如下表。
上述推理过程,全部参考公众号攒股记《投资者如何预测中国海油利润?》,原文链接
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照虎画猫 中国海油2023年净利润预测
——攒股记学习笔记
近来在学习公众号《攒股记》关于中国海油系列分析,其中《中国海油研究报告2023》、《中国海油狂想曲》等系列文章从供给、需求、油价等各个方面对中国海油进行了深入的分析,文章数据详实、质量上乘,实为中国海油价值分析的典范之作。其中《投资者如何预测中国海油利润?》又从产量、成本、售价、汇率等四个因素,正确预测了中国海油2022年净利润,今年我照虎画猫,预测一下中国海油2023年净利润。
一、产量。根据《中国海油公布2023年经营策略和发展计划》,2023年公司净产量目标为650-660百万桶油当量,我们按照上限预测中国海油全年产量约6.6亿桶,在这个6.6亿桶油气总产量中,原油中国约占70%、海外约占30%。根据中国海油前三季度报告,油气合计345.5百万桶,其中原油264.9万桶,可计算得知原油占比77%,天然气占比23%。
根据上述产量情况,我们可以用已经掌握的小学数学知识得出
本年度石油产量=6.6x77%=5.082亿桶
本年度天然气产量=6.6-5.28=1.518亿桶当量
其中
国内石油产量=5.082x70%=3.5574亿桶
国外石油产量=5.082-3.5574=1.5246亿桶。
二、成本。石油生产成本主要包括三个方面。
1、桶油主要成本。包括以下五个方面作业费、折旧及摊销、销售和管理费用、弃置费、除所得税之外的其它税金。据海油最新的三季报列示,前三季度桶油主要成本为 28.37 美元,同比下降 6.3%。
2、石油特别收益金。在中国境内,政府要征收石油特别收益金(即我们通常说的暴利税)。这是累进税制的税种,具体规定如下:以65美元为起征点,如果原油价格低于65元,则免征该项暴利税。速算表如下
举例说明一下特别收益金的计算如果国际原油价格为75美元每桶,则桶油特别收益金=(75-65)X25%-0.25=2.25美元/桶。
3、企业所得税。海油国内外所得税有高有低,根据历年平均值25%左右,与我国国内常规企业所得税率接近。
三、售价。众所周知,石油的销售是以国际原油价格为准。海油也不例外,在国外销售的部分直接美元交收,国内的销售同样以美元报价,人民币交收。所以当人民币对美元贬值的时候,海油大大受益,因为它赚的是美元,可以兑换回更多的人民币。所以销售价格的高低主要取决于两个困素,一是国际原油价格,二是人民币兑美元汇率。根据海油最新的三季报,公司的平均实现油价为 76.84 美元/桶,同比下降 24.2%,与国际油价走势基本一致;平均实现气价为 7.92 美元/千立方英尺,同比下降 2.7%,主要原因是海外天然气实现价格随市场价格下降。
对天然气的利润计算按热值换算为1桶原油=5800立方英尺=5.8千立方英尺。
根据腾讯混元提供数据,2023年,国际油价总体年均水平较2022年有所回落。布伦特原油2023年均价跌至每桶82.156美元,比2022年的98.945美元下跌了16.97%;美国WTI原油期货均价跌至每桶77.57美元,比2022年的94.35美元下跌了17.8%;中东Dubai原油期货均价跌至每桶82.52美元,比2022年的92.19美元下跌了10.5%;乌拉尔油的全年平均价格下跌幅度最大,2022年乌拉尔油均价为76.09美元,2023年下跌了24.3%,仅为57.6美元。欧洲、俄罗斯、中东、美国四大石油交易市场简单平均期货价格2023年比2022年下跌了17.4%。由此可见,中国海油平均售价与美国WTI原油期货价格相近,可作为观察中国海油平均售价的重要指标。我们保守估计中国海油2023年全年平均油价为75美元/桶,天然气按 7.9 美元/千立方英尺进行预测。
在汇率方面,根据腾讯混元提供数据,人民币汇率在2023年经历了显著波动。根据国家外汇管理局的数据,人民币对美元的中间价汇率在年初的最高点是1月16日的6.7135元人民币对1美元。到了6月30日,汇率跌至7.2258元兑换1美元,标志着一段时间内的最低点。整个2023年,人民币对美元的平均汇率为7.0467,相比上年的6.7261元,贬值了4.55%。这一贬值趋势在全年各季度中有所波动,但总体上呈现出逐步收窄的态势。分季度来看,第一季度平均汇率为6.8476,贬值7.26%;第二季度平均汇率为7.0106,贬值5.65%;第三季度的平均汇率为7.1728,贬值4.85%;第四季度的平均汇率为7.1436,贬值0.78%。我们这里取全年人民币对美元的平均汇率为7.0467进行预测。
现在,是再次用到我们的小学数学知识的时候了。
国内原油全年净利润=3.5574x(75-28.37-2.25)x7.0467x(1-25%)=834.39亿人民币
国外原油全年净利润=1.5246x(75-28.37)x7.0467x(1-25%)=375.72亿人民币
全年原油合计利润为834.39+375.72=1210.11亿人民币。
天然气的利润计算如下
1.518x(5.8x7.9-28.37)x7.0467x(1-25%)=139.99亿元。
全年6.6亿桶油气产量总利润=1210.11+139.99=1350.1亿元人民币。
我们已知,中国海油2023年前三季度实现净利润976.45亿元,根据市场研报,预计公司2023-2025年归母净利润分别为1354/1391/1453亿元,折合EPS分别为2.85/2.92/3.06元/股,维持对公司的“买入”评级。与我们预测的1350.1亿元相差3.9亿元。
根据老唐给出的估值方面,取最近十年净利润平均数,按照25倍市盈率计算,合理估值为15054亿元,合理估值价格为15051/475.7=31.6元,理想买点打七折为31.6*0.7=22.2元。具体如下表。
上述推理过程,全部参考公众号攒股记《投资者如何预测中国海油利润?》,原文链接
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