一家低估值、高成长的龙头企业，2023年开始业绩持

一家低估值、高成长的龙头企业，2023年开始业绩持续大爆发
原创 章老师投研团队 章老师投研
2024年04月16日 22:16 上海
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01
引言
有这么一家公司，它是汽车铝合金压铸件的龙头。
它的下游客户中，包括了理想、蔚来、宁德时代等新能源汽车各领域的头部公司。
2018年公司进行业务转型，由此业绩迎来一波大爆发。2023年前三季度，营收和净利润增速达到了39.92%和46.70%。
今天我们和大家聊一聊爱柯迪。
02
公司业务
爱柯迪主要做的是汽车铝合金压铸件，产品涵盖雨刮系统、动力系统和转向系统等，产品种类接近4000个，是其中多个品类的隐形冠军。
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大家如果关注过汽车零部件行业的话，可能会比较熟悉德赛西威、拓普集团这样的Tier1公司，他们站在聚光灯之下，直接给特斯拉、比亚迪这类汽车巨头供货。
相比之下，爱柯迪在2018年之前更像是一个幕后工作者，它为Tier1公司供应零部件，虽然没有站在最前线，但其在行业中的成就不容小觑。
目前爱柯迪雨刮系统全球市占率高达30%，在其他集中度非常低的小件产品领域，多个部件的市占率达到了1-3%，处于行业领先的位置。
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内容来源中泰证券研究所
制造如此众多的小型铸件，不仅需要复杂的工艺链路，还要求企业在生产技术和生产效率等方面达到高标准。
这些品类的市场占有率已经在一定程度上体现出爱柯迪的产品技术壁垒。
此外，爱柯迪拥有国际贸易中的最高等级用通行证——海关AEO高级认证。
凭借此认证，公司能够享受海关较低的货物检验率和优先通关的便利，这些优势使得爱柯迪受到了包括法雷奥、博世、麦格纳、格特拉克等国际大型跨国汽车零部件供应商的青睐。
在欧洲前十大汽车零部件公司中，爱柯迪的业务覆盖率高达69.4%。与大客户的稳定合作奠定了公司业务的基本盘。
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03
新能源转型
随着新能源汽车市场在国内的迅猛发展，铝合金铸件的需求量也随之飙升。
研究表明，新能源汽车每降低10%的车重，续航能力就能提升6%-8%。这种对于续航能力和轻便性的追求使得铝合金在新能源汽车制造中变得格外受欢迎。
正是看到了这一市场趋势，爱柯迪在2018年果断选择了向新能源领域转型。
2018年6月公司新增3.59亿元投资“新能源汽车及汽车轻量化零部件建设项目”，2020年6月项目竣工，预计将增加1200万件适用于新能源汽车及汽车轻量化铝合金精密压铸件的产能。
2021年公司进一步明确了“中小件+新能源三电系统+汽车结构件”的产品战略，从中小件向大件扩张。和小件产品相比，大件产品货值更高，这一战略的实施将极大促进营收规模的增长。
当年新能源产品营收占总收入比重超过7%，在新增订单中占比达到50%。公司计划2025 年三电（电池盒、电机外壳和转换器外壳等）及结构件占比达30%，2030年达到70%。
目前爱柯迪已基本实现新能源车铝合金精密压铸件的全覆盖，并且得到了蔚来、理想等国内新能源车企的认可，成为他们的Tier1供应商。
在新能源产品价值和销售渠道的双重提升下，2022年爱柯迪新能源营收贡献上升至20%。
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公司新增订单情况（亿元）
内容来源中建投证券
在经历疫情之后，乘着新能源发展的东风，公司业绩迎来爆发。
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2022年，爱柯迪实现营收和净利润25.91亿元、6.74亿元，过去3年年均增长率达到28.30%和24.05%。
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数据来源公司年度报告
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数据来源公司年度报告
2023年前三季度，营收和净利润增长更上一个台阶，增速达到了39.92%和46.70%。
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数据来源公司2023年三季度报告
转型的成功，不仅是公司顺应了时代的潮流，更是管理层前瞻性决策的体现。
04
大力扩张产能
当新业务跑通之后，公司要做的就是加大投入，获取更丰厚的回报。自2021年起，爱柯迪开始进行大规模的资本投入，每年10亿打底，这个相比于2021年之前的投入翻倍不止。
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从2020年开始，爱柯迪先后在柳州、宁波、墨西哥、含山等地买地建厂，新增五处工厂合计723亩，产能全部释放后的产值预计将超过150亿元。
值得一提的是，这些新工厂会沿用2014年以来公司一直坚持的数字化技术来提高生产效率，并且未来将持续迭代。
得益于数字工厂对公司生产的赋能，公司产品合格率提高了4.65%，半成品周转天数下降了64.2%，设备使用效率提高了31.4%。2015年-2022年，公司人均产值从60万提高到90万。
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通过战略性扩张和数字工厂的建设，爱柯迪正不断巩固其在全球汽车零部件市场的竞争优势。
05
市场空间广阔
爱柯迪在新能源赛道的狂奔，离不开行业景气度发展。
新能源汽车渗透率还未到30%，这意味着市场潜力依旧巨大。考虑到铝合金减重率和性价比，每辆车用铝量还在逐步提升。
铝合金相比于传统材料钢材，最大的优点就是轻，使用铝合金的车子相比于钢材能减重40%-50%。
在前文中我们提到，新能源汽车的轻量化对续航能力提升非常重要，汽车每减轻10%，续航能力将提升6%-8%。对于燃油车来说也同样重要，油耗可以降低6%-8%，对节能减排的意义重大。
同时汽车轻量化还具备操控舒适性、安全性和耐久性等诸多优势。
铝合金在轻量化这一点上优势明显，再考虑到它工艺成熟、回收率高等其他优势，未来车用铝合金的需求将会持续大增。
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目前车用铝合金正在向车身，动力总成、底盘和内饰以外的部件渗透。预计到2026年，电池盒、电机外壳和转换器外壳将成为用铝增量的最大部位。
根据Ducker Frontier数据，轻型车整车用铝量将会从2020年的208.2千克上升到2026年的233.2千克。
在整个车用铝合金铸件行业中，虽然有3000多家压铸企业，但体量较大的企业仅有十家左右，行业前五的市占率不到20%。
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随着一体化压铸材料、模具、设备和工艺的不断升级，行业壁垒正在迅速提升。
在这样的市场环境中，爱柯迪作为行业龙头，有望通过持续的技术创新和市场扩展，进一步增加市占率。
最后市场对爱柯迪2023-2025年净利润预期8.97亿、11.27亿、15.35亿。
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