西南证券给予爱柯迪买入评级

西南证券股份有限公司郑连声近期对爱柯迪进行研究并发布了研究报告《产能持续扩张，新能源车业务加速推进》，本报告对爱柯迪给出买入评级，当前股价为19.95元。

　　爱柯迪(600933)　　投资要点　　事件公司发布半年报，22H1 实现营收 18.3 亿元，同比+16.7 %；归母净利润2.1 亿元，同比+7.5 %； 毛利率 25.1 %，同比-3.6pp ，净利率 12.2 %，同比-0.8pp 。其中，22Q2 实现营收 9.3 亿元，同环比+20.8 %/+3.1%；归母净利润 1.3 亿元，同环比+41.5 %/ +51.1 %； 毛利率 26.8%，同环比-1.2pp/ +3.4pp ；净利率 14.5 %，同环比+2.1pp/+4.6pp 。　　业绩逆势增长。 受吉林、 上海等地疫情影响， 22H1 我国汽车行业销量同比-6.5 %，其中，Q2 同比-13.3%；H1 乘用车销量+3.5%，其中，Q2 同比-2.2%（中汽协批售） ，公司营收表现明显好于行业，尤其 Q2 恢复明显，业绩实现逆势增长，主要原因包括原材料铝价格下降、 海运成本下降、出口快速增长及美元升值带来H1 汇兑收益同比增加 6423 万元等。　　新业务加速推进。公司是国内优质铝合金精密压铸件企业，在雨刮系统、转向系统、发动机系统等中小件产品上拥有较强竞争力。当前围绕中小件+新能源三电+结构件战略扩大产品版图，以三电系统核心零部件、热管理系统等结构件为代表的新能源汽车产品占比持续提升。22H1 公司新能源汽车用产品营收同比+200%，市场占有率稳定提升；新获得的新能源汽车项目、热管理系统项目、智能驾驶系统项目占比约 80%。智能化方面，激光雷达、视觉系统、中控系统等快速增长。此外，公司加速拓展大型铝压铸业务，通过引进 800-8400T 的先进中大型精益压铸单元拓展在新能源汽车三电系统核心零部件及大型结构件的布局，增强公司在一体化压铸领域的竞争力，实现公司战略转型升级。　　产能持续提升。柳州基地已完成交付，目前正在作生产准备；宁波智能制造科技产业园、墨西哥工厂预计于 22H2 竣工交付投入使用；年初在马鞍山签署《投资协议书》建设新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目， 已完成土地摘牌；拟公开发行可转债不超过 15.7 亿元用于新能源汽车三电系统核心零部件及大型结构件生产，8 月 8 日获发审委通过；6 月收购锌合金压铸企业富乐太仓 67.5%股权，有助于延伸产品线，加强全球市场供应能力。　　盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年 EPS 为 0.63 /0.84/1.03 元，对应PE 为 29 /22/18 倍， 未来三年归母净利润年复合增速达 43 %，维持 “买入”评级。　　风险提示新客户、新产品开拓低于预期的风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券马博硕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.99亿，根据现价换算的预测PE为22.4。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为19.38。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱柯迪（600933）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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