渤海证券给予爱柯迪增持评级

2022-03-25渤海证券股份有限公司郑连声对爱柯迪进行研究并发布了研究报告《2021年报点评成本费用侵蚀利润，新项目拓展加速，未来可期》，本报告对爱柯迪给出增持评级，当前股价为12.59元。

　　爱柯迪(600933)　　事件　　公司发布2021年报全年实现营收32.06亿元，同比增长23.75%，实现归母净利润3.10亿元，同比下降27.24%，基本每股收益0.36元/股，年报分红预案每10股派送现金红利2.00元（含税）。　　点评　　成本费用上涨侵蚀利润，新项目订单储备充足，未来增长可期　　1）分季度看，Q4单季实现营收8.54亿元，同环比增长0.76%/9.40%，对应毛利率23.28%，同环比下降2.60/1.53pct，主要系原材料价格及运费大幅上涨所致；净利润0.31亿元，同环比下降82.07%/61.56%，对应净利率4.05%，同环比下降16.62/6.65pct，系成本与费用端共同影响所致，其中，期间费用率同环比提升10.98/3.34pct（新项目研发与汇兑损失致研发费用与财务费用同比增长58.03%/360.50%）。2）公司顺应汽车电动智能化趋势，积极开发新项目，全年新能源汽车用产品收入同比增长约180%，增长势头强劲，符合我们预期。订单方面，2020/2021年公司获得的新能源汽车项目、热管理系统项目、智能驾驶视觉系统项目寿命期内预计新增销售收入占比约为28%/70%，未来将持续成为公司新的增长亮点。　　车用铝合金市场空间广阔，公司成长空间可观　　目前中国乘用车平均用铝量为130Kg/辆，相比欧美差距较大；《节能与新能源汽车技术路线图》预计到2025/2030年，我国单车用铝量将分别超过250/350kg，未来国内汽车用铝合金市场空间很大。经测算，我们预计到2025年，全球与国内车用铝合金市场规模分别为9300/3200亿元，车用铝合金市场空间广阔。公司在国内汽车铝合金压铸件领域拥有相对比较优势，未来有望充分受益于全球及国内的汽车轻量化趋势，成长潜力大。　　盈利预测，维持“增持”评级　　我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.51/0.65/0.84元/股，对应PE分别为24/19/15倍，维持“增持”评级。　　风险提示经贸摩擦风险；芯片短缺风险；订单与收入增长低于预期；新能源及智能汽车项目进展低于预期；费用成本增长超预期；原材料涨价超预期；提质增效进展低于预期；汇率风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券戴畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.89%，其预测2021年度归属净利润为盈利3.81亿，根据现价换算的预测PE为28.68。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为18.11。证券之星估值分析工具显示，爱柯迪（600933）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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