东方财富证券给予爱柯迪增持评级

2022-03-23东方财富证券股份有限公司周旭辉对爱柯迪进行研究并发布了研究报告《2021年报点评短期业绩承压，新能源业务高速成长》，本报告对爱柯迪给出增持评级，当前股价为12.98元。

　　爱柯迪(600933)　　【事项】　　公司发布 2021 年年报 2021 年实现营业收入 32.06 亿元，同比增长23.75%；实现归母净利润 3.10 亿元，同比下滑 27.24%；实现扣非归母净利润 2.35 亿元，同比下滑 34.86%。其中 2021Q4 实现营业收入8.54 亿元，同比增长 0.76%，环比增长 9.40%；实现归母净利润 0.31亿元，同比下滑 82.07%，环比下滑 61.56%；实现扣非归母净利润 0.15亿元，同比下滑 90.28%，环比下滑 78.26%。　　【 评论】　　 受原材料和汇兑损失等多因素影响， 公司 2021 年利润承压。公司 2021年营业收入为 32.06 亿元，同比增长 23.75%，其中新能源汽车业务预计贡献新增销售收入的 70%，成为增长重要支持点。 2021 年归母净利润为 3.10 亿元，同比下滑 27.24%，主要是受原材料价格上涨、海运费价格上涨以及汇兑损失所导致的。公司2021年销售毛利率为26.3%，同比减少 4.0pct；期间三费费用率为 17.3%，同比增加 4.1pct，主要是由于汇兑损失导致财务费用率增加 3.7pct。 公司海外营收占比超过60%，在 2021Q4 人民币汇率达到年内高点的背景下， 公司 2021Q4 归母净利润仅为 0.31 亿元，同环比分别下滑 82.07%和 61.56%。　　国内汽车铝合金精密压铸件领先供应商，新能源业务高速增长。 公司主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产及销售，以往产品主要为发动机系统、转向系统、动力系统和雨刮系统中的中小铝合金压铸件。在新能源汽车带动的轻量化趋势下，公司积极拓展汽车结构件和新能源产品。在新能源业务方面，公司聚焦热管理系统、三电系统和视觉系统等， 2021 年营业收入同比增长约为 180%，终端产品已经运用于 Canoo、蔚来、理想和零跑等新势力中。根据公司战略转型升级目标，力争到 2025 年新能源汽车产品营收占比超过 30%， 2030 年达到 70%。当前公司新能源汽车业务营收占比仅超过 7%，我们认为公司未来新能源业务将持续快速增长。 同时在最新的一体化压铸赛道上，公司已经储备了 1250T、 1650T、 2200T、 2800T、 4400T 等各种规格型号的压铸机，并计划导入 6100T/8400T 的大型压铸机和建立大吨位压铸技术团队，有望在行业发展初期抢占先发优势。　　 【投资建议】　　公司作为国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商，在保持通用中小件稳步增长的情况下，大力拓展新能源业务。其中新能源汽车热管理系统、新能源汽车三电系统、新能源汽车视觉系统等业务在 2021 年实现高速增长，后续有望继续保持高增长态势。 预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 40.48/49.21/58.35 亿元，归母净利润分别为 5.07/6.50/7.85 亿元，对应EPS分别为0.59/0.75/0.91元/股，对应PE分别为22.08/17.22/14.26倍，考虑到公司新能源业务处于增长快车道，给予公司“增持”评级。　　 【风险提示】　　下游客户需求不及预期；　　新能源汽车业务拓展不及预期；　　原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券戴畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.89%，其预测2021年度归属净利润为盈利3.81亿，根据现价换算的预测PE为29.5。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为18.11。证券之星估值分析工具显示，爱柯迪（600933）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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