永安期货(600927)投资拖累业绩 手续费收入降幅低于行业

[山西证券股份有限公司 刘丽/孙田田]   日期2022-10-28

事件描述

    公司公布2022 年三季度业绩前三季度实现营业收入287 亿元，同比+4.69%；剔除其他业务影响（主要是基差贸易业务）实现营业收入11.85 亿元，同比-11.85%；归母净利润4.7 亿元，同比-46.02%；对应EPS 0.32 元，同比-52.24%；ROE 4.02%，同比-6.62pct。公司Q1—Q3 净利润分别为0.33亿元、2.83 亿元、1.57 亿元。

    事件点评

    投资收益拖累业绩。2022 年前三季度公司手续费净收入、利息净收入、投资收益（投资收益+公允价值变动收益）为6.26 亿元、4.28 亿元、3.12 亿元，去年同期分别为6.94 亿元、3.38 亿元、5.04 亿元。占营业收入（剔除其他业务收入） 的比重分别为46.06%/31.47/22.96% ， 2021 年前三季度为44.96%/21.93%/32.72%。

    二级市场波动，子公司收益下降。公司前三季度投资收益为3.12 亿元，同比-38.14%，其中对联营企业和合营企业的投资收益为0.41 亿元，同比-98.6%。主要因为美联储加息、全球金融风险集聚等因素影响，国内市场波动明显加剧，市场成交量缩窄，影响投资收益。

    受期货市场成交量影响，手续费净收入降幅低于行业。2022 年前三季度公司手续费净收入为6.3 亿元，同比-9.70%，降幅低于行业。150 家期货公司前三季度手续费收入190.66 亿元，同比-15.81%。同期国内期货市场成交量为4957.08 百万手；同比下降11.30%，累计成交额为400.74 万亿元，同比下降8.46%。

    投资建议

    公司是期货业翘楚，以打造“大宗商品投行、大类资产配置专家，产融资源整合者”为目标，在“一体两翼三轮”的驱动下，致力于成为衍生品投行，公司受益于行业期货市场交易品种丰富和头部期货公司政策红利。预计公司2022 年-2024 年分别实现营业收入395.35 亿元、454.69 亿元和501.03亿元，增长4.47%、15.01%和10.19%；归母净利润9.15 亿元、10.53 亿元和11.77 亿元，增长-29.95%、15.07%和11.79%；PB 分别为2.05/1.98/1.91，给予“增持-A”评级。

    风险提示

    金融市场大幅波动，期货市场成交量大幅下滑。