国利固收一二级日评12.12

资金方面

今日资金面总体宽松。早盘阶段，各期限融出充裕。隔夜押利率加权融出，押用价格在+20bp水平；适量减在-10bp。7天押利率加权，押用成交在2.45-2.55%区间；14天成交价格在2.6%附近浮动。午盘过后，资金逐渐融出，隔夜押利率大量成交在2.0%水平，押用在+10bp位置；非隔夜期限成交较少。至尾盘，市场趋于饱和。中长期限方面，21天-1M期限押利率成交在3.2-3.4%位置；押用价格在3.3-3.7%的区间浮动。2-3M需求较为清淡，拆借询价在3.0-3.1%位置。

市场方面

1、【央行今日未开展逆回购操作】央行未开展逆回购操作，为连续17个工作日未开展逆回购操作，因今日无逆回购到期，实现零投放零回笼。

2、【央行2019年三季度末金融业机构总资产312.46万亿元】初步统计，2019年三季度末，我国金融业机构总资产为312.46万亿元，同比增长8.1%。金融业机构总负债为283.94万亿元，同比增长7.6%。

一级方面

利率债部分，今日发行1年期、3年期、5年期和10年期口行债，市场关注度较高。

190307Z3，1年期，中标利率2.5956，全场倍数3.22，边际倍数40。较近5期情况:投标量上升54.20亿元,中标利率下降14.12BP。较估值情况估值2.7293,考虑团费后中标综收:2.6899(缴款日），中标综收较估值低3.94BP，中标利率较估值低13.37BP。

190308Z6，3年期，中标利率2.9827，全场倍数3.86，边际倍数2.14。较近5期情况:投标量上升46.20亿元,中标利率下降8.69BP。较估值情况估值3.0401,考虑团费后中标综收:3.0119(缴款日），中标综收较估值低2.82BP，中标利率较估值低5.74BP。

190305Z40，5年期，中标利率3.3037，全场倍数3.56，边际倍数2.6。较近5期情况:投标量上升22.00亿元,中标利率下降10.13BP。较估值情况估值3.3675,考虑团费后中标综收:3.3377(缴款日），中标综收较估值低2.98BP，中标利率较估值低6.38BP。

190310Z27，10年期，中标利率3.6825，全场倍数3.5，边际倍数1.68。较近5期情况:投标量上升23.80亿元,中标利率下降6.17BP。较估值情况估值3.7200,考虑团费后中标综收:3.7053(缴款日），中标综收较估值低1.47BP，中标利率较估值低3.75BP。

用债部分，今日簿记20只超短，4只短融，5只中票，4只永续，总规模239.2-272.2亿元，规模较昨日基本持平，共6只动态规模券。今日投标情绪一般。超短融中，19融和融资SCP017和19远东租赁SCP008分别以2.1%和2.3%价格定价发行。今日有7只超短融已满量，其中19吴中经发SCP009收量情况较好，全场1.5倍；19陕西金控SCP001发行人预期3.3%，目前全场1.05倍。另外，19晋投集SCP007经过两轮引导，最终票面5.8%，全场1.2倍成功发行。短融中，19冀交投CP002全场1.5倍，边际在上限3.8%。其余3只仍在收量中。中票中，19金霞经开MTN001按照10亿来全场还有少量缺口，明日缴款。今日4只永续债均仍在收量中，市场投标情绪一般。

引导表

明日新债

个券评

【4.19】19新希望MTN003,10-20亿,AAA,3,民企,缴款2019/12/04本期为动态10-20规模发行，全场经过2轮调整，首轮边际上限4.6%，全场21.9亿，部分位置在3.95%-4.15%之间，随后二轮确定发行规模10亿，给出建议小区3.95%-4.05%，最终4.19%成功发行。发行结果虽不符发行人预期，也算双方达成共识。二级同主体剩余期限2.68Y，估值在3.96，暂有3.96需请示OFR，无BID。【3.18】19澜沧江SCP018,5亿,AAA,178D,央企,缴款2019/12/03本期发行5亿规模，全场经过2轮调整，首轮边际3.25%，全场2倍，随后二轮边际落到3.20%全场倍数增至到2.3倍，最终3.18%成功发行。

【3.59】19金桥开发MTN001,5亿,AAA,3+2,国企,缴款2019/12/05本期发行5亿规模，全场经过3轮调整，首轮边际上限4.1%，全场1.1倍，随后二轮边际落到3.72%，全场2.78倍，发行人预期在3.59以内，紧接三轮边际落到3.65%，全场倍数增至到3.42，最终3.59%成功发行。发行结果也算符合发行人预期，双双满载而归。【3.75】19桐昆控股SCP002,1亿,AA+,270D,民企,缴款2019/12/06【0.2】19杭州银行CRMW004,0.5亿,270D,19桐昆控股SCP002,缴款2019/12/09本次发行带CRMW 19杭州银行CRMW004（19桐昆控股SCP002）发在0.2%，最终实际规模0.5亿。本次超短融经过两轮指导，从边际4.60%，全场倍数2.1倍调整至边际3.95%，发行人预期3.90%以内，全场倍数2.5倍。最终发在票面3.75%，全场倍数近3倍。相较于剩余期限242D中债估值3.95%。本次发行规模低于二级市场水平。【3.77】19厦门火炬SCP004,3亿,AA,265D,国企,缴款2019/12/0619厦门火炬SCP004，厦门火炬高技术产业开发区的业务包括工程代建，房产租赁，贸易物流等，属于次要城投平台，资质一般。本次发行共计一轮引导，边际4.2，全场1.2倍。最终发行票面利率3.77，二级市场可比水平债券剩余366D估值为3.9，发行结果符合二级市场水平。

【2.2】19苏交通SCP029,15亿,AAA,90D,国企,缴款2019/12/06经过精心准备，本期超短融成功发行在票面2.20%的位置。

【3.78】19吴江经开MTN002,7亿,AA+,3,国企,缴款2019/12/0919吴江经开MTN002,发行人吴江经济技术开发区发展总公司是吴江经开区下属的主要平台，吴江经开区是苏州市吴江区下辖的国家级开发区，区域经济发达，资质优。本次发行共一次引导，首轮引导边际3.8，发行人预期3.77，全场3.9倍。最终发行票面利率3.78，二级市场可比水平债券剩余3.27Y估值为3.81，发行结果符合二级市场水平。

【3.82】19江宁城建MTN001,8亿,AA+,3+2,国企,缴款2019/12/09南京市江宁区经济基础较好，拥有地级市般的经济体量，江宁城建为江宁区核心平台，负责基建、安置房等项目建设，同时负责供水业务，重要性高。此次发行中票全场收量1.84倍，边际4.5%，引导后全场增至2.25，边际4.48%，三轮簿记全场3.31倍，边际下行至4.1%，四轮簿记全场3.8倍，边际3.95%，最终票面发在3.82%。此次发行结果基本符合市场预期。

【7.5】19鸡西国资MTN001,1.4亿,AA,3+2,国企,缴款2019/12/09鸡西国资为黑龙江省鸡西市的主要平台，也是当地唯一发债平台，主营基建保障房和石墨业务，业务未来营业预期下滑，公司存在一定的债务负担，整体资质较弱。此次发行中票经过发行端的努力运作，最终满量发行成功，可喜可贺可歌可泣。

【2.2】19国新融资SCP001,10亿,AAA,30D,央企,缴款2019/12/09本期超短融经过发行人的精心准备，以票面2.20%顺利发行。【5.89】19栖霞建设SCP001,10亿,AA,270D,国企,缴款2019/12/10南京栖霞建设股份有限公司是一个具有31年发展历史,在全国房地产界享有盛誉的现代化企业集团,发展前景良好。经过发行人的不懈努力和市场端的配合，通过调整后最终票面发在5.89%的位置。【3.3】19秦港SCP001,7亿,AAA,270D,国企,缴款2019/12/11发行人是河北省国资委下属港口运营平台，能够获得一定外部支持，但港口资质一般，债务规模持续上升，短期有息负债占比较高，具有一定的短期偿债压力；盈利能力差，现金流不断吃紧，整体资质一般。本期超短融发行共四轮引导，首轮边际3.50%，总倍数1.57倍，发行人预期3.15%-3.25%；次轮边际3.40%，发行人调整预期为3.30以下；第三轮边际3.35%，总倍数1.73倍；终轮边际3.31%，总倍数2.11倍，最终票面3.30%，成功发行。二级市场上，同主体1.47Y中票估值3.35%，本期发行结果符合二级估值。【3.45】19新希望CP002,10亿,AAA,366D,民营,缴款2019/12/11新希望集团连续16年位列中国企业500强前茅，发展前景良好。本期短融募集顺利，一轮引导，一出场边际已达3.55%，全场2倍，通过调整后最终票面以3.45%顺利发行。

【5.0】19镇江交通CP003,13亿,AA,366D,国企,缴款2019/12/11发行人作为镇江市城市交通基础设施建设投融资的主体，此次发行短融以11块土地使用权提供抵押担保，评估总价值为45.50亿元，全场收量约1.2倍左右，在发行人的精心准备和市场的共同努力下，票面成功发至5.0%。二级方面，剩余期限330D的19镇江交通CP002估值在5.01%附近，近一周内暂无成交。【取消发行】19武汉商贸MTN001,3亿,AA,3,国企,缴款2019/12/11本期中票因未募满量取消发行。

【4.54】19华发集团MTN008A，5亿，AAA，3+N，国企，缴款19/12/11【5.30】19华发集团MTN008B，5亿，AAA，5+N，国企，缴款19/12/11公司是珠海市城市运营开发、金融控股和国资运营的综合型平台，是当地土地开发龙头，收入较好。3+N年期和5+N年期同时发行，终轮3+N指导边际4.6%，边际倍数1.7倍，4.57%以内6.2亿。最终19华发集团MTN008A票面4.54%，利差1.7%，边际1.14倍，2.99Y+N的17华发集团MTN001估值4.57%。；19华发集团MTN008B票面5.30%，利差2.31%，边际2.28倍.

二级用债日评

二级利率债日评

存单日评

票据日评