江苏银行的极限位置计算

特别声明本文仅做参考，不做投资依据

1、从2023年开始，对银行股的投资要用债券逻辑，债券包括普通债券、可转债、高收益债三个类别，投资者需要认清你手里持有的银行到底对应哪类债券

2、我们可以定义银行的股价为一个函数f(price)=Σw(i)×c(i)，其中Σw(i)=100%，因此如何动态的判断持有的银行股的属性至关重要，收益的来源在于银行股的主导属性和市场认为的主导属性的差

3、以江苏银行为例，我们来计算其极限位置bond-property=1/5×（7.50%+7.11%+6.91%+7.55%+7.22%）=7.25%，bond-boundary=1-5.48%×1.29/7.25%=2.5%，由此我们可以得出如下曲线

4、也就是说如果江苏银行现价再调整2.5%，达到7.12元，那么其bond-boundary-line见上图，上图是什么意思呢，我们看2024/12月，这个直线的位置大约是12%左右，也就是说如果是纯债券属性的话，那么年化是6%左右的回报，注意到江苏银行里面含有的relative-call-option(min)=9%/year，因此江苏银行2023-2024的年化回报至少是9%+6%=15%，累计大约30%，如果从估值模型计算的话，2023-2024年年化回报大约是20%，这个额外的5%的差就是reverse-option

5、至于这个最低的30%的回报如何实现，路径是无法预测的，也许今年涨幅为0%，明年是30%，也许今年是10%，明年是20%，注意这是最小的涨幅

6、如果两年下来，江苏银行的年化回报为10%，即relative-call-option=4%，那么接下来的2025年就要算个总账即2025年回报将达到26%，此时reverse-option就发挥作用了