银行行业周报中小银行业绩的四点边际变化

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投资要点

      目前共有16家中小银行（4家股份行+4家城商行+8家农商行）披露2022年业绩快报。我们据此梳理了四季度中小银行业绩的四点边际变化。

      第一，四季度大部分银行（9家/16家）总资产增速小幅提升，与M2方向一致。代表性银行招商银行、兴业银行、平安银行2022年12月末总资产分别同比增长9.60%、7.77%、8.13%，分别较9月末提升0.75、0.81、1.08个百分点。同期，大部分银行（10家/16家）贷款增速小幅回落，其中，上述三家银行 2022年12月末总贷款分别同比增长8.64%、12.53%、8.70%，较9月末回落0.33、提升0.46、回落2.14个百分点。四季度中小银行总资产增速普遍提升、贷款增速普遍回落，一方面与银行资产配置的季节性特征有关（四季度一般为贷款投放淡季），另一方面与11-12月理财赎回潮中，表内投资类资产配置力度边际提升有关。

      第二，营业收入普遍放缓（16家银行2022全年营业收入增速均低于2022前三季度，其中10家银行Q4单季营收同比减少），营收增速放缓与我们此前判断相符，推测收入放缓的原因在于

      1）9月底住房贷款利率政策进一步放松与11-12月负债端资金利率上行对息差产生负面影响；2）11-12月债券市场调整幅度大，中小银行投资收益与公允价值变动损益受到较大冲击；3）2021Q4基数处于阶段性高位。

      第三，细分板块中，农商行营业收入下降幅度更大，低于我们预期。根据观察，主要原因或在于短期贷款利率下降幅度超预期（此前认为2022下半年降息重心在于中长期贷款，区域性银行因短期贷款占比较高，四季度息差受影响较小，实际中，虽然一年期LPR保持不变，但短期贷款可能在政策指导下进一步下降，例如，常熟银行在投资者关系纪要中指出

      “2022年第四季度，根据人民银行关于金融机构对普惠小微贷款阶段性减息的相关要求，我行对于普惠小微贷款均在原合同利率基础上减息1%”。

      第四，我们在银行业2023年度投资策略中指出，两个关键因素奠定资产质量稳基调1）房地产行业融资政策全面转向确认风险底，压平房地产行业不良率曲线；2）2018年以来资产质量认定严格，存量风险出清较好。实际来看，四季度中小银行不良贷款率与拨备覆盖率小幅波动、整体保持稳定符合上述预期。包括招商银行、平安银行等代表性银行在内的5家银行不良率小幅上升，包括招商银行、兴业银行等代表性银行在内的7家银行拨备覆盖率略有下降。四季度收入端承压，出于平滑业绩需要，拨备计提力度应弱于去年同期，代表性银行拨备覆盖率的边际变动符合银行业“以丰补歉”的财务规律。

      银行业投资观点随着疫情防控优化与房地产行业融资转向，2019年四季度以来两轮密集降息伴生的下行期底部逐渐清晰。宏观经济修复对板块的积极意义不亚于此前的房地产政策转向。关键因素净息差的企稳将多方位提升银行业经营活力，收入增速、计提压力、利润增长因此改善，这一时刻大概率会发生在二季度。板块行情与宏观经济高度正相关，看好经济修复下的板块行情。现阶段“PMI处在低谷+同业存单利率走出低谷”这一组合指向较好的布局机会。我们更看好收入端具有中高增长潜力（较快规模增长与较强息差韧性驱动，扎实资产质量保障）的中小银行，建议重点关注宁波银行、江苏银行、常熟银行。

      风险提示地产领域风险明显上升；宏观经济快速下行；宏观经济低迷触发连续降息；东部地区贷需求明显转弱。

来源[东海证券股份有限公司 王鸿行]   日期2023-02-01